\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 230 Iflytek Co.Ltd(002230) )
O desempenho foi alinhado com as expectativas, e a receita manteve rápido crescimento. A empresa alcançou uma receita de 18,31 bilhões de yuans em 21 anos, com um aumento homólogo de 40,6%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 1,56 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 14,3%, deduzindo 980 milhões de yuans não atribuíveis à mãe, com um aumento homólogo de 37,5%. Do lado da receita, os negócios de educação, engenharia da informação, plataforma aberta e negócios de consumo cresceram rapidamente, com taxas de crescimento de 48,8%, 60,7% e 52,2%, respectivamente, entre eles, o negócio de educação manteve uma alta tendência de crescimento por dois anos consecutivos. Do lado do lucro, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 41,1%, uma queda homóloga de 4 pontos percentuais, principalmente devido à queda de 4, 6,3 e 3 pontos percentuais respectivamente na margem de lucro bruto da educação, engenharia da informação e plataforma aberta (a receita total dos três representou 66%). As taxas de despesas de vendas/gestão/I&D/financiamento diminuíram 1,3%, 0,6%, 1,5% e 0,2%, respectivamente, e as despesas foram bem controladas durante o período. O estoque da empresa atingiu 2,43 bilhões de yuans em 21 anos, mantendo um alto nível, a maioria dos quais são custos de desempenho do contrato. Verifica-se que a prosperidade comercial da empresa é alta. Ao mesmo tempo, o valor do contrato da receita não reconhecida da empresa é de 5,38 bilhões de yuans, dos quais 3,43 bilhões de yuans serão reconhecidos em 22 anos. A maioria dos lucros e perdas não recorrentes são subsídios governamentais, portanto, quando as despesas do período são relativamente estáveis, a margem de lucro bruto global tem um grande impacto na dedução do lucro líquido não atribuível.
O crescimento do pessoal é organizado com antecedência, e o investimento em P & D mantém a tecnologia líder. Na premissa da promoção contínua do negócio nas áreas de base, a empresa organizou a operação e pessoal residente antecipadamente, com um aumento de mais de 3300 pessoas ao longo do ano, o que colocou pressão sobre o fluxo de caixa no curto prazo. Em 2021, o fluxo de caixa operacional foi de 18,62 bilhões de yuans (+ 35,1%), e o fluxo de caixa operacional líquido foi de 890 milhões (-60,7%), o que foi principalmente devido ao aumento do pessoal da empresa, resultando no aumento de 76,7% da saída de caixa para pagamento de mão de obra. Ao mesmo tempo, a empresa manteve um alto investimento em P & D, com um investimento de 2,94 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 21,5%. Durante o ano, a empresa empreendeu uma série de tópicos de pesquisa nacionais e provinciais e ganhou mais de 10 prêmios internacionais Ai, que estabeleceram uma base sólida para a liderança global da empresa em tecnologia AI.
Plataforma + faixa continua a avançar, e o negócio de educação está crescendo rapidamente. A empresa adere ao modo de desenvolvimento da plataforma de IA + track. Durante o ano, a plataforma de IA abriu 449 capacidades de IA para o mundo exterior, reunindo 2,93 milhões de desenvolvedores. Ao mesmo tempo, a empresa lançou a estratégia de plataforma aberta 2.0, e irá construir em conjunto um ecossistema win-win com líderes do setor no futuro. Em todas as faixas, o negócio educacional da empresa é louvável. Entre eles, a solução regional de educação individualizada tem sido continuamente implementada em mais de 20 cidades e municípios. A audição e a fala em inglês abrangeu o exame de admissão em 14 províncias e cidades e o exame de admissão no ensino médio em 87 prefeituras e cidades. O negócio de serviços pós-escolares abrange quase 4000 escolas, e a escala de usuários de manuais de aprendizagem aumentou em 40%. No futuro, impulsionado pela política de redução dupla da educação, o negócio educacional deve florescer em todo o país.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; Risco político; A expansão do negócio educacional é menor do que o esperado.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”.
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 2,165/29,96/4,086 bilhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 39,1/38,4/36,4%; EPS diluído = 0,93/1,29/1,76 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 44,6/32,3/23,7x. A empresa é uma empresa líder em inteligência artificial e mantém uma classificação de “compra”.
