CNOOC (600938)
O ciclo de capacidade de produção leva a uma grande inflação energética e é otimista em relação às oportunidades históricas de alocação de recursos energéticos como o petróleo bruto: quer se trate de recursos tradicionais de petróleo e gás ou petróleo de xisto americano, o gasto de capital é a principal razão para limitar a produção de petróleo bruto. Considerando que a despesa global de capital em petróleo bruto é insuficiente por um longo tempo, a elasticidade da oferta global de petróleo bruto diminuirá. Na transformação de fontes de energia antigas e novas, a demanda por petróleo bruto ainda está crescendo, e o mundo enfrentará o problema da escassez de petróleo bruto por muitos anos. O preço internacional do petróleo inaugurará um ponto de virada ascendente em 2022. No médio e longo prazo, o preço do petróleo permanecerá alto por um longo tempo, e os recursos energéticos devem estar em um ciclo ascendente nos próximos 3-5 anos. Continuaremos a ser firmemente otimistas sobre esta rodada de inflação energética, Continuar a ser firmemente otimista sobre as oportunidades históricas de alocação de recursos energéticos, como o petróleo bruto, no ciclo de capacidade. Acreditamos que o preço do petróleo permanecerá alto por muito tempo nos próximos anos, e o centro de preços do petróleo aumentará, o que é bom para a placa upstream. Enquanto isso, a relação de produção de petróleo e gás da CNOOC é de 8:2, que é superior a Petrochina Company Limited(601857) (taxa de produção de petróleo e gás é de 6:4), China Petroleum & Chemical Corporation(600028) (taxa de produção de petróleo e gás é de 6:4), BP (taxa de produção de petróleo e gás é de 6:4), Chevron (taxa de produção de petróleo e gás é de 6:4), ExxonMobil (taxa de produção de petróleo e gás é de 6:4), Devon Energy (taxa de produção de petróleo e gás é de 7:3), Western Petroleum (taxa de produção de petróleo e gás é de 7:3) e outras empresas estrangeiras de energia. Mais benefícios com o aumento dos preços do petróleo.
Continuar a promover a redução incremental de custos e destacar o crescimento do lucro: em termos de produção, as metas de produção líquida de petróleo e gás da empresa atingirão Shanghai Zhongyida Co.Ltd(600610) , 640650 e 680690 milhões de barris de equivalente de petróleo respectivamente de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de cerca de 6-7%. Até 2025, a empresa planeja atingir uma meta de produção diária de 2 milhões de barris e uma meta de produção líquida anual de 730 milhões de barris de equivalente petróleo. Ao mesmo tempo, a empresa continua a aumentar a exploração de petróleo e gás, e a taxa de substituição de reservas permanecerá em 130% em 2022. Em termos de custo, em 2021, o principal custo do barril de petróleo da empresa foi de US $ 29,49, com uma diferença de US $ 40 em relação ao preço do petróleo no Burundi. Sob controle efetivo de custos, além do impacto dos baixos preços do petróleo em 2015, 2016 e 2017 e do impacto da epidemia em 2020, a diferença de preço entre o preço do petróleo bruto Brent e o custo do barril do petróleo CNOOC é superior a US $ 34, o que pode trazer espaço de lucro suficiente. Em termos de despesas de capital, o orçamento de despesas de capital da CNOOC é de 90-100 bilhões de yuans em 2022.
Promover ativamente o progresso da nova capacidade de produção e explorar profundamente o potencial de produção: no quarto trimestre de 2021, quatro novos projetos foram colocados em operação: expansão do campo petrolífero Caofeidian 11-6, campo petrolífero Kenli 16-1, desenvolvimento regional do Grupo Lufeng Oilfield e UK Buzzard fase II. Entre os 19 novos projetos anunciados pela empresa em 2021, o restante campo de gás Jinzhou 31-1, o projeto de desenvolvimento Kenli 6-1 Oilfield Block 4-1, LvDa 4-2 Oilfield Block 4-3 e LvDa 5-2 North continuarão a acelerar a construção em 2022. Em 2022, espera-se que a empresa tenha 13 novos projetos colocados em operação, incluindo principalmente o desenvolvimento do campo petrolífero Bozhong 29-6 na China, o desenvolvimento dos blocos 5-1, 5-2 e 6-1 do campo petrolífero Kenli 6-1, o desenvolvimento conjunto do Enping 15-1 / 10-2 / 15-2 / 20-4 Oil Field Group e o desenvolvimento do campo de vapor shenfunan, bem como o projeto ultramarino Liza fase II na Guiana e 3M (MDA, MBH e MAC) projeto na Indonésia, fornecendo forte apoio para a realização da futura meta de produção da empresa. Após a entrada em operação do projeto, ele pode contribuir com a produção máxima de 200000 barris/dia para a empresa, o que fornece uma base pragmática para o crescimento do produto a médio e longo prazo da empresa. Em abril de 2022, Guyana Liza fase II e Weizhou 12-8 projeto de desenvolvimento do campo petrolífero leste foram anunciados para serem colocados em operação.
