\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 049 Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) )
Resumo do evento
Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 53421151 milhões de yuans; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 1953785800 yuan.
Análise e julgamento:
Os produtos continuam a iterar e o desempenho da empresa continua a crescer
Durante o período de relatório, com foco na demanda do mercado, a empresa continuou a lidar com os principais problemas em tecnologia chip core, promoveu totalmente a implementação de vários projetos de P & D e aumentou sua competitividade central. Em termos de circuitos integrados especiais, centenas de produtos da série continuam a iterar, chips de gerenciamento de energia continuam a ser enriquecidos e o desenvolvimento de uma nova geração de chips SOPC é suave; Em termos de chips de segurança inteligentes, chips de segurança de grande capacidade e multi aplicação se são projetados e finalizados, e chips de segurança do veículo são enviados em lotes. Além disso, a empresa também fez progressos positivos na pesquisa e desenvolvimento de produtos osciladores de cristal miniaturizados e de alta frequência e produtos MOSFET de superjunção epitaxial por muitas vezes. Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 53421151 milhões de yuans, um aumento de 63,35% sobre o mesmo período do ano passado; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 1953785800 yuan, um aumento de 142,28% em relação ao mesmo período do ano anterior. Entre eles, o negócio de circuito integrado alcançou uma receita operacional de 5028389300 yuan, representando 94,13% da receita operacional da empresa, e o negócio de componentes eletrônicos alcançou uma receita operacional de 2708286 milhões de yuan, representando 5,07% da receita operacional da empresa.
A posição de liderança do chip de segurança inteligente é consolidada, e a demanda e a oferta são amplamente otimizadas
Durante o período de relatório, o cartão de identificação residente de segunda geração da empresa, documento de viagem eletrônico e outros produtos de licença foram fornecidos de forma estável, e novos projetos de aplicativos relacionados a produtos de segurança de reconhecimento de identidade foram ativamente promovidos. Em termos de cartão SIM de Telecom, a empresa forneceu uma seleção rica de produtos para o mercado global de chip de cartão SIM de telecomunicações através do layout completo do produto, e a participação de mercado no exterior continuou a aumentar. Além disso, a empresa mantém uma vanguarda em ESIM, nfc-sim e outros segmentos de mercado. Entre eles, a empresa apoia os clientes para ganhar a licitação para o projeto de compra centralizada de produtos de cartão nfc-sim China Mobile. Os produtos suportam as necessidades de 5g, moeda digital, identidade digital e outras aplicações inovadoras, representando a tendência de desenvolvimento de produtos de cartão SIM. Devido à falta de capacidade de produção de semicondutores globais, os principais fabricantes de chips de cartão SIM, como Samsung e Infineon, começaram a retirar-se deste campo um após o outro. Beneficiando disso, as remessas comerciais da empresa no exterior de cartões SIM atingiram centenas de milhões. Como a atual empresa líder de e-sim na China, espera-se que a empresa se beneficie da melhoria da penetração do cartão de e-sim em telefones celulares no futuro. De acordo com vários meios de comunicação no exterior, a Apple pode lançar telefones móveis e-sim em alguns mercados regionais no próximo ano. Esperamos que os fabricantes chineses de Android acompanhem o movimento da Apple e lancem telefones eletrônicos em mercados estrangeiros. Como a área do chip ESIM é muito maior do que a do chip SIM tradicional, o preço unitário e a margem de lucro bruta das empresas líderes do e-sim são muito melhores do que a do negócio do chip do cartão SIM.
Em termos de novos negócios, em 14 de julho de 2021, os títulos corporativos conversíveis da empresa foram listados e negociados na Bolsa de Valores de Shenzhen, levantando um total de 1,5 bilhão de yuans para aprofundar o layout de chips de segurança high-end e regulamentos de veículos, dos quais 450 milhões de yuans foram usados para projetos de P & D de VCU de veículos e industrialização, e os produtos foram usados principalmente para decisões de controle de veículos, incluindo energia e chassis. Atualmente, o R & D da empresa está progredindo suavemente e o tamanho da equipe continua a expandir. As equipes de R & D foram estabelecidas em Chengdu e Pequim, e o tamanho da equipe continua a expandir.
