\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 50 Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: 1) 2021: receita de 2,477 bilhões, ano a ano + 20,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 514 milhões, yoy + 21,1%, a margem de lucro bruto é de 30,82%, yoy-0,37pct, a margem de lucro líquido é de 20,79%, yoy + 0,22pct; 2) 2021q4: receita 577 milhões, yoy-23,4%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe 114 milhões, yoy-31,1%, margem de lucro bruto 28,97%, yoy + 4,1pct, margem de lucro líquido 19,95%, yoy-2,1pct; 3) 2022q1: receita 644 milhões, yoy + 14,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 98 milhões, ano a ano + 34,0%. A taxa de lucro bruto é de 34,7% YoY + 1pcy, e a taxa de lucro líquido é de 34,7% YoY + 1pcy.
Desenvolvimento estável em 2021, e a rentabilidade de 2022q1 excedeu as expectativas. Em 2021, a receita de negócios de apoio ao volume de negócios da empresa foi de 2,26 bilhões, yoy + 19,23%, o volume de vendas foi de cerca de 19500 peças, yoy + 22,24%, e o preço médio foi de cerca de 116000 yuan / peça, yoy-2,5%. A queda no preço médio pode estar relacionada à redução de preço dos rolamentos de voleibol duplos de energia eólica em 2021; Em 2021, a margem de lucro bruta do negócio de suporte rotativo foi de 32,15%, yoy + 0,37pct Quando o preço da tonelada diminuiu, o aumento da margem de lucro bruto dependia principalmente da diminuição homóloga de 3,0% do custo por tonelada: 1) o aumento homólogo de 4,8% da matéria direta por tonelada pode estar relacionado ao preço ascendente de matérias-primas, como aço de rolamento; 2) O custo direto do trabalho por tonelada e o custo de fabricação por tonelada diminuíram 8,7% ano a ano, refletindo um certo efeito de escala. A receita de 2022q1 foi de 644 milhões, embora a taxa de crescimento homólogo tenha sido de apenas 14,7%, mas a base de receita de 2021q1 foi alta, portanto não foi fácil alcançar um crescimento positivo. A margem de lucro bruto aumentou 7,1pct ano a ano, e a margem de lucro líquido aumentou 2,7pct ano a ano, o que pode estar relacionado principalmente ao aumento da proporção de rolamentos principais e rolamentos de três fileiras com alta margem de lucro bruto.
Os líderes de rolamentos dominam a tecnologia principal e aceleram o layout da cadeia industrial. A indústria de rolamentos de energia eólica é uma ligação com a baixa taxa de produção de grandes componentes de energia eólica na China, e também é uma ligação que pode evitar a pressão de redução de preços sob a tendência de turbinas eólicas de grande escala. De acordo com os dados da woodmackenzie, em 2019, os componentes centrais da energia eólica na China foram basicamente localizados, tais como torre (taxa de localização 100%), gerador (93%), sala de máquinas (89%), caixa de engrenagens (80%), conversor (75%), lâmina (73%), enquanto a taxa de localização do rolamento do eixo principal é de apenas 33%, e a taxa de localização do rolamento de passo e guinada é de apenas 50%. Referindo-se ao preço unitário de compra do rolamento de guinada de passo da Sany Heavy energy e do rolamento de eixo principal e Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) anúncio, prevemos que a escala do mercado de rolamentos de energia eólica da China deve aumentar de 19,22 bilhões de yuans em 2020 para 22,63 bilhões de yuans em 2023, incluindo 10,56 bilhões de yuans para rolamento de eixo principal e 12,07 bilhões de yuans para rolamento de guinada de passo. Do ponto de vista do investimento de MW único, tanto o rolamento de eixo principal quanto o rolamento de guinada de passo mostram uma tendência ascendente, livrando-se da pressão de redução de preço sob a tendência de grande escala. Atualmente, a empresa formou capacidade de produção em lote para rolamento de passo e rolamento de guinada de turbina eólica de alta potência, e tornou-se um dos principais fabricantes da indústria; O rolamento principal da máquina do escudo e das peças chaves da máquina do escudo são produzidos em massa e substituídos por importados; Grande anel giratório resistente forma a produção em massa. 2021q1 revelou que os cinco principais clientes são Mingyang (responsável por 38% da receita), Yuanjing (22%), Xiangdian (13%), rolamento Xinneng (10%) e sany (6%), que não dependem muito de um único cliente. Além disso, a empresa adquiriu a maquinaria Haozhi para estabelecer a ligação do disco de travamento da caixa de velocidades e planeja emitir títulos conversíveis para estabelecer a ligação do rolamento da caixa de velocidades.
Sugestão de investimento: considerando o bom momento de desenvolvimento de vários negócios da empresa, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 750 / 9,3 / 1,11 bilhão respectivamente, e o PE correspondente será de 25X / 20x / 17x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o progresso do comissionamento do novo projeto é menor do que o risco esperado, e a situação epidêmica afeta a demanda por energia eólica.
