\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 008 Han’S Laser Technology Industry Group Co.Ltd(002008) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022.
A epidemia afetou a confirmação da receita de pedidos, e a receita final do primeiro trimestre foi inferior à expectativa do mercado
Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de RMB 3,394 bilhões, um aumento ano a ano de + 8,27%, que foi menor do que a expectativa do mercado, principalmente devido ao impacto da epidemia de Shenzhen no final de março, e algum reconhecimento de receita foi atrasado. Esperamos que o impacto na receita é de cerca de RMB 500 milhões. Em termos de negócios: 1) equipamentos PCB: a demanda downstream ainda é forte.Com a adição de produtos de alto valor agregado da empresa, como broca a laser e LDI, o CNC 2022q1 da Han alcançou uma receita operacional de 925 milhões de yuans, um aumento anual de + 33%, que é a principal força motriz do crescimento da receita da empresa. 2) Novo equipamento de energia: os clientes downstream expandiram sua produção em grande escala. Julgamos que a empresa assinou mais de 3 bilhões de yuans em 2021. Sob o pano de fundo do impacto da epidemia no reconhecimento de receita, a receita relevante ainda aumentou significativamente. 3) Equipamentos eletrônicos de consumo: 2022 é um ano pequeno para a indústria. Devido ao impacto da guerra ucraniana russa, as despesas de capital dos clientes tendem a ser cautelosas. Julgamos que há um certo declínio na receita ano a ano.
O aumento da taxa de despesa afetará a melhoria da rentabilidade, aguardando o efeito de redução de custos da reforma de gestão de acompanhamento
Em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 332 milhões de yuans, um aumento anual de + 0,67%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 324 milhões de yuans, um aumento anual de + 6,73%; A margem de lucro líquido das vendas foi de 10,55%, com um aumento homólogo de -0,36pct; A taxa de juro líquida excluindo não vendas foi de 9,53%, com uma diminuição homóloga de -0,14pct, e a rentabilidade diminuiu ligeiramente. Especificamente: 1) lado do lucro bruto: a margem de lucro bruto das vendas da empresa 2022q1 é de 37,10%, ano a ano -0,01pct, basicamente inalterado. 2) Lado da despesa: durante o primeiro trimestre de 2022, a taxa de despesa foi de 27,98%, com um aumento homólogo de + 2,29pct, principal motivo para a ligeira diminuição da taxa de juros líquida, entre elas, as taxas de despesa de vendas, gestão, I&D e finanças foram -0,72 / + 0,31 / + 1,21 / + 1,49pct, respectivamente, e as taxas de P&D e despesas financeiras aumentaram, respectivamente, devido ao aumento do investimento em I&D e à flutuação da taxa de câmbio do dólar americano. 3) Em 2022q1, a outra renda da empresa atingiu 119 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 263%, principalmente devido a mais descontos de impostos de software e subsídios governamentais, que cobriram o impacto negativo do aumento de algumas taxas de despesa. No curto prazo, com a promoção contínua da reforma gerencial, espera-se que a capacidade de controle de custos da empresa seja significativamente aprimorada, o que deve impulsionar a lucratividade da empresa.
Muitas empresas estão no ciclo ascendente, e o impulso de crescimento do desempenho da empresa a médio e longo prazo é forte
1) novos equipamentos de energia: a empresa entrou com sucesso na cadeia industrial Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) e continuou a expandir a bateria de lítio AVIC, favo de mel e outros clientes. Os projetos existentes de P & D incluem equipamentos de enrolamento, equipamentos de laminação, equipamentos de teste de capacidade dividida, etc. o equipamento de enrolamento foi verificado por alguns clientes e beneficiará plenamente da expansão da produção de baterias de energia. 2) Equipamento PCB: sob o pano de fundo da atualização da estrutura do produto PCB, a demanda do mercado por equipamentos especiais PCB de alta precisão continua a crescer, e ainda há um grande espaço de crescimento para empresas relacionadas. 3) Equipamento de processamento a laser de alta potência: a empresa tem uma alta proporção de componentes principais auto-fabricados, e o equipamento de solda a laser também alcançou um avanço rápido, que tem o potencial de melhorar continuamente a participação de mercado. 4) O equipamento de corte, divisão, descascamento e reparação conduzido Mini da empresa formou uma solução de sistema; A participação da indústria do painel de exposição aumentou constantemente; Os equipamentos semicondutores e fotovoltaicos foram introduzidos na cadeia de fornecimento dos principais clientes, que se espera que atendam ao rápido crescimento.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto da epidemia, ajustamos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para ser de 2,395 bilhões de yuans (valor original 2,486 bilhões de yuans), 2,853 bilhões de yuans (valor original 2,951 bilhões de yuans) e 3,397 bilhões de yuans (valor original 3,457 bilhões de yuans), respectivamente O PE dinâmico correspondente do preço atual das ações é 14 / 12 / 10 vezes respectivamente. Com base no potencial de expansão contínua da escala de negócios da empresa, manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: o investimento na indústria transformadora é menor do que o esperado, a concorrência da indústria se intensifica e a expansão de novos negócios é menor do que o esperado.
