\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
Principais pontos de investimento
Resumo de desempenho: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 4,45 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 17,5% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 460 milhões de yuans, um aumento homólogo de 26,7%, dos quais a receita do quarto trimestre sozinho foi de 1,48 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 3,2% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 100 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 22,7%.
A capacidade operacional foi melhorada e a taxa de juros líquida aumentou constantemente. A margem de lucro bruto em 21 anos foi de 63,9%, com um aumento homólogo de 0,5pp. O aumento da margem de lucro bruto deveu-se principalmente ao aumento da proporção de haggis com alta margem de lucro bruto sobreposto à otimização de canais. Em termos de taxa de despesa, a taxa total da empresa em 21 anos foi de 48,7% (+ 0,4pp), e a taxa de despesa manteve-se estável, sendo que a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa gerencial / taxa de despesa financeira / taxa de despesa com P&D foi de 39,6% (+ 0PP) / 7,4% (+ 0,4pp) / – 0,1% (- 0,2pp) / 1,7% (0,1pp) respectivamente. A capacidade operacional continuou a melhorar, com 237 dias de volume de negócios de estoque em 2021, um decréscimo homólogo de 20 dias. Sob a combinação, a margem de lucro líquido global aumentou 0,8 pp, passando para 10,4%.
Muitas marcas andam de mãos dadas e Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / hawys tem um desempenho brilhante. Em 2021 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) / hazzys / kemiche & lefeiye & TB / BAONIAO contribuiu com receita de 1,61 bilhão de yuans (+ 26,3%) / 1,45 bilhão de yuans (+ 17,8%) / 380 milhões de yuans (+ 7%) / 840 milhões de yuans (+ 6,6%) respectivamente. A melhoria do desempenho Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) beneficia principalmente da melhoria do desempenho da loja única trazida pelo rejuvenescimento do produto e otimização de canais sobrepostos. Hazys estabeleceu-se na plataforma de buffeting on-line, expandiu canais de vendas, fechou canais off-line, expandiu franqueados de alta qualidade e alcançou um crescimento constante. Além disso, assinou um contrato com a lfcorp da Coreia do Sul para adicionar novos produtos de bagagem, o que contribuirá com novos pontos de crescimento no futuro.
Fazer esforços concertados em todos os canais para melhorar a eficiência das lojas de franquia direta. Em 2021, a receita de vendas diretas / franquia / compra de grupo / online / outros modos foi de 1,76 bilhão de yuans (+ 14,4%) / 810 milhões de yuans (+ 38,3%) / 860 milhões de yuans (+ 7,4%) / 680 milhões de yuans (+ 13,2%) / 220 milhões de yuans (+ 31,1%). O rápido crescimento das vendas diretas e receita do canal de franquia beneficiou principalmente da expansão contínua das lojas. Até o final de 2021, o número de vendas diretas / franquias lojas foi 752 / 924 respectivamente, com um aumento líquido anual de 6 / 37. Do ponto de vista da eficiência da loja, a eficiência da loja das lojas diretas/franquias atingiu 234700487000 respectivamente, com um aumento homólogo de 17,1% / 5,5%, respectivamente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 0,4 yuan, 0,49 yuan e 0,58 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 10 vezes, 8 vezes e 7 vezes respectivamente. Considerando os resultados iniciais da transformação do rejuvenescimento do produto da empresa, o progresso simultâneo de várias marcas, a melhoria contínua da eficiência do canal e o crescimento constante do desempenho, a empresa recebe uma avaliação de 22 anos 13 vezes, o preço alvo é de 5,2 yuan e a classificação de “comprar” é dada pela primeira vez.
Alerta de risco: o risco da epidemia afetar a demanda terminal; O risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas; Riscos de intensificação da concorrência industrial; O risco de expansão da loja ficar aquém das expectativas.
