\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 221 Oriental Energy Co.Ltd(002221) )
Os custos subiram e o desempenho diminuiu, com foco na restauração dos lucros e no alto crescimento. Manter a classificação “comprar”
A empresa emitiu um relatório anual e alcançou uma receita de 26,37 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de – 9,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,14 bilhão de yuans, um aumento homólogo de – 5,8%; Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 4,92 bilhões de yuans, um aumento anual de – 8,1% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 180 milhões de yuans, um aumento anual de + 0,4%. A capacidade de PDH da empresa continua a expandir-se, espera-se que sua rentabilidade melhore e sua posição de liderança seja consolidada. De acordo com o layout da capacidade de produção e a flutuação do preço do produto, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 1,68 (-5,5) / 2,38/2,84 bilhões de 2022 a 2024, com aumento homólogo de 47,5% / 41,7% / 19,1%, e EPS de RMB 1,02/1,44/1,72, respectivamente, correspondendo ao atual preço da ação PE de 8,0/5,6/4,7 vezes. A empresa estende a jusante da cadeia industrial, organiza energia de hidrogênio, acrilonitrilo e carvão biológico da aviação, é otimista sobre o potencial de transformação e crescimento e mantém a classificação de “compra”.
As matérias-primas levam a um aumento acentuado nos custos, aumento no volume e diminuição no custo, que podem ser efetivamente cobertas
O custo do polipropileno aumentou mais do que o preço: em 2021, o volume de vendas de polipropileno da empresa foi de 1,095 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de + 16,2%, o preço médio foi de 7814 yuan / ton, com um aumento homólogo de + 11,7%, o custo por tonelada foi de 6198 yuan, com um aumento homólogo de + 23,4%, e o lucro bruto por tonelada foi de 1609 yuan, com uma diminuição homóloga de 18,1% (o valor absoluto diminuiu 357 yuan). Vantagem da escala e redução efetiva de custos: em 2021, o preço médio de compra do propano da empresa foi de 4291 yuan / ton, um aumento anual de + 47,1%, a proporção do custo da matéria-prima permaneceu inalterada, o custo correspondente do polipropileno foi + 33%, e o custo real da empresa foi + 23,4%. A empresa deu pleno jogo às vantagens de intensificação e escala, e o custo unitário foi continuamente reduzido. Ao mesmo tempo, o comércio de GLP da empresa formou a vantagem da aquisição de matérias-primas. O preço de compra do propano é cerca de 5% menor do que o preço de mercado. Quando o preço da matéria-prima sobe, o lucro permanece relativamente estável.
A capacidade da PDH continuou a expandir-se, e a diferença de preço do propano de propileno foi reparada para melhorar a rentabilidade
Expansão contínua da capacidade de PDH e PP: a empresa possui atualmente uma capacidade de PDH de 1,8 milhão de toneladas/ano e uma capacidade de PP de 1,6 milhão de toneladas/ano. A fase I (I) da Maoming está em construção com uma capacidade PDH de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas/ano e uma capacidade PP de 400000 toneladas/ano. A fase I (II) da Maoming tem uma capacidade PDH de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas/ano e uma capacidade PP de 400000 20000 toneladas/ano. Espera-se que a diferença de preço do propano de propileno seja reparada: em 2021, o preço médio do propano Q4 (China Oriental) foi de 810 dólares americanos / tonelada, um aumento anual de + 66,9%, propileno (FOB na Coreia) foi de 1008 dólares americanos / tonelada, um aumento anual de + 10,3%, e a diferença do propano de propileno diminuiu significativamente em 89,1%. Em comparação com o quarto trimestre de 2021, a diferença de preço entre propileno e propano no primeiro trimestre de 2022 foi gradualmente reparada, e a rentabilidade da empresa deve ser melhorada.
Maior extensão da cadeia industrial PDH contribui para um novo crescimento
Utilização abrangente de energia de hidrogênio: atualmente, o hidrogênio subproduto de PDH atinge 75000 toneladas / ano, e o lucro é de 210 milhões de yuans em 2021.O hidrogênio subproduto da empresa está realizando a utilização abrangente de vendas de hidrogênio, enchimento de hidrogênio, veículos de energia de hidrogênio e produtos químicos contendo hidrogênio. Acrilonitrila: organizar 200000 t / uma amônia sintética, 260000 T / um acrilonitrilo e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / um ABS projetos para construir uma cadeia de indústria de material novo leve de propano propileno acrilonitrilo poliacrilonitrilo fibra de carbono automóvel. Carvão biológico da aviação: introduzir Honeywell UOP tecnologia biológica do carvão da aviação e usar óleo residual da cozinha e outros óleos usados como matérias-primas. Propõe-se construir um 2 500000 T / um projeto biológico do carvão da aviação, que pode reduzir o CO2 em 2,4 milhões de toneladas por ano, levando a redução da emissão de carbono da indústria da aviação da China.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas flutua acentuadamente, a política comercial internacional muda e o progresso do projeto é menor do que o esperado
