\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 229 Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) )
Resumo do evento
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) divulgue o relatório anual: em 2021, a receita operacional foi de 56,230 bilhões de yuans (+ 10,81%, YoY), o lucro operacional foi de 23,558 bilhões de yuans (+ 5,54%, YoY), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 22,042 bilhões de yuans (+ 5,54%, YoY); No final de 2021, os ativos totais eram 2653199 bilhões de yuans (+ 7,76%, yoy; + 0,04%, QoQ), os depósitos foram 1450430 bilhões de yuans (+ 11,81%, yoy; – 0,41%, QoQ), e os empréstimos foram 1223748 bilhões de yuans (+ 11,44%, yoy; + 0,93%, QoQ). Margem de juro líquida de 1,74% (-8pb, em termos homólogos); O rácio de empréstimos não produtivos é de 1,25% (+ 6BP, QoQ), o rácio de cobertura de provisões é de 301,13% (-30,64pct, QoQ) e o rácio de adequação de capital é de 12,16% (-0,21pct, QoQ); Ovas anuais 11 80% (-0,29pct, YoY). O dividendo em dinheiro proposto é de 0,4 yuan / ação, com uma taxa de dividendos de 27,06%.
Análise e julgamento:
Na categoria agência, o alto aumento da receita impulsionou a melhoria do desempenho anual, e o aumento dos custos operacionais e de crédito no 4º trimestre arrastou para baixo o aumento negativo dos lucros
o desempenho anual de Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) 2021 melhorou em comparação com o de 2020. A receita, PPOP e lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe foram +10,8% / 7,2% / 5,5% em relação ao ano anterior, respectivamente, e aumentaram 8,9pct/4,1pct/2,6pct respectivamente em relação ao ano anterior. Sob a desaceleração da taxa de crescimento da expansão de ativos e o estreitamento da margem de juros, a taxa de crescimento da receita líquida de juros + 11% em relação ao ano anterior diminuiu ligeiramente em relação ao ano anterior, impulsionada principalmente pelo aumento homólogo de 61,3% do lucro líquido de taxas. Entre eles, a receita de comissões dos consultores e de compensação e liquidação aumentou negativamente em termos homólogos, e a dos agentes aumentou 126% em termos homólogos, contribuindo com 66% da receita total de comissões, impulsionada principalmente pela gestão financeira e negócios de remessa de fundos (a escala de vendas de fundos públicos não commodities aumentou +102% em termos homólogos). Em geral, a estratégia de “obter clientes + clientes vivos” promove o rápido desenvolvimento do negócio de gestão de riqueza.A taxa de crescimento anual de Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) varejo AUM excede 20%, eo montante total excederá 900 bilhões de yuans até o final do próximo ano. Do ponto de vista da estrutura, por um lado, em termos de forma de produto, além do alto crescimento da escala de remessa, depósitos pessoais e gestão financeira pessoal aumentaram em mais de 19%, representando 42% e 46% de AUM respectivamente; Por outro lado, continuaremos a construir as vantagens do financiamento de pensões e promover a taxa de crescimento anual de AUM de clientes de pensões para 20%, representando 46% do AUM total; Além disso, sob o refinado sistema de estratificação de clientes, o crescimento de clientes em todos os níveis divulgado pela empresa atingiu um novo alto nos últimos dez anos, impulsionado pelo desenvolvimento do negócio de riqueza, a renda mediana da gestão de riqueza foi de + 32% ano a ano.
Do lado da despesa, a taxa de gestão empresarial aumentou 25% em termos homólogos sob a base baixa, e a perda por imparidade foi retirada em 9,3% em termos homólogos (em comparação com + 6,6% marginal em 2020), o que arrastou para baixo a taxa de crescimento do desempenho inferior à receita. A provisão de custos operacionais e custos de crédito está mais concentrada no quarto trimestre. Portanto, no trimestre único do 4º trimestre, quando a taxa de crescimento anual da receita ainda é ligeiramente superior à dos três primeiros trimestres, a taxa de crescimento do PPOP e do lucro caiu em certa medida. Sob o aumento dos ativos não produtivos do 4º trimestre, a provisão para imparidade foi aumentada, o que arrastou para baixo a taxa de crescimento do lucro do trimestre único para – 7,5%.
