\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 979 China Leadshine Technology Co.Ltd(002979) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, a receita foi de + 27% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 24% em termos homólogos, ligeiramente inferior à nossa expectativa. Em 2022q1, devido ao leve impacto da epidemia, a receita foi de + 1% ano a ano e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 11% ano a ano. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,203 bilhão de yuans, um aumento anual de 27,13%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 218 milhões de yuans, um aumento homólogo de 24,05%, e o desempenho foi ligeiramente inferior à nossa expectativa. Em 2022q1, a receita operacional atingiu 302 milhões de yuans, com um aumento anual de 1,05% e um aumento mensal de 10,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 10,64%. O desempenho de 2022q1 foi ligeiramente inferior ao esperado: devido ao controle da epidemia de Shenzhen por um certo tempo em março, a operação, produção, logística e outras atividades da empresa foram ligeiramente bloqueadas, mas esperamos que o lado da ordem alcance basicamente um pequeno crescimento de dois dígitos.
A margem de lucro da empresa era basicamente fixa ano a ano. Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 41,64%, decréscimo homólogo de 0,98 PCT, e em 2022q1, a margem bruta de lucro foi de 40,51%, decréscimo homólogo de 1,43 PCT; Em 2021, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 18,15%, diminuição homóloga de 0,45pct; Em 2022q1, a taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe foi de 18,24%, um decréscimo homólogo de 2,39pct. 1) Em termos de margem de lucro bruta, embora os preços das commodities a granel e chips tenham aumentado, a margem de lucro bruta de vários produtos da empresa diminuiu ligeiramente em termos homólogos em 2021; Em 2022, o preço das matérias-primas ainda está em um nível elevado. Em abril, a empresa transmitiu pressão de custo através de aumento do preço do produto de 5-8%, e a margem de lucro bruta deve reparar-se para cima; 2) Em termos da taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe, as despesas de I&D e vendas da empresa aumentaram em 2021, resultando numa ligeira diminuição da taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe.
No início do aumento geral de alta velocidade do servo e do poder dos produtos da camada de controle, a capacidade da solução é gradualmente melhorada. No lado do produto, 1) a receita do sistema de stepping em 2021 foi de 588 milhões de yuans, com um aumento anual de 18,84%. Através da função de planejamento de novos produtos passo a passo de ciclo fechado, a posição dominante foi estabilizada, e esperamos um crescimento constante no acompanhamento. 2) A receita do sistema servo em 2021 foi de 317 milhões de yuans, com um aumento anual de 48,26%. Entre eles, o servo de baixa tensão beneficiou-se principalmente da recuperação da indústria têxtil e foto de impressão em spray da China, sobreposto com o avanço do mercado AGV, e realizou uma receita de RMB 70 milhões, um aumento anual de + 47,5%; Em termos de servo AC, a empresa alcançou uma receita de 250 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 52,3%. Com a série L7 e o novo servo da série L8 high-end, a empresa expandiu a jusante da fabricação avançada, como 3C, bateria fotovoltaica e lítio, e espera-se manter um aumento ano a ano de 40% em 2022. 3) A receita de produtos de controle em 2021 foi de 181 milhões de yuans, um aumento anual de 22,21%. O mercado de PLC de controle de movimento de pequeno e médio porte e outros produtos lançados pela empresa nos últimos dois anos expandiu-se suavemente e alcançou o crescimento de alta velocidade. Espera-se combinar com servo em uma solução para melhorar o valor de vendas e a aderência do cliente, e está otimista sobre o desenvolvimento de seguimento do PLC.
Concentre-se em indústrias estratégicas e clientes externamente, e aumente a qualidade e eficiência da reforma da gestão interna. Em 2021, as despesas da empresa aumentaram 35,72% em termos homólogos para RMB 284 milhões, e a taxa de despesas aumentou 1,5 pontos percentuais para 26,27%, o que se deve ao rápido crescimento das vendas e investimento em P & D. Em 2022, a empresa continuará a explorar indústrias emergentes e, ao mesmo tempo, continuará a promover a reforma da organização de processos e incentivo à equidade para mobilizar o entusiasmo do pessoal.
Previsão de lucro e classificação de investimento: devido ao alto preço das principais matérias-primas e à grande pressão no período descendente da indústria, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223 foi reduzido para 245 milhões de yuans (-112 milhões de yuans) / 330 milhões de yuans (-155 milhões de yuans) respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 foi 439 milhões de yuans, um aumento anual de + 12% / + 35% / + 33%, correspondendo a 21 vezes, 15 vezes e 12 vezes do preço atual PE respectivamente. O preço alvo foi dado 20,25 yuans, correspondendo a 25 vezes de PE em 2022, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: desaceleração macroeconômica, intensificação da concorrência, intensificação do impacto da epidemia da China, etc.
