\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 233 Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 474 milhões de yuans (um aumento homólogo de 146,69%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 218 milhões de yuans (um aumento homólogo de 117,84%); Entre eles, no único trimestre de 2021q4, a empresa alcançou receita de 124 milhões de yuans (taxa de crescimento anual de 57,55%, taxa de crescimento mensal de – 14,48%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 50 milhões de yuans (taxa de crescimento anual de 16,55%, taxa de crescimento mensal de – 28,12%). Os principais produtos da empresa são materiais de silício monocristalino para gravação, que são usados para produzir eletrodos de silício, que são os consumíveis principais do processo de fabricação e gravação de wafer. Os materiais de silício monocristalino da empresa para gravura cobrem todas as especificações de 14 polegadas a 22 polegadas de diâmetro. Eles são competitivos internacionalmente, representando 82% das vendas de exportação. Eles são vendidos principalmente para fábricas de processamento de peças de silício no Japão, Coréia do Sul e outros países. A participação de mercado global da empresa permanece em 13% – 15%. Com a construção acelerada de fábricas de wafer fora da China, TSMC, Samsung, Intel, Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) etc. anunciaram planos de despesas de capital em 2022 que variam de bilhões a dezenas de bilhões de dólares, o que é esperado para impulsionar a demanda por equipamentos upstream e fabricantes de materiais.
Crescimento de alta velocidade de materiais de silício gravado e otimização da estrutura do produto: os materiais de silício monocristalino gravado da empresa alcançarão um crescimento de alta velocidade de 149,5% em 2021, e a capacidade de produção está aumentando gradualmente; A estrutura do produto continuou a ser otimizada e atualizada, e a proporção de receita de produtos com uma margem de lucro maior de 16 polegadas e acima aumentou ainda mais, de 23,75% em 2020 para 26,32% em 2021, com uma margem de lucro bruto de 75,82%. O aumento na proporção de materiais de silício de grande porte aumentou o preço unitário de materiais de silício monocristalino da empresa de 222 yuan / peça em 2020 para 260 yuan / peça em 2022, o que fez uma grande contribuição para estabilizar a margem de lucro bruto da empresa. A quota de mercado global da empresa no mercado de materiais de silício de grande diâmetro para gravura também aumentou constantemente na base original.
Expanda peças de silício e wafers de silício de grande porte semicondutores: a escala de mercado de materiais de silício de grande diâmetro para equipamentos de gravura é relativamente pequena, cerca de US $ 400500 milhões, que é usado principalmente para fazer eletrodos de silício em equipamentos de gravura a plasma. A escala do mercado de eletrodos de silício é relativamente maior, com um valor global de cerca de US $ 1-1,5 bilhão. Os produtos da empresa estendem-se a jusante para construir uma cadeia industrial completa de materiais de silício a peças de silício. A empresa reforçou a cooperação com fabricantes chineses de equipamentos de gravação a plasma, Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) e Naura Technology Group Co.Ltd(002371) para desenvolver conjuntamente uma variedade de produtos de peças de silício adequados para diferentes modelos.A empresa obteve oportunidades de entrega de amostras e avaliação de muitos fabricantes de circuitos integrados de 12 polegadas na China e obteve pedidos de pequenos lotes. Ao mesmo tempo, a empresa expandiu ativamente horizontalmente e usou os fundos levantados da listagem para construir chips de polimento de cristal único de silício de grau semicondutor de 8 polegadas com uma capacidade de produção anual de 1,8 milhão. A primeira fase de instalação e comissionamento de equipamentos com capacidade mensal de 50000 peças foi concluída em 2021. A linha de produção foi inaugurada em janeiro de 2021, e a capacidade subiu gradualmente. Os produtos passaram pela avaliação e certificação de alguns clientes chineses. A linha de produção está prevista para ser concluída em fevereiro de 2023. De acordo com nosso cálculo, sob a condição de produção total, contribuirá com uma renda anual de 420 milhões de yuans para a empresa.
Sugestão de investimento: como matéria-prima para fabricação e processamento de consumíveis semicondutores, os produtos da empresa são menos afetados pela oferta e demanda locais de semicondutores, e foram vendidos para usuários japoneses e coreanos no mercado high-end, com flexibilidade de alto desempenho. A empresa possui segmentos avançados de mercado de materiais semicondutores, com certos atributos de escassez. Estamos otimistas sobre o efeito de tração duplo da expansão global de semicondutores e substituição doméstica na demanda de produtos da empresa. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 656 milhões, RMB 868 milhões e RMB 1135 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 38,40%, 32,38% e 30,78%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 266 milhões, RMB 335 milhões e RMB 421 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 21,71%, 25,93% e 25,87%. 10. 21,27 e 16,62 vezes, dando à empresa 57 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 94,62 yuan. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o risco de expansão de semicondutores é menor do que o esperado, o risco de propagação epidêmica, o risco de deterioração da situação internacional e a construção do projeto de expansão da empresa é menor do que o esperado