Sob o ajuste da estrutura de ativos, foi adicionada a hipoteca de varejo, e a melhoria da estrutura média diária de depósitos apoiou a estabilização da margem de juros no segundo semestre do ano
Sob as restrições da reestruturação de ativos e do capital de base, a taxa de crescimento da expansão da tabela da empresa desacelerou. Em 2021, a taxa de crescimento dos ativos foi de 7,8%, cerca de 2,3% inferior à do ano anterior. Entre eles, os empréstimos, ativos de investimento e ativos interbancários foram + 11,4% / + 4,7% / + 5,9% ano a ano, respectivamente. Sob a desaceleração do empréstimo do 4º trimestre, o total dos ativos ficou basicamente fixo mês a mês (T3). Continuação do ajustamento da estrutura de afectação de activos: 1) entre os empréstimos, os empréstimos às sociedades em geral, de facturas e de retalho foram + 10.4% / + 18.4% / + 11.7% em termos homólogos, respectivamente, e o investimento a retalho foi mais reparado em comparação com o ano anterior. Além disso, no primeiro semestre do ano, a escala dos empréstimos às empresas geralmente diminuiu, impulsionada principalmente por um aumento de 37% nas faturas, e o varejo aumentou 6,6% mês a mês no segundo semestre do ano, um aumento constante comparado com 4,8% no primeiro semestre do ano. Entre eles, os empréstimos corporativos concentram-se no aumento do investimento em leasing de risco relativamente baixo, conservação de água e saneamento, construção, finanças e outros campos, enquanto a escala de investimento de empréstimos imobiliários e manufatura aumentou devido à má influência de clientes individuais; A reestruturação do retalho continuou a reduzir os riscos e a ajustar a estrutura. Durante o ano, a escala dos empréstimos ao consumo continuou a diminuir 10%, e os cartões de crédito recuperaram +12% face aos dois anos anteriores, principalmente porque os empréstimos hipotecários e operacionais aumentaram +26% / + 64,3% em termos homólogos, respectivamente. Em particular, os empréstimos operacionais representaram 70% do incremento dos empréstimos ao retalho no segundo semestre. A contribuição global da escala hipotecária no retalho aumentou para 40% no final de 2021, ultrapassando os empréstimos ao consumo pela primeira vez. Além disso, as taxas de crescimento dos saldos de crédito verde, inclusivo e da cadeia de suprimentos atingiram 180%, 65% e 38%, respectivamente. 2) De uma perspectiva regional, a proporção de empréstimos locais em Xangai aumentou significativamente. Quando a escala de outras regiões diminuiu, o saldo de empréstimos no Delta do Rio Yangtze, incluindo Xangai, representou 75% no final do ano, um aumento de 6% em relação ao ano anterior. 3) Os ativos de investimento reduziram principalmente a escala de negociação de ativos financeiros, como gestão financeira interbancária e plano de gestão de ativos, e aumentaram a alocação de títulos bancários de política, o que também levou a uma queda anual na receita de investimento e nos lucros e perdas do justo valor.
Do lado do passivo, os depósitos aumentaram 12% em 2021, superior a 7,8% do total do passivo, o que aumentou principalmente a emissão de obrigações, incluindo um aumento de 24% na escala de certificados interbancários de depósito, bem como a emissão de obrigações financeiras e obrigações convertíveis no momento certo. Ao mesmo tempo, 86% do incremento anual de depósitos são depósitos a prazo, e o grau de regularização de depósitos se aprofundou, mas a proporção do saldo médio diário de depósitos ao vivo aumentou ligeiramente, o que está contribuindo para a margem de juros em certa medida.
Portanto, afetada pela redução da preferência de risco de alocação de ativos, a margem de juros líquida anual divulgada pela empresa foi de 1,74%, um decréscimo homólogo de 8pb, dos quais o retorno dos empréstimos do lado do ativo e ativos de investimento diminuiu 34 pb e 14 pb respectivamente, especialmente o retorno dos empréstimos de varejo diminuiu 65 pb ano a ano. A taxa de custo dos depósitos diminuiu 8 pb ano a ano, formando uma certa cobertura, que se deve principalmente ao declínio da taxa de pagamento de juros de longo prazo no âmbito da reforma do mecanismo de precificação dos depósitos. Em comparação com a margem de juro líquida de 1,73% (em termos homólogos -9 pb) no primeiro semestre do ano, a margem de juro recuperou no segundo semestre. Por um lado, a alocação de empréstimos a retalho, especialmente empréstimos a empresas de rendimento relativamente elevado, abrandou em certa medida a faixa descendente do rendimento do lado dos activos; Por outro lado, a taxa de custo dos depósitos aumentou, mas a proporção de depósitos vivos em depósitos médios diários recuperou mês a mês no segundo semestre do ano, o que também formou apoio.
