\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
Elementos-chave do relatório:
Em 21 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.
Principais pontos de investimento:
O desempenho da empresa alcançou um crescimento brilhante, e o fluxo de caixa operacional aumentou significativamente em relação ao ano anterior. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,633 bilhões de yuans (ano a ano + 23,47%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 576 milhões de yuans (ano a ano + 21,03%), e um fluxo de caixa líquido de atividades operacionais de 830 milhões de yuans (ano a ano significativo + 150,24%), principalmente devido ao crescimento ano a ano da receita e a diminuição das contas a receber devido ao estoque offline e de crédito. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 1,254 bilhões de yuans (ano a ano + 38,53%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 158 milhões de yuans (ano a ano + 44,16%), e um crescimento brilhante do desempenho.
A principal marca Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) rompeu ainda mais o círculo em torno de grandes produtos individuais, e a renda da sub marca Caitang aumentou significativamente.
(1) categoria: em 2021, a receita de produtos de cuidados com a pele (incluindo limpeza) foi de 3,978 bilhões de yuans (ano a ano + 22,70%), representando um leve declínio para 86,10%. A renda de produtos cosméticos foi de 618 milhões de yuans (ano a ano + 32,97%), representando 13,38%. (2) Sub marca: a principal marca da empresa Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) continua a construir uma grande matriz de produto único, com foco na essência, máscara, creme para os olhos, creme facial e outras categorias, e otimiza e atualiza os grandes produtos individuais existentes e continua a expandir novos grandes produtos únicos. Em 2021, a receita principal da marca Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) foi de 3,829 bilhões de yuans (ano a ano + 28,25%), dos quais grandes produtos individuais representaram mais de 25%. A sub marca Caitang se concentra no conceito de maquiagem da Tang Yi, aproveita a participação de mercado da maquiagem média e alta, continua se infiltrando em novas mídias e cria diferenciação de produtos e atributos de maquiagem profissional. Em 2021, a receita da Caitang foi de 246 milhões de yuans (um aumento anual de +103,48%). Além disso, outras marcas alcançaram receita de 409 milhões de yuans (ano a ano – 5,96%); O inventário de negócios transfronteiriços de agências de marcas foi apurado e a receita foi de 136 milhões de yuans (ano a ano – 34,04%).
O crescimento online excedeu as expectativas e as lojas offline e a estrutura do produto foram ajustadas. (1) Online: em 2021, a empresa continuou a cultivar canais de comércio eletrônico e fez políticas precisas em diferentes plataformas de comércio eletrônico, como tmall, shuaiyin, fast hand e jd.com. A receita do canal on-line da empresa atingiu 3,924 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 49,54% (aumento homólogo de + 58,59% em 2020), e continuou a alcançar um crescimento brilhante na base alta no mesmo período do ano passado, representando um aumento homólogo de 14,92 PCT para 84,93%. Entre eles, a receita de vendas diretas on-line foi de 2,803 bilhões de yuans (ano a ano + 76,16%), representando 60,66%. (2) Offline: em 2021, a receita do canal offline da empresa foi de 696 milhões de yuans (ano a ano – 38,03%), dos quais a receita diária do canal químico foi de – 40,52% ano a ano. O declínio da receita de canais offline deveu-se principalmente ao ajuste de outlets, desentupimento ativo e ajuste da estrutura do produto, além do impacto da epidemia, o fluxo de passageiros das lojas diminuiu.
A margem de lucro bruto aumentou significativamente, e a incubação de novas marcas e remodelação de marca aumentaram a taxa de despesas de vendas. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa aumentou 2,91 PCT ano a ano, para 66,46%, principalmente devido à promoção contínua de grande estratégia de produto único, ao aumento da proporção de vendas diretas online e ao aumento da proporção de marcas Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) e Caitang com alto lucro bruto. A taxa de juro líquida caiu ligeiramente em 0,02 PCT para 12,02%. As taxas de despesas de vendas/gestão/I&D foram de 42,98% / 5,12% / 1,65%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 3,08 / – 0,32 / – 0,27 PCT respetivamente. Entre eles, o significativo aumento homólogo da taxa de despesas de vendas deve-se ao aumento homólogo de 36,45% na taxa de publicidade e promoção de imagens, e ao aumento de 3,44 pontos percentuais na taxa de publicidade e promoção de imagens, entre eles, a taxa de publicidade e promoção de novas marcas incubadas (como Caitang e corretores) e reconstrução de marca (como yuefuti) é maior.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: atualmente, a grande matriz de produto único da empresa continua a melhorar, expandindo-se da essência para creme facial, creme de olhos e outras categorias, do anti-envelhecimento ao efeito de reparo, e apreendendo a mente do usuário em várias categorias e campos, de modo a melhorar o preço unitário do cliente e taxa de recompra. Espera-se que a incubação de novas marcas como a Caitang e ou a reconstrução de antigas marcas criem uma segunda curva de crescimento. Esperamos que a taxa de crescimento do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 26% / 26% / 25%, respectivamente, e o PE correspondente ao preço de fechamento em 21 de abril de 2022 será de 50 / 40 / 32 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Fatores de risco: a incubação da marca é menor do que o risco esperado, e a concorrência no mercado intensifica o risco.
