\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,06 bilhões de yuans, um aumento anual de 53,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 630 milhões de yuans, um aumento anual de 66,6%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 570 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 77,9%. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,37 bilhão de yuans, um aumento anual de 60,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 210 milhões de yuans, um aumento anual de 119,0%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 200 milhões de yuans, com um aumento anual de 102,3%. comentário:
O desempenho de todo o ano no século XXI e Q1 no 22º ano aumentou rapidamente, e a margem de lucro bruto no 22º ano deve subir de forma constante. Por trimestre, de 2021q1 a 2022q1, a receita foi de RMB 860 / 10,1 / 11,4 / 10,6 / 1,37 bilhões (+ 118,7% / + 64,2% / + 54,0% / + 17,5% / + 60,5%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 0,9/1,8/2,0/1,6/210 bilhões (+ 190,9% / + 86,0% / + 80,4% / + 13,9% / + 120,1%). A margem bruta de lucro em 2021 foi de 33,3%, com uma diminuição homóloga de 4,2pct. Especula-se que: 1) a empresa tem mais ordens de liquidação em moeda estrangeira, e a queda da taxa de câmbio RMB tem um grande impacto; 2) As matérias-primas ascendentes aumentaram; 3) A estrutura do produto das vendas mudou. A margem de lucro bruto do primeiro trimestre subiu para 35,4% em 22 anos. A empresa adotou ativamente cobertura cambial e outros meios para reduzir o impacto da taxa de câmbio. Ao mesmo tempo, espera-se que a margem de lucro bruto em 22 anos aumente de forma constante com a estabilização dos preços das matérias-primas, a transmissão gradual dos preços para a jusante e a melhoria da eficiência produtiva da empresa.
O negócio de Cdmo continua a fazer esforços, e o grande volume de produtos de clientes antigos e a expansão de novos clientes e novos projetos contribuirão para o crescimento futuro. Em 2021, os negócios de cdmo, API característica e negócios intermediários da empresa alcançaram receita de 2,31 bilhões de yuans (+ 78,7%) e 1,31 bilhões de yuans (+ 16,3%), respectivamente. Especula-se que: 1) a grande variedade e grande volume de clientes antigos, a receita de produtos cardiovasculares e anti-tumorais é de 1,24 bilhão de yuans (+ 101,1%) e 430 milhões de yuans (+ 104,4%), respectivamente. O grande volume de clientes downstream, como entresto e kisquali da Novartis impulsiona o aumento do volume de pedidos da empresa; 2) Além de continuar a cultivar Novartis, Roche, Beida e outras grandes empresas farmacêuticas na China, a empresa também expandiu ativamente novos clientes e novos projetos. Em todo o ano de 21, o número cumulativo de clientes atendidos excedeu 800. No final de 21, houve 582 / 49 / 20 projetos clínicos fase I e II, 142 / 9 / 4 projetos clínicos fase III e fase de comercialização respectivamente, com um aumento significativo nos projetos iniciais, otimização adicional da estrutura do projeto e benefícios proeminentes do funil. Através da combinação de “construção interna e M & A externa”, a empresa melhorou ainda mais sua capacidade de produção. A construção da nova base Ruibo Taizhou foi iniciada em 2021. Ao mesmo tempo, concluiu a aquisição de 100% de capital próprio da fábrica Taihua Hangzhou no final do ano, melhorando ainda mais a capacidade de realizar futuras ordens comerciais. Os produtos listados de muitos clientes antigos da empresa ainda estão em um período de grande escala. Ao mesmo tempo, com a expansão de novos clientes e novos projetos e a promoção gradual do progresso clínico dos produtos em pipeline, o desempenho futuro da empresa deve inaugurar um crescimento elevado sustentado.
Previsão de lucro: esperamos que de 2022 a 2024, a receita da empresa será de 5,24 / 68,5 / 8,93 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 29,0% / 30,6% / 30,5% respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 860 milhões / 1,27 bilhão / 1,71 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de 35,9% / 47,1% / 35,1%, respectivamente. O preço de fechamento atual correspondente ao PE é 43 / 29 / 22 vezes respectivamente. O grande volume de produtos dos antigos clientes da empresa e a expansão de novos clientes e novos projetos impulsionam o rápido crescimento do negócio de cdmo no futuro. Ao mesmo tempo, com a aprovação contínua dos produtos, o negócio de API deve alcançar um crescimento constante, cobrir pela primeira vez e dar uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: perda de pedidos de clientes; Aumento dos preços das matérias-primas; Flutuações cambiais; Perda de pessoal técnico principal; A concorrência industrial intensifica-se; A entrega do pedido não é como esperado; Risco político.