A qualidade do crédito corporativo está sob pressão, e a taxa de cobertura de alocação de menos provisão e forte write off caiu
em Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) ano, afetado pela exposição ao risco de clientes corporativos individuais, a taxa de inadimplência no final do ano foi de 1,25%, aumentando 3bp e 6BP respectivamente em uma base mensal. Entre eles, o ajustamento estrutural do negócio retalhista alcançou resultados notáveis. Ao mesmo tempo que aumentou a liquidação de empréstimos não produtivos de várias categorias, o crédito pessoal global diminuiu o dobro em relação ao início do ano, e a taxa de não execução no final do ano diminuiu 34 pb para 0,77% em relação ao médio prazo, caindo para menos de 1% pela primeira vez. A taxa de inadimplência dos empréstimos às empresas aumentou 33bp para 1,67% no médio prazo, nível elevado nos últimos anos. A taxa de inadimplência do setor imobiliário, industrial e outros setores aumentou significativamente. A escala do setor de tecnologia da informação é pequena e a taxa de inadimplência aumentou significativamente. As empresas correspondentes lidam com os riscos no setor imobiliário reduzindo a exposição e dissolvendo a saída.
Entre os principais indicadores, os empréstimos de juros especiais diminuíram mês a mês, representando 1,65% no final do ano, 26bp e 5bp menores que os do início do ano e do terceiro trimestre, respectivamente; No entanto, os empréstimos vencidos flutuaram, principalmente devido ao aumento dos vencidos no prazo de 90 dias, resultando na taxa global de vencimento subindo 48bp para 2,08% em comparação com o início do ano, e os empréstimos vencidos 90 + / inadimplentes também subiram para 110%, mas a forma de empréstimos vencidos é principalmente empréstimos hipotecários.
A empresa disse que a principal razão é que a série de grandes empréstimos vencidos fundadores da Universidade de Pequim foram incluídos na gestão do Comitê de Dívida e promoveram a reestruturação. Atualmente, entrou na fase de implementação e fez provisões completas.
Em 2021, a empresa fez mais provisões para imparidade numa base homóloga, mas aumentou principalmente a imparidade dos ativos de investimento obrigacionista. Sob a condição de 44% menos provisão para imparidade de crédito numa base homóloga, o custo total do crédito caiu para 0,82%, apenas metade do do ano anterior. Superando a força marginal de write off no segundo semestre do ano, calculou-se que a taxa de write off de geração não executada no segundo semestre aumentou mês a mês, e a cobertura de provisões diminuiu em conformidade. Foi registrada em 301% no final do ano. Depois de subir gradualmente nos três primeiros trimestres, caiu 31pct mês a mês, mas ainda tem uma margem de segurança elevada no nível absoluto.
Aconselhamento em matéria de investimento
o destaque do desempenho do relatório anual Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) reside no alto crescimento do rendimento médio impulsionado pela gestão de riqueza, a reparação do investimento de retalho no segundo semestre do ano e a melhoria do volume de depósitos e do preço apoiam a estabilização da margem de juros durante o ano, mas a transformação estratégica e o ajuste da estrutura empresarial ainda estão em curso, o movimento descendente da preferência do risco do lado do ativo tem uma certa pressão sobre a margem de juros, e o risco estrutural dos negócios corporativos no segundo semestre do ano está exposto em certa medida sob o atual contexto macroeconômico, Deve ser prestada atenção à perturbação da subsequente dedução da qualidade dos activos ao custo do crédito. Em vista do desempenho do relatório anual, ajustamos ligeiramente a previsão da receita da empresa de 58 / 637 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 59,7 / 648 / 71,4 bilhões de yuans, e a previsão do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 26,5 / 308 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 23,0 / 254 / 28,9 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento correspondente de 4,4% / 10,5% / 13,5%; 22-24 anos eps1 A previsão de 79 / 2,09 / – yuan é de 1,55 / 1,72 / 1,96 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 6,61 yuan / ação em 21 de abril de 2022, e Pb é de 0,47 / 0,43 / 0,40 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso” da empresa.
Dicas de risco
1. O risco de que a futura reparação da economia global seja inferior ao esperado e o custo do crédito aumente significativamente;
2. Principais riscos comerciais da empresa.
