\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 127 Zhejiang Lante Optics Co.Ltd(688127) )
O desempenho da 1q22 foi ligeiramente inferior ao esperado devido à compensação concentrada dos principais clientes. Em 21 de abril, a empresa divulgou os resultados 1q22: a receita de 90 milhões (-7% YoY) e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22 milhões (-44% YoY) foram ligeiramente menores do que o esperado, principalmente porque os fatores negativos do projeto de longo prisma, um grande cliente na América do Norte, foram liberados principalmente neste trimestre. A receita dos principais clientes neste trimestre foi de apenas 2,84 milhões, contra 30 milhões no mesmo período do ano passado. Assim, a margem de lucro bruta de 1q22 diminuiu 15,6 ppt ano a ano e 7,9 ppt mês a mês.
A margem de lucro bruto da superfície asférica de vidro aumentou significativamente e entrou em um período de crescimento explosivo. A margem de lucro bruto da superfície asférica de vidro da empresa em 21 anos recuperou para 40% (em comparação com 19% em 20 anos).Além disso, a superfície asférica de vidro da empresa 1q22 alcançou uma receita de 30 milhões de yuans, + 71% yoy. A transferência de pedidos da Maxell e os pedidos dos fabricantes da marca lidar continuam a verificar que “a empresa deve continuar a se beneficiar da demanda de terceirização de lentes de veículos e lentes asféricas de vidro lidar”. De acordo com nosso cálculo, a receita da empresa de superfície asférica de vidro deve dobrar em 22 anos (a proporção da receita total de lente de veículo e lidar de veículo aumentou de 30% em 21 anos para 40-50% em 22 anos), e a empresa continuará a manter o crescimento de alta velocidade em 23 anos. Além disso, a receita do prisma de imagem tradicional 1q22 é de 39 milhões, + 38% YoY, que deve continuar a manter o crescimento rápido ao longo do ano.
O feedback prospectivo do projeto da cadeia de suprimentos é positivo, o preço alvo é de 28 yuan / ação, e a classificação de “melhor que o mercado” é mantida. Nossa pesquisa de cadeia de suprimentos mostra que os principais clientes na América do Norte têm uma forte disposição para promover o projeto prospectivo em 23 anos. Como principal fornecedor de prisma longo, a flexibilidade de desempenho da empresa deve ser totalmente refletida. Tendo em conta o impacto negativo dos clientes-chave no 1q22, ajustamos a previsão de lucro em conformidade. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22 / 23 será 153 / 225 milhões de yuans respectivamente (excluindo a influência de clientes-chave na América do Norte, a variação é – 9% / – 6% respectivamente). Atualmente, os fatores negativos da empresa são basicamente implementados. Impulsionado pela indústria óptica montada em veículos, a superfície asférica de vidro também vai inaugurar o crescimento de média e alta velocidade. Ao mesmo tempo, o prisma tradicional da empresa também está se beneficiando da rápida expansão de clientes downstream. O rápido aumento na proporção do negócio de superfície asférica de vidro da empresa continuará a ter um efeito positivo na melhoria da avaliação da empresa. No entanto, considerando a incerteza do macro ambiente, Nós ainda revisamos a avaliação de PE da empresa (23 anos) para 50 vezes (originalmente 60 vezes PE em 2023). Para resumir, o preço alvo da empresa é de 28 yuan / ação (revisado para baixo 22%), mantendo a classificação de “melhor do que o grande mercado”.
Dicas de risco: 1) o risco de que o pedido de terceirização de clientes asféricos de vidro seja menor do que o esperado; 2) O risco de adiamento ou cancelamento do design do periscópio da Apple.