A exploração offshore de petróleo e gás tem amplo espaço e estabeleceu o potencial para o desenvolvimento sustentável da empresa: a China tem realizado vigorosamente exploração de petróleo e gás onshore desde a década de 1950, e só entrou na exploração offshore de petróleo e gás na década de 1980. Atualmente, o crescimento de novas reservas de petróleo e gás onshore na China é fraco, e petróleo e gás offshore tem grande espaço de exploração e desenvolvimento. De acordo com o relatório de desenvolvimento de energia marinha da China 2021 emitido pelo Instituto de Pesquisa de Economia Energética do CNOOC em 14 de janeiro de 2022, em 2021, a produção de petróleo bruto offshore da China foi de 54,64 milhões de toneladas, e o aumento ano a ano do petróleo bruto offshore representou mais de 80% do aumento total na China. Em 2022, a produção de petróleo bruto offshore da China deve atingir 57,6 milhões de toneladas, um aumento de cerca de 5,4% ano a ano, e continuar a manter a posição de liderança do incremento nacional de petróleo. Atualmente, CNOOC solicitou ao estado certificados minerais para áreas com potencial de desenvolvimento na área marítima da China, e mais de 95% dos certificados minerais regionais são mantidos por CNOOC.
No método de avaliação absoluta, há espaço para melhoria significativa: assumimos: 1. o preço médio da distribuição de petróleo de 2022 a 2025 é de 80 dólares americanos / barril, o lucro líquido médio da empresa em 2022 é de 80 bilhões de yuans, e o desempenho da empresa em 20232025 tem uma taxa de crescimento de 7% causado pelo crescimento do produto; De 2026 a 2060, assumindo que o preço médio da distribuição de petróleo é de 60 dólares americanos / barril, o lucro líquido médio da empresa é de 60 bilhões de yuans. Sob a suposição de taxa de desconto de 5-8%, o valor total da empresa é 806,2-1121,8 bilhões de yuans, e o valor de mercado da empresa ainda tem 85-158% de espaço para o crescimento. 2. De 2022 a 2025, o preço médio da distribuição de petróleo é de US $ 100 / barril, eo lucro líquido médio da empresa em 2022 é de RMB 100 bilhões. De 2023 a 2025, o desempenho da empresa tem uma taxa de crescimento de 7% causado pelo aumento da produção; De 2026 a 2060, presume-se conservadoramente que o preço médio de distribuição de petróleo é de 60 dólares americanos / barril, e o lucro líquido médio da empresa é de 60 bilhões de yuans. Sob a suposição de taxa de desconto de 5-8%, o valor total da empresa é 879,2-1200,2 bilhões de yuans, e o valor de mercado da empresa ainda tem 102176% de espaço de crescimento.
De acordo com o método de avaliação relativa, a avaliação é significativamente menor do que o escopo histórico e nível de pares: de acordo com a expectativa unânime da PetroChina e Sinopec e nosso cálculo de ações CNOOC A, acreditamos que de acordo com o preço de emissão de ações de 10,8 yuan, o PE de ações CNOOC A de 2022 a 2024 é 4,99, 4,21 e 3,87 vezes, e o Pb é 0,90, 0,79 e 0,71 vezes, respectivamente. De 2022 a 2024, a avaliação PE das ações CNOOC A foi menor do que a das ações PetroChina e Sinopec A e H, e significativamente menor do que a das companhias petrolíferas internacionais. Por outro lado, o prêmio de ação A / H da PetroChina e Sinopec de 2022 a 2024 é de 70% e 30%. De acordo com o preço de emissão de ações CNOOC A de 10,8 yuan, o prêmio de ação A / H da CNOOC é de 10%. A faixa PE de ações CNOOC H de 2011 a 2021 é de 9-12 vezes e a faixa Pb é de 1-1,8 vezes. Há espaço para CNOOC rever significativamente a avaliação da ação A.
Alto esquema de dividendos, proporcionando garantia de renda absoluta: o rendimento de dividendos da empresa está em um alto nível entre seus pares no país e no exterior.
