\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando receita de 4,451 bilhões de yuans / + 17,52%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 464 milhões de yuans / + 26,7%, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 414 milhões de yuans / + 39,40%; Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 2,70 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. Entre eles, a empresa 21q4 alcançou receita de 1,478 bilhões de yuan / – 3%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 97 milhões de yuan / – 23%, e lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 105 milhões de yuan / + 4%.
No segundo semestre do ano, o crescimento da receita diminuiu ligeiramente e a margem de lucro bruta aumentou: o crescimento da receita Q1-Q4 da empresa em 21 anos foi de 53,59% / 35,14% / 12,47% / – 3,21%, respectivamente. A desaceleração da receita do Q4 foi afetada principalmente pelos fatores de base alta e inverno quente. A margem bruta de lucro para todo o ano de 21 foi de 63,92%, o que aumentou 0,54 PCT em relação ao mesmo período do ano passado.
Por canal: até o final de 2021, a empresa contava com 1676 lojas (um aumento líquido de 43), incluindo 752 lojas Direct (+ 6) e 924 lojas franquias (+ 37). Nos últimos 21 anos, a receita direta do canal da empresa foi de 1,758 bilhões de yuans, com um aumento anual de 14,38%, e a margem de lucro bruto aumentou em 3,07pcts para 78,05%; A receita da franquia foi de 806 milhões de yuans, um aumento anual de 38,34%, e a margem de lucro bruta diminuiu 0,74pcts para 65,34%; O negócio de compra do grupo (pássaro do tesouro do vestido profissional, uniforme escolar especial Yili) obteve ordens através de licitação e desenvolvimento do mercado, realizou uma renda de 860 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 7,42%, e a margem de lucro bruto diminuiu em 2,42 PCTs para 45,34%; Online, além da cooperação com plataformas tradicionais de comércio eletrônico, a empresa operou ativamente novos negócios de varejo e desenvolveu vigorosamente negócios de comércio eletrônico ao vivo.Em 21 anos, a receita de comércio eletrônico foi de 681 milhões de yuans, um aumento anual de 13,2%, e a margem de lucro bruto aumentou em 1,27 pcts para 65,42%. A receita da franquia da empresa aumentou rapidamente, e as vendas diretas e o comércio eletrônico aumentaram constantemente.
Por marca: Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) lojas diretas / franquias são 229 (-1) / 567 (+ 18) respectivamente; A Haggis possui 301 lojas diretas/franquias (+ 13) / 100 (-5); 222 (- 6) / 257 (+ 24) lojas diretas/franquias de outras marcas respectivamente; A empresa expandiu constantemente seus canais. No 21º ano, Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) marca reuniu a categoria principal de ternos, realizou a melhoria da eficiência da loja através da melhoria abrangente do poder do produto, do poder do canal, do poder da marca e do poder de operação, e rompeu com sucesso o mercado fraco na China Central, realizando uma receita de 1,612 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,26%; Haggis alcançou crescimento sustentado e constante nos últimos 21 anos, a margem de lucro bruto aumentou, o desempenho das lojas constantes aumentou ano a ano e a receita anual foi de 1,452 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 17,83%; Kemiche & lefeiye & TB alcançaram uma receita de 380 milhões de yuans, um aumento anual de 7,02%.
As despesas são geralmente estáveis, e as despesas de gestão são aumentadas pelo fortalecimento de incentivos e baixa base. No 21º ano, as três despesas da empresa totalizaram 2,091 bilhões de yuans / + 18,26%. Em 2021, as vendas / gestão / despesas financeiras da empresa foram de 1,765 / 329 / – 03 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 17,59% / 24,77% / – 175,81%, e as taxas de vendas / gestão / despesas financeiras foram de 39,64% / 7,93% / – 0,06%, respectivamente. Entre eles, o aumento das despesas de vendas deve-se principalmente ao contínuo desenvolvimento da empresa de canais de vendas, fortalecendo os incentivos de desempenho através da implementação de prêmios de crescimento do lucro, aumentando a publicidade e promoção da marca, redecorando lojas e melhorando a imagem da marca; O aumento das despesas administrativas deveu-se, principalmente, ao fortalecimento dos incentivos de desempenho pela empresa e à implementação de prêmios de crescimento do lucro, e às políticas preferenciais de redução e isenção previdenciária no mesmo período do ano passado, devido ao impacto da epidemia, que já não eram usufruídas neste período; A taxa de despesa financeira negativa deve-se principalmente à diminuição dos empréstimos e ao aumento dos juros sobre depósitos bancários a prazo. Em geral, a taxa de despesa da empresa é relativamente estável. Em 21 anos, a empresa alcançou um lucro líquido de 479 milhões de yuan / + 22,91%, com uma margem de lucro líquido de 10,77%, um aumento de 0,47 PCTs ano a ano.
Sugestão de investimento: a empresa adere à estratégia de desenvolvimento de “um mestre, um deputado, um vertical e um horizontal” e opera com várias marcas.A marca Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) rompeu o mercado fraco na China Central em 21 anos e melhorou a eficiência da loja; A marca Haggis continua a manter o crescimento rápido, e os incentivos aumentados da empresa devem mobilizar ainda mais o entusiasmo dos funcionários. Espera-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 202224 seja RMB 578 / 683 / 782 milhões, com um aumento anual de 24,5% / 18,3% / 14,4x%, correspondendo a EPS de 0,40 / 0,47 / 0,54 yuan e PE de 9,3 / 7,8 / 6,8 vezes. Será classificado como “buy-b” pela primeira vez.
Dicas de risco: o escopo de impacto e a duração da epidemia excedem as expectativas, o consumo terminal é menor do que o esperado, o risco de falha na renovação nebulosa, etc.