A demanda downstream continua forte e não há necessidade de se preocupar demais com a pressão de fornecimento
Durante o período analisado, a demanda a jusante por circuitos integrados especiais eclodiu e a capacidade de produção global estava sob pressão. A empresa coordenou ativamente os recursos para garantir a entrega de pedidos e alcançou um rápido crescimento no desempenho. A melhoria contínua do nível de qualidade do produto da empresa e o efeito proeminente da marca estabeleceram uma base sólida para o desenvolvimento a longo prazo da empresa.
Lado da capacidade: na parte de fabricação, os fabricantes do OEM da empresa são relativamente dispersos, mas não há nenhuma dependência única. Ao mesmo tempo, o ambiente de trabalho da fábrica é sala super limpa, e a epidemia tem pouco impacto no OEM. Atualmente, o OEM na área epidêmica é fechado apenas, e a produção não foi interrompida.
Na parte de embalagem, a proporção de produtos de embalagem plástica da empresa é limitada. Ao mesmo tempo, a maioria das fábricas são semelhantes às fábricas Fab, que são fechadas, mas não fecham, o que tem pouco impacto no todo; A maioria dos produtos da empresa são tiras e produtos de embalagem cerâmica, e a capacidade de produção não está em Jiangsu, Zhejiang e Xangai, que também é ligeiramente afetada.
Em termos de testes, porque a empresa tem sua própria capacidade de produção, haverá problemas de entrega somente nos testes em Xangai, mas devido ao número relativamente limitado, terá pouco impacto na empresa. O transporte será parcialmente afetado, mas geralmente é controlável, e não há nenhum problema de entrega no momento. Produtos digitais: o microprocessador especial da empresa e os produtos de chipset de apoio continuam a ser lançados, e o campo de aplicação continua a expandir-se; Com o rápido desenvolvimento de produtos especiais FPGA, os produtos da série FPGA do nanômetro 2x tornaram-se gradualmente produtos mainstream e ocupam uma posição importante do mercado, e o desenvolvimento de uma nova geração de produtos do desempenho superior igualmente está progredindo suavemente; Com tecnologia avançada e variedades ricas, os produtos de memória especiais são a série de produtos mais amplamente coberta no campo de aplicação especial da China, mantendo uma enorme vantagem líder de mercado. Em termos de barramento de rede e produtos de interface, a empresa continua a manter uma participação de mercado líder, que é uma importante direção de produto da empresa. Com a ampla aplicação de produtos especiais de plataforma SOPC, chips de nível de sistema e produtos de suporte periféricos tornaram-se uma importante fonte de receita para a empresa.
Produtos analógicos: a participação de mercado dos chips de energia, módulos de energia, monitoramento de energia e outros produtos da empresa continua a expandir. Além disso, a empresa continua a desenvolver fonte de alimentação digital, relógio de alto desempenho, ADC / DAC de alta velocidade e alta precisão, circuito de proteção, chip de isolamento, chip de sensor e outros campos.Alguns modelos de produtos foram vendidos e devem se tornar um novo ponto de crescimento da empresa durante o 14º período do Plano Quinquenal.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando a demanda atual e a tendência macro, bem como a capacidade de produção da empresa, reduzimos a receita operacional anual da empresa de 2022 a 2023 em 9,433 bilhões de yuans e 15,181 bilhões de yuans para 8,581 bilhões de yuans e 12,484 bilhões de yuans, e a receita operacional é esperada para ser 17,85 bilhões de yuans em 2024. Aumentar o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 3,171 bilhões de yuans para 3,284 bilhões de yuans em 2022, aumentar o EPS da empresa de 5,23 yuans para 5,41 yuans em 2022, diminuir o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 5,464 bilhões de yuans para 4,573 bilhões de yuans em 2023 e diminuir o EPS da empresa de 9 yuans para 7,54 yuans em 2023; Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 6,836 bilhões de yuans e EPS será de 11,26 yuans, correspondendo ao preço de fechamento de 168 yuans / ação em 21 de abril de 2022, e PE será 32x, 23x e 15x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A demanda por produtos especiais é menor do que o esperado, a demanda por chips de segurança inteligentes é menor do que o esperado e há riscos macro e de capacidade.
