\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 839 Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) )
Vista central
A receita e o lucro não líquido deduzidos aumentaram de forma constante. No primeiro trimestre de 2022, a receita atingiu 1,2 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 11,8%. A taxa de crescimento aumentou ligeiramente em 1,8 pontos percentuais em comparação com o relatório anual do ano passado, principalmente devido à recuperação na taxa de crescimento da receita líquida de juros; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre foi de 430 milhões de yuans, um aumento de 29,7% ano a ano, principalmente porque a empresa reconheceu o investimento de capital no banco comercial rural de Taicang como um investimento de capital de longo prazo, e reconheceu a renda não operacional para a diferença entre o custo de investimento e o valor líquido identificável no momento do investimento; A empresa deduziu 360 milhões de yuans de lucro líquido não-mãe, um aumento de 8,0% ano a ano. No primeiro trimestre de 2022, o ROE ponderado (não anualizado) foi de 2,96%, um aumento de 0,03 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
A escala dos ativos manteve um crescimento rápido. No primeiro trimestre de 2022, o total de ativos aumentou 18,1% ano a ano, para 175,3 bilhões de yuans. A taxa de crescimento permaneceu perto do mesmo nível que nos trimestres anteriores, que foi significativamente maior do que a média da indústria. Entre eles, os depósitos aumentaram 10,9% ano a ano, para 131,6 bilhões de yuans, com uma ligeira diminuição na taxa de crescimento; Os empréstimos aumentaram 21,3% ano a ano para 106,7 bilhões de yuans, mantendo ainda uma alta taxa de crescimento; No final do período, o rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1 era de 9,71%, com capital suficiente.
A diminuição homóloga da margem líquida de juros diminuiu. A margem de juros líquida média diária da empresa no primeiro trimestre foi de 2,23%, uma diminuição homóloga de 23bps, que foi significativamente reduzida em comparação com a diminuição de 31bps no relatório anual, que também foi a principal razão para a recuperação da taxa de crescimento da receita líquida de juros. A partir dos dados históricos, a margem de juros líquida do trimestre único da empresa flutua muito, mas da tendência geral, a margem de juros líquida ainda está no canal descendente. Olhando para o ano inteiro, espera-se que ainda haja pressão descendente sobre a margem líquida de juros, mas o estreitamento da queda promoverá a recuperação da taxa de crescimento da receita líquida de juros.
Excelente qualidade de ativos e capacidade suficiente de compensação de risco. A taxa de inadimplência da empresa no final do primeiro trimestre foi de 0,94%, mantendo-se estável e o nível mais baixo nos últimos anos; A taxa de preocupação foi de 1,54%, queda de 7 BPS mês a mês, também no nível mais baixo nos últimos anos. De um modo geral, a qualidade dos ativos da empresa está no canal de melhoria, e a qualidade dos ativos é boa. No final do primeiro trimestre, a cobertura da provisão aumentou 7 pontos percentuais para 482% mês a mês, com capacidade suficiente de compensação de risco.
Sugestão de investimento: ajustamos ligeiramente a previsão de lucro de acordo com o lucro não recorrente, estimando-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,62/18,8/2,16 bilhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 24,5/15,6/15,3%; EPS diluído é 0,90/1,04/1,20 yuan; O preço atual da ação corresponde a PE de 7,3/6,4/5,5x e Pb de 0,87/0,78/0,70x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o enfraquecimento da situação macroeconômica pode ter um impacto adverso na qualidade dos ativos bancários.
