\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. 1) Relatório anual de 2021: nos 21 anos, a receita foi de 18,342 bilhões de yuans (+44,8%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,664 bilhões de yuans (+96,9%, após excluir o impacto do goodwill +25,2%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,427 bilhões de yuans (+141,6%, após excluir o impacto do goodwill +32,7%); Entre eles, a receita única do quarto trimestre foi de 5,117 bilhões de yuans (ano a ano + 24,2%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 427 milhões de yuans (ano a ano + 359,6%, ano a ano + 33,3% após excluir o impacto do goodwill), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 314 milhões de yuans (ano a ano + 231,0%, ano a ano + 28,0% após excluir o impacto do goodwill). 2) O primeiro relatório trimestral de 2022: a receita foi de 4,540 bilhões de yuans (ano a ano + 20,1%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 443 milhões de yuans (ano a ano + 15,1%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 382 milhões de yuans (ano a ano + 20,3%). Sob a influência da epidemia, as vendas nacionais e estrangeiras fizeram esforços concertados, e o desempenho excedeu as expectativas do mercado; Além disso, em março, a entrega de algumas encomendas foi bloqueada e algumas atrasadas. Espera-se que o consumo seja reabastecido após a epidemia.
Crescimento diversificado, efeito de casa grande aparece. Em 2021, as vendas domésticas atingirão 10,713 bilhões de yuans (+ 40,1%) e as vendas de exportação atingirão 6,918 bilhões de yuans (+ 48,7%); Em termos de comércio interno, o espaço de jantar e dormir da empresa é integrado, e todos os departamentos de negócios se esforçam para criar grandes produtos individuais. Em termos de comércio exterior, a escala de linhas de produtos funcionais no mercado norte-americano aumentou significativamente ano a ano, e uma nova série média e baixa foi lançada. As categorias médias e high-end da empresa são totalmente construídas, o efeito de integração é óbvio, e a casa grande está crescendo constantemente. Da perspectiva do crescimento de alta velocidade e personalização de alta velocidade de produtos de colchão; 1) Sofá: em 21 anos, a receita é de 9,268 bilhões de yuan (+ 44,5%), e a margem de lucro bruta é de 29,5% (- 3,0pct); A receita de 21h2 foi de RMB 5,15 bilhões (+28,8%), e a margem de lucro bruta foi de 28,8% (-3,2pct). 2) Camas macias e colchões: em 21 anos, a receita é de 3,338 bilhões de yuan (+ 42,8%), e a margem de lucro bruta é de 33,2% (- 2,4pct); A receita de 21h2 é de 1,945 bilhões de yuans (+ 35,5%), e a margem de lucro bruto é de 32,5% (- 3,5pct). 3) Personalização: em 21 anos, a receita é 660 milhões de yuan (+ 44,8%), e a margem de lucro bruta é de 32,4% (- 3,3pct); A receita de 21h2 é de 367 milhões de yuans (+ 14,0%), e a margem de lucro bruta é de 32,6% (- 3,8pct). 4) Produtos integrados / MAHOGANY / serviços de informação: em 21 anos, a receita foi de 3,140 / 1,26 / 930 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de + 41,1% / 11,8% / 48,7%. A margem de lucro bruta foi de 24,8% / 29,7% / 86,6%, respectivamente, com aumento homólogo de + 0,6pct/8,1pct/1,3pct; Entre eles, 21h2 obteve receita de RMB 1,749/0,73/508 bilhão respectivamente, com aumento homólogo de + 28,8% / 10,2% / 35,4%, margem de lucro bruta de 25,9% / 33,6% / 86,9%, respectivamente, e aumento homólogo de + 2,6pct/12,2pct/3,2pct.
O desenvolvimento da casa grande entrou na faixa rápida, e a capacidade de varejo é proeminente. A empresa adere à estratégia de canal de 1 + N + X, consolida as vantagens da categoria lojas profissionais e acelera a integração do layout de grande loja. Em termos de espaço e criatividade, o número de design de loja novo e P & D iterativo manteve um alto rendimento. No final do século XXI, a empresa contava com um total de 6304 lojas (277 a menos do que no final do século XX), incluindo 152 lojas independentes da marca Direct, 4311 lojas independentes de distribuição de marcas e 1841 lojas de outras marcas respectivamente, e + 42, – 316, – 3 respectivamente em comparação com o final do século XX, principalmente devido ao ajuste da estrutura da loja da empresa, com foco em lojas integradas multicategorias. A energia potencial do centro de varejo regional + reforma da informação + otimização da loja foi gradualmente liberada, a eficiência do canal foi melhorada e o desenvolvimento da casa grande entrou na faixa rápida.
Espera-se que a rentabilidade das vendas nacionais e estrangeiras aumente. 1) 2021: a margem de lucro bruta global é de 28,9% (- 6,34pct), e a margem de lucro líquido é de 9,1% (+ 2,4pct); Em termos de divisão, a margem de lucro bruta das vendas internas é de 34,5% (-5,6 pct) e a das vendas de exportação é de 18,1% (-6,1 pct). 2) 22q1: a margem de lucro bruto global é de 29,9% (- 3,2pct) e a margem de lucro líquido é de 9,8% (- 0,4pct); Olhando para o futuro, espera-se que a demanda doméstica de compressão epidêmica seja liberada, a elasticidade da margem de lucro de exportação 22h2 seja liberada e o lucro global continue a melhorar.
Excelente controle de custos e melhor eficiência operacional. 1) 2021: a taxa de despesa do período é de 18,6% (- 6,1pct), a taxa de despesa de vendas é de 14,7% (- 5,0pct), a taxa de despesa de gestão é de 1,8% (- 0,6pct), a taxa de despesa financeira é de 0,4% (- 0,7pct), e a taxa de despesa de P & D é de 1,7% (+ 0,0pct); O fluxo de caixa operacional líquido em 2021 foi de 2,041 bilhões de yuans (-6,4%); Os dias de volume de negócios das contas a pagar são de 48 dias (-12,7 dias); Os dias de volume de negócios das contas a receber são de 27,5 dias (-2,6 dias); Os dias de rotatividade do inventário são 59,5 dias (-9,3 dias). 2) 22q1: a taxa de despesa do período é de 18,3% (- 3,0pct), a taxa de despesa de vendas é de 14,7% (- 3,3pct), a taxa de despesa de gestão é de 1,7% (- 0,2pct), a taxa de despesa financeira é de 0,3% (+ 0,4pct), e a taxa de despesa de P & D é de 1,7% (+ 0,2pct); O fluxo de caixa operacional líquido foi de – 530 milhões de yuans (-499,6%); Os dias de volume de negócios das contas a receber são de 33,75 dias (+ 8,08 dias), e os dias de volume de negócios das contas a pagar são de 52,55 dias (-0,24 dias); Os dias de rotatividade de estoque são 64,61 dias (+ 1,46 dias).
Classificação de investimento: a empresa se concentra no estabelecimento de sistema de plataforma, assume a liderança na reforma da eficiência de canais, destaca genes de varejo e tem forte certeza de desempenho ao longo do ciclo. Esperamos que o lucro líquido de 22-24 anos seja de 2,11 bilhões de yuans, 2,65 bilhões de yuans e 3,29 bilhões de yuans, com um aumento anual de 26,7%, 25,5% e 24,2%, correspondendo a PE de 17,4x, 13,9x e 11,2x, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a recuperação imobiliária é menor do que o esperado, a situação epidêmica excede repetidamente as expectativas, a demanda no exterior está deprimida e o custo das matérias-primas está aumentando.
