\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 9,569 bilhões de yuans, um aumento anual de 40,75%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 833 milhões de yuans, um aumento anual de 60,75%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 821 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 77,71%. No primeiro trimestre, a empresa alcançou um crescimento anual de 8,62 bilhões de yuans, um aumento de 3,42 bilhões de yuans; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 318 milhões de yuans, um aumento anual de 39,22%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 308 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 37,96%.
A gestão da cadeia de suprimentos e a capacidade de produção estabelecem as bases para a competitividade. No 21q4, a empresa obteve um aumento homólogo de 30,61% na receita operacional, 70,93% no lucro líquido atribuível à mãe e 45,94% no lucro líquido excluindo não atribuível à mãe. A escala de lucro em um único trimestre ultrapassou os 300 milhões pela primeira vez e foi mantida no 22q1. No final de 2021 e no final do primeiro trimestre de 2022, o estoque da empresa aumentou 84,81% e 112,19%, respectivamente, em relação ao ano anterior, principalmente a partir da preparação de matérias-primas. Acreditamos que, no ambiente de escassez global de materiais e aumento dos preços, a tenacidade de desempenho da empresa mostra a forte variabilidade de sua gestão da cadeia de suprimentos e a alta flexibilidade da capacidade produtiva, de modo a garantir a produção em massa contínua de novos projetos e produtos. Espera-se que o desempenho da empresa continue com a alta tendência de crescimento.
Encomendas suficientes suportam o espessamento do desempenho, e o volume inicial de novos produtos de alto valor é iminente. Em 2021, a empresa obteve novas ordens de projeto com um valor anualizado de mais de 12 bilhões de yuans, com um aumento anual de mais de 80%. A receita do negócio inteligente do cockpit aumentou 33,52% ano a ano para 7,893 bilhões de yuans, beneficiando-se do aumento na proporção de grande tela e produtos inteligentes, e a margem de lucro bruto aumentou para 24,45%. Entre eles, o controlador de domínio do cockpit da segunda geração foi produzido em massa em grande escala, e a terceira geração foi designada por muitas fábricas de automóveis, como grande parede e ideal. A receita do negócio de condução inteligente aumentou 94,78% ano a ano para 1,387 bilhão de yuans, obteve novos pedidos de projeto com vendas anuais de mais de 4 bilhões de yuans, e a margem de lucro bruto aumentou significativamente em 9,94 pontos percentuais para 20,78%. O efeito de escala é proeminente. Entre eles, o embarque anual de ipu01 atingiu o nível de um milhão de conjuntos, ipu02 entrou em muitos sistemas de apoio de empresas de automóveis, e a maioria dos projetos é esperado para escalar em produção em massa este ano; Ipu03 foi equipado com Xiaopeng P7 / P5 para produção em massa em grande escala; O ipu04 com maior valor também foi fixado em muitas fábricas de automóveis, e o modelo ideal X01 deve ser entregue no segundo semestre deste ano.
A rentabilidade será melhorada e a estrutura do cliente será gradualmente otimizada. Em 2021, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 24,60%, com um aumento homólogo de 1,21 pontos percentuais; A taxa de juro líquida foi de 8,69%, um aumento de 1,07 pontos percentuais em termos homólogos. Em 2021, a empresa continuou a romper com novos clientes, como alaúdes e PSA stellantis, e obteve pedidos para projetos de plataforma principal de muitas montadoras principais, como FAW Volkswagen, SAIC Volkswagen, GAC Toyota, Byd Company Limited(002594) e assim por diante. Em 2021, a proporção total de vendas dos cinco principais clientes da empresa diminuiu ano após ano, de 64,46% em 2017 para 49,97%. Acreditamos que a expansão constante dos recursos dos clientes é a personificação da força de produto líder da empresa.
Sugestão de investimento: atualizar para a classificação “comprar”. Acreditamos que os novos pedidos da empresa aceleram a verificação da continuação do alto boom na indústria. Como o nível líder da China, tem forte cumprimento de desempenho, e a otimização da estrutura do produto deve aumentar ainda mais sua lucratividade. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 1,282/17,30/2,300 bilhões respectivamente, e EPS será de RMB 2,31/3,12/4,14 respectivamente, correspondendo a 49 vezes, 36 vezes e 27 vezes de PE respectivamente, que serão aumentados para a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a mitigação da falha do núcleo não é como esperado; Fraca procura do mercado automóvel; Os regulamentos restringem o desenvolvimento industrial, etc.
