\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 311 Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) )
Vista central
Em 2021 e 2022q1, a receita aumentou constantemente, o preço do porco foi baixo, o preço da matéria-prima foi alto e o desempenho da empresa estava sob pressão no curto prazo. Em 2021, a receita da empresa aumentou 42,56% ano a ano, para 85,944 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou – 36,73% ano a ano, para 1,596 bilhões de yuans; Em 2022q1, a receita aumentou 26,98% ano a ano, para RMB 11,953 bilhões, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou – 71,62% ano a ano, para RMB 201 milhões. A queda homóloga do lucro líquido da empresa em 2021 e 2022q1 deveu-se principalmente ao aumento do preço das matérias-primas para alimentação animal, como milho e farelo de soja, e à compressão em ambas as extremidades do preço depressivo do suíno. A margem de lucro bruto da empresa diminuiu 27% para 8,49% em relação ao ano anterior em 2021 e diminuiu ainda mais para 8,02% em 2022q1.
O custo da criação de suínos melhorou e a quota de mercado de ração aumentou contra a tendência. Em termos de negócios, a receita da empresa do setor de suínos em 2021 foi de + 35,51% para 8,56 bilhões de yuans ano a ano, com um total de cerca de 2 milhões de suínos. No entanto, devido à queda acentuada do preço do porco, a margem de lucro bruto do setor de vendas Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) foi de – 21,6% a 0,80% ano a ano, e a perda de lucro líquido correspondente atribuível à mãe do negócio de suínos foi de cerca de 896 milhões de yuans. Considerando que o custo dos leitões comprados é muito alto em 2021 e a proporção de leitões comprados representa mais de 60%, espera-se que a rentabilidade do negócio suinícola possa continuar a melhorar com o aumento da proporção de autocriação e autocriação no futuro. Além disso, o desempenho da empresa em 2021 foi excepcional, exceto criação de suínos.Após excluir o negócio de suínos, o lucro líquido atribuível à mãe de ração, proteção animal, mudas e outros negócios em 2021 foi de cerca de 2,492 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de + 32,97%. Entre eles, o setor de ração alcançou um aumento na participação de mercado contra a tendência. Em 2021, o setor de ração alcançou uma receita de 77,379 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 43,39%. O volume de vendas externas anuais de ração foi de cerca de 18,77 milhões de toneladas (excluindo 860000 toneladas de consumo interno de reprodução), um aumento ano a ano de 28%, excedendo significativamente a taxa de crescimento nacional de vendas de ração de 16,1%, e a participação de mercado foi + 10,3% ano a ano. Sob o pano de fundo de altos preços de matérias-primas, a vantagem de lucro excedente unitário da empresa foi ampliada ainda mais, A margem de lucro bruta do setor de ração permaneceu forte, com uma queda homóloga de apenas 1,24% para 9,35%.
Durante este período, as despesas aumentarão no curto prazo, e a gestão e operação continuarão a ser otimizadas. O rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa em 2021 foi de 2,10% / 3,35% / 0,47%, respetivamente, com um aumento homólogo de – 6% / – 1% / + 20%; 2022q1 foi de 2,47% / 3,64% / 0,74% respectivamente, com um aumento homólogo de + 2 / + 15% / + 45%. Acreditamos que o aumento das despesas durante o período foi principalmente devido à expansão da escala de pessoal e do novo plano de incentivo realizado pela empresa para alcançar a meta de desempenho de 40 milhões de toneladas de vendas de ração em 2025. Em 2021, mais de 7300 funcionários foram adicionados, com um aumento homólogo de + 27,88%, eo custo anual da mão de obra foi de 4,54 bilhões de yuan, com um aumento homólogo de + 39,91%. A longo prazo, a empresa atribui importância à melhoria da organização e eficiência da gestão, dá pleno jogo às vantagens da gestão do escritório médio, garante a ligação rápida dentro da empresa e melhora a influência do mercado através da construção de um modo de gestão quatro em um de “aquisição + R & D + vendas + produção”, e implementa um sistema de R & D de três níveis para garantir a produção prospectiva, sustentável e rápida transformação de realizações tecnológicas, e a tendência de gestão aprimorada e eficiência operacional.
Dica de risco: o risco de flutuação periódica da indústria de ração afetada por clima anormal e doenças epidêmicas.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”. Espera-se que a empresa se torne uma empresa de referência na indústria agrícola e pecuária e está firmemente otimista por muito tempo. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 2,160/37,79/4,968 bilhões, correspondendo a EPS de RMB 1,30/2,27/2,99 respectivamente, e o último preço de fechamento correspondente ao PE de 47,5/27,1/20,6 vezes respectivamente.