De 2022 a 2024, a empresa disse que a taxa anual de pagamento de dividendos não seria inferior a 40%, e o valor absoluto não seria inferior a HK $ 0,70 por ação (incluindo impostos). Tendo em vista o lançamento oficial do retorno da empresa a um, a fim de evitar afetar o andamento da emissão, a empresa decidiu não pagar dividendos no final de 2021, e anunciará oficialmente o plano especial de dividendos após a conclusão do retorno a um.
Sob a restrição da meta dupla de carbono, a empresa aumentou a proporção de gás natural e energia eólica offshore: na transição para a neutralidade de carbono, a fim de atender ao desenvolvimento nacional e crescente demanda de energia, a proporção de gás natural na estrutura de consumo de energia aumentará gradualmente, a empresa irá planejar ativamente, e a proporção de receita e produção de gás natural continuará a aumentar. Além disso, a energia eólica offshore se tornará uma força importante para promover a transformação da estrutura energética e o desenvolvimento da economia global de baixo carbono. Na área do mar de Lingshui de Hainan, a primeira estação de energia “mar profundo nº 1” da plataforma semi submersível de 100000 toneladas do mundo concluiu três inovações de classe mundial, marcando o salto histórico da exploração e desenvolvimento offshore de petróleo e gás da China para águas ultra profundas. A produção do campo atmosférico de águas profundas nº 1 também ajudará a empresa a aumentar ainda mais a proporção de produção de gás natural. Além disso, a empresa continua a explorar o campo da energia nova, e Jiangsu Zhugensha (h2 ) 300000 kW projeto de energia eólica offshore realizou a geração de energia conectada à rede de capacidade total.
Completar o retorno e aumentar a produção de petróleo e gás com os recursos arrecadados: a empresa recebeu a aprovação do CSRC para retornar a um em 30 de março de 2022 e lançou oficialmente a emissão de ações. A empresa lançou o mecanismo de opção de sobrelotação. A partir de 18 de abril, a escala desta emissão de ações A representava 5,50-6,28% do total de ações da empresa após a emissão, das quais as ações A circulantes com condições de venda ilimitadas representavam 3,13-3,16%. Os fundos arrecadados serão utilizados para o desenvolvimento e projetos de aplicação do campo petrolífero payara na Guiana, o desenvolvimento secundário do campo petrolífero Liuhua 11-1 / 4-1, o desenvolvimento da fase II do campo petrolífero Liza na Guiana, o desenvolvimento do Grupo petrolífero Lufeng, campo de gás Lingshui 17-2, campo petrolífero Lufeng 12-3, o projeto de aplicação de energia onshore de Qinhuangdao 32-6 / Caofeidian 11-1 e o desenvolvimento do campo petrolífero LvDa 6-2, bem como o suplemento de capital de giro. Com o apoio desta rodada de fundos levantados, a escala de desenvolvimento de petróleo e gás da empresa inaugurou uma nova rodada de crescimento, e espera-se que o valor da empresa seja melhorado ainda mais. Por outro lado, ao contrário do “varejo de refinação de exploração e desenvolvimento” onshore empresas de petróleo integradas, tais como China Petroleum & Chemical Corporation(600028) e Petrochina Company Limited(601857) CNOOC é o maior líder de produção offshore de petróleo e gás e a maior empresa independente de exploração e produção de petróleo e gás do mundo.
Previsão de lucro e classificação de investimento: esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 102197 bilhões de yuans, 121167 bilhões de yuans e 131863 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento anual de 45,3%, 18,6% e 8,8% respectivamente, e EPS de 2,16, 2,56 e 2,79 yuans / ação respectivamente. O PE correspondente ao preço de emissão de uma ação é de 4,99, 4,21 e 3,87 vezes, respectivamente. Considerando que a empresa se beneficiou do aumento do preço do petróleo bruto e do crescimento da produção, o crescimento do desempenho da empresa acelerou de 2022 a 2024, há espaço para reparos significativos e valorização ascendente, e goza de altos dividendos, por isso é classificada como “compra”.
Catalisador do preço das ações: conflitos geopolíticos frequentes; A escassez de oferta leva à manutenção de preços médios e altos do petróleo; A insuficiente despesa global de capital leva a crises de petróleo, gás e energia; O progresso da recuperação económica global excedeu as expectativas.
Fatores de risco: epidemia repetida, flutuação econômica e risco descendente do preço do petróleo; A velocidade de aumento das reservas e produção da empresa é inferior ao risco esperado; Sanções económicas e riscos geopolíticos.
