\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 772 Zhuhai Cosmx Battery Co.Ltd(688772) )
[pontos-chave do investimento]
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 10,34 bilhões de yuans (ano a ano + 48,5%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 950 milhões de yuans (ano a ano + 15,8%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 840 milhões de yuans (ano a ano + 7,1%); Entre eles, o Q4 alcançou uma receita operacional de 2,69 bilhões de yuans (ano a ano + 18,4%, mês a mês + 4,6%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 130 milhões de yuans (ano a ano – 45,6%, mês a mês – 44,9%); Em 2022, a empresa do primeiro trimestre alcançou uma receita operacional de 3 bilhões de yuans (ano a ano + 32,2%, mês a mês + 12%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 51 milhões de yuans (ano a ano – 80%, mês a mês – 61,3%).
A receita da empresa está crescendo rapidamente, e o aumento no preço das matérias-primas suprime os lucros. Em 2021, a receita da empresa de baterias de consumo atingiu 9,87 bilhões de yuans (ano a ano + 46,5%), beneficiando principalmente da melhoria da capacidade de produção de baterias de consumo e do aumento da expedição.Durante o período de relatório, as três e quatro fábricas da empresa em Chongqing foram colocadas em operação, e a empresa consumiu 374 milhões de células em 2021 (ano a ano + 40,1%). Em 2021, a empresa representou 27,2% (ano a ano + 3,5pct) do mercado de laptop / tablet, e realizou o embarque em lote da Apple e Samsung e a realização da lógica de substituição de importação. No lado do lucro, a margem bruta de lucro da bateria de consumo da empresa em 2021 foi de 25,4% (6,1% em relação ao ano anterior), o que foi afetado principalmente pelo aumento dos preços do lítio, cobalto e outros metais upstream no quarto trimestre, e pelo ajuste relativamente atrasado do preço de venda da empresa.A margem bruta de lucro da empresa caiu para 22,1% no quarto trimestre de 2021.
No primeiro trimestre, foi temporariamente impactado pelo aumento dos preços das matérias-primas, e a melhoria do lucro pode ser esperada com a transmissão gradual dos preços. Em 2022q1, a receita da empresa ainda manteve uma alta taxa de crescimento, mas devido ao rápido aumento dos preços do lítio upstream, cobalto e outros metais no primeiro trimestre, a rentabilidade da empresa foi impactada em certa medida. Em 2021q1, a margem de lucro bruto caiu para 19% (mãe-3,1pct), a margem de lucro líquida atribuível à mãe caiu para 1,7% (mãe-3,2pct) e a taxa de despesas durante o período foi de 16,9% (mãe + 2,3pct). O aumento da taxa de despesa durante o período da empresa deve-se ao início da acumulação das despesas do plano de incentivo patrimonial, aumento contínuo do investimento em P&D e aumento do pessoal da equipe gestora. Em 2022q2, devido à fermentação contínua da epidemia, espera-se que a demanda a jusante da empresa seja impactada em certa medida. Com a dissipação gradual do impacto da epidemia e a transmissão gradual da pressão de custos da empresa para a jusante, a melhoria do final do negócio pode ser prevista no segundo semestre do ano.
A empresa planeja emitir 3,12 bilhões de yuans de títulos conversíveis e atualizar ainda mais sua tecnologia e equipamentos. A empresa planeja emitir 3,12 bilhões de yuans de títulos conversíveis para o projeto de construção da linha de produção de laminação de bateria de íon de lítio, o projeto técnico de transformação e relocação da linha de produção de Zhuhai e o projeto de construção do centro de teste e teste de bateria de íon de lítio. A bateria laminada tem as características de alta densidade de energia, estrutura interna estável e baixa resistência interna. O layout da empresa da linha de produção avançada da laminação com antecedência é propício para enriquecer a estrutura do produto existente e ajudar a escavação subsequente de clientes potenciais; O projeto de transformação técnica e relocação da linha de produção Zhuhai inclui a atualização automática da linha de produção e a introdução da tecnologia média da orelha do pólo, que ajudará a melhorar a eficiência da produção e a consistência do produto da empresa.
[sugestões de investimento]
Desde o quarto trimestre de 2021, a oferta e demanda apertadas de carbonato de lítio levou a um rápido aumento unilateral no lado dos preços, enquanto o preço de venda da empresa não foi transmitido a tempo, resultando em uma certa supressão dos lucros. Esperamos que a oferta e demanda apertadas de carbonato de lítio continuem nos próximos anos. Considerando o alto preço contínuo do lítio e o impacto da epidemia no segundo trimestre sobre a demanda a jusante da empresa, reduzimos nossa previsão para o lucro líquido atribuível à empresa-mãe. Com a subsequente transmissão gradual dos preços das matérias-primas para a jusante da empresa, o preço unitário de vendas dos produtos da empresa aumentará. Estima-se que a empresa realize uma receita operacional de 18,75/22,85/24,73 bilhões de yuans de 2022 a 2024, um lucro líquido atribuível à mãe de 1,04/22,5/3,42 bilhões de yuans, um EPS correspondente de 0,93/2,00/3,04 yuan / ação e um PE correspondente de 27/13/8 vezes, mantendo a classificação de “comprar”.
[dicas de risco]
A fermentação contínua da epidemia tem impacto na demanda a jusante da empresa;
A transmissão do aumento dos preços das matérias-primas para a jusante da empresa é inferior ao esperado.
