\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 856 Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) )
Evento: a empresa divulgou resultados 21fy e 22q1.A receita anual foi de 2,21 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 7,7%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 133 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 58%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 123 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 60%. 22q1 receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 510 / 430 milhões de yuans, yoy + 27,8% / + 2,6%. O orçamento da receita / lucro líquido da empresa para 22 anos foi de 4,2 bilhões de yuans, um aumento anual de + 90% / 203%
A escala da receita permaneceu estável, e a proporção de produtos anticorrosivos da tubulação aumentou
Em termos de negócios, a renda de PE / fio de aço / anticorrosão / isolamento térmico / tubos de PVC e acessórios em 21 anos foi 4.1/4.1/4.8/1.7/0.4 bilhões de yuans; O volume de vendas dos cinco tipos de produtos é 35000 / 2,7 / 6,4 / 2,2 / 5000 toneladas respectivamente, com um volume total de vendas de cerca de 153000 toneladas, yoy + 1%, o preço médio é de 1,2 / 1,5 / 0,76 / 9000 yuan / ton, yoy-2,6% / – 2,2% / + 4,8% / – 13,9% / – 23,6%. Em termos de aplicação a jusante, a receita de abastecimento de água e drenagem / industrial e mineração / gás é de 1,34/3,1/0,7 bilhões de yuans, yoy + 4,7% / 4,2% / – 67,5%. O volume total de vendas da empresa 21q1 foi de 44600 toneladas, um aumento homólogo de 47%, e a produção foi de 53100 toneladas, um aumento homólogo de 141%. Acreditamos que o principal abastecimento de água e drenagem a jusante da empresa deve se beneficiar plenamente do crescimento constante, e o volume de remessas subsequentes deve manter um crescimento rápido.
22q1 vira perdas mês a mês, e a pressão de custo pode ser aliviada
A margem bruta de lucro da 21fy foi de 19,5%, queda de 6,8% em relação ao ano anterior; A taxa de juro líquida foi de 6%, uma diminuição homóloga de 7,3%. Existem três razões principais: 1) o preço das matérias-primas PVC, fio de aço e tira de aço é yoy + 22% / 24% / 35%, resultando na margem de lucro bruto dos principais produtos da empresa anticorrosão / fio de aço / tubulação PE diminuindo em 9.5 / 6.1 / 4.8pct respectivamente; 2) A empresa encerrou a emissão de obrigações convertíveis e converteu-se em fundos auto-captados para construir nova capacidade de produção, resultando num aumento do rácio de despesa financeira de 0,75pct para 0,92%, e numa maior pressão sobre o lucro líquido; 3) A provisão para dívidas ruins de contas a receber aumentou, e a imparidade anual atingiu 41,9 milhões de yuans (32,04 milhões de yuans no mesmo período do ano passado). O CFO da empresa 21fy foi – 200 milhões de yuans, em comparação com – 27 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, com uma taxa de pagamento em dinheiro de 108%, um aumento anual de + 14 PCT, que se espera ser principalmente devido ao aumento das reservas de matérias-primas. De acordo com os dados de 22q1, o preço de compra da maioria das matérias-primas da empresa diminuiu em certa medida em comparação com 21fy. Ao mesmo tempo, o preço de alguns produtos aumentou em certa medida. A margem de lucro bruto de 22q1 aumentou em 8pct mês a mês, e a margem de lucro líquido aumentou significativamente para 8,5% mês a mês. No entanto, devido ao impacto da composição da renda, a margem de lucro ainda tem um certo declínio ano a ano. Acreditamos que a margem de lucro bruto de vários produtos tem espaço para melhoria ao longo do ano, e a margem de lucro de todo o ano é esperado ser superior ao Q1.
Após a expansão, a empresa tem capacidade de produção suficiente, expansão multi-pronged de canais e mantém a classificação de “comprar”
No final de 21fy, a empresa formou uma capacidade de cerca de 270000 toneladas, incluindo PE / fio de aço / anti-corrosão / isolamento térmico / PVC capacidade de 8,9 / 7,7 / 7,1 / 2,8 / 14000 toneladas, que tem uma base de alto crescimento do lado da capacidade. Por outro lado, a empresa expandiu ativamente seus canais. Nos canais de vendas diretas, a empresa alcançou cooperação com várias plataformas do governo local, institutos de design, empresas estatais centrais de infraestrutura e instituições financeiras no ano passado, e grandes encomendas devem crescer rapidamente. No lado do produto, as vantagens da empresa no campo de dutos de grande diâmetro continuam a aumentar. No futuro, espera-se aumentar rapidamente a participação de mercado com a ajuda de canais e vantagens de custo. Embora o volume do lado da distribuição seja pequeno, alcançou um aumento de receita de quase 40% no ano passado. Considerando o impacto da epidemia, reduzimos a previsão de lucro da empresa e estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos foi de RMB 390 / 4,8 / 630 milhões (o valor anterior foi de RMB 401 / 515 milhões em 22-23 anos), correspondendo a pe7 / 5,6 / 4,3 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente, a nova capacidade não pode ser digerida a tempo e riscos macropolíticos
