\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 02 Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a receita operacional foi de 2,545 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 1,64%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 205 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 69,32%, e o lucro não líquido deduzido foi de 161 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 72,85%; Em 2022q1, a receita operacional foi de 750 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 1,19%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 84,72 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 36,52%, e o lucro não líquido deduzido foi de 66,95 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 49,83%.
Espera-se que o desempenho aumente e as novas variedades de cdmo e API cresçam rapidamente. O lado da receita permaneceu estável, dos quais o cdmo alcançou 557 milhões de yuans (ano a ano + 552,65%, o mesmo abaixo), representando 21,90%, mostrando um desempenho brilhante. O lado do lucro é afectado pela diminuição da fase de preços, pelo aumento do preço das matérias-primas e pela insuficiente auto-oferta de produtos intermédios; Além do impacto do investimento em I&D, das despesas com incentivos patrimoniais e das perdas cambiais no lado das despesas, o desempenho está sob pressão a curto prazo. Entre eles, a perda de câmbio foi de 105777 milhões de yuans, a despesa de gerenciamento foi de 436 milhões de yuans (+ 18,21%), e a despesa de P & D foi de 227 milhões de yuans (+ 26,99%). O desempenho aparente de 2022q1 é afetado pela alta base de preços dos produtos no ano passado; No entanto, a margem de lucro bruto do primeiro trimestre foi de 33,51%, alta de 1,06% mês a mês, mostrando tendência de recuperação. Acreditamos que os preços da API sartan e dos intermediários se recuperaram, com a liberação gradual da capacidade de produção dos principais intermediários; Com o rápido crescimento do cdmo, espera-se que o Q2 inaugure um ponto de inflexão do desempenho.
Sub negócio: API gradualmente se recuperou, cdmo continuou a trabalhar e os preparativos começaram a colher.
Projetos Cdmo: acelerar a comercialização e manter o rápido crescimento de projetos de cdmo. Ao aprofundar a cooperação com grandes empresas farmacêuticas, como Merk, os três primeiros partidos comunistas e Wutian, a empresa também realizou cooperação com pequenas e médias empresas de pesquisa e desenvolvimento de novos medicamentos. 21h1 revelou que 11 produtos foram comercializados e 13 produtos precisam ser comercializados. Esperamos que, com o volume contínuo de produtos comerciais, o negócio de cdmo da empresa continue a crescer rapidamente.
API e intermediários: continuar a promover a cooperação com empresas farmacêuticas multinacionais globais e pesquisa original, e o desenvolvimento de novas variedades vale a pena olhar para a frente. Em 2021, a receita de API genérica e intermediários foi de 1,964 bilhões de yuans (ano a ano – 21,20%, o mesmo abaixo), e a margem de lucro bruta foi de 32,54% (-19,13pp). O volume de vendas foi de 3157 toneladas (-12,33%), das quais o volume de vendas de API diminuiu ligeiramente, e o volume de vendas de intermediários foi de – 19,87% em termos homólogos. O declínio do rendimento e da margem bruta de lucro é afetado principalmente pelo lado dos preços e custos: 1) flutuação de curto prazo do preço do sartan; 2) A deslocalização de produtos intermédios afecta o auto-abastecimento e a exportação; 3) Aumento do custo de matérias-primas a granel; 4) Apreciação RMB. Com o aumento do preço 21q4 e a conclusão da relocalização, espera-se que o sartan veja a melhoria do volume e do preço em 2022; Vale a pena esperar novas variedades de API.
Preparação: a variedade de produtos é constantemente enriquecida e a colheita é iminente. Os comprimidos de Irbesartan, o primeiro produto aprovado em 2021, alcançaram uma receita de 3,9736 milhões de yuans. Em 2022, comprimidos de olmesartan axetil, comprimidos de olmesartan axetil hidroclorotiazida, comprimidos de irbesartan hidroclorotiazida e outros produtos foram aprovados sucessivamente, e as categorias foram constantemente enriquecidas. A partir do relatório anual de 2021, a empresa solicitou 14 regulamentos de produtos a serem aprovados e 71 regulamentos de produtos em pesquisa.
Taxa de despesas: a margem bruta de lucro começou a recuperar, o investimento em I&D continuou a crescer e as despesas de incentivo de capital próprio e de câmbio foram perturbadas. Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruta em 2021 foi de 36,65% (- 15pp), afetada principalmente pelo lado preço e custo de API e intermediários. A margem de lucro bruta em 2022q1 foi de 33,51%, um aumento de 1,06 pp mês em relação ao mês. Com a redução de alguns fatores influenciadores, começou a se recuperar, e espera-se que recupere trimestralmente ao longo do ano. Relação de despesas: em 2021, o rácio de despesas de vendas é de 1,27% (- 0,02pp), o rácio de despesas de gestão é de 17,11% (+ 2,87pp), e o rácio de despesas financeiras é de 0,71% (- 0,75pp). O aumento da taxa de despesas administrativas foi de cerca de 3PP, principalmente devido à remuneração dos funcionários, despesas de proteção ambiental e despesas de incentivo patrimonial. Em 2022q1, a taxa de despesa com vendas foi de 1,28% (+ 0,06pp), a taxa de despesa gerencial foi de 13,30% (+ 0,24pp), e a taxa de despesa financeira foi de 1,04% (+ 0,34pp), que permaneceu basicamente estável. Investimento em P & D: em 2021, a despesa em P & D da empresa foi de 227 milhões de yuans (+ 26,99%), representando 8,94% da receita, e em 2022q1, a despesa em P & D foi de 50,8 milhões de yuans (+ 8,13%), representando 6,77% da receita. A empresa acelerou a transformação e atualização da integração API e preparação, acelerou o investimento em P & D de projetos de preparação e as despesas em P & D continuaram a crescer.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: de acordo com o primeiro relatório trimestral do relatório anual, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 3,231, 3,837 e 4,551 bilhões de yuans (3,330 e 3,869 bilhões de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 26,95%, 18,76% e 18,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 461 milhões de yuans, 590 milhões de yuans e 748 milhões de yuans (578 milhões de yuans e 755 milhões de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 125,22%, 27,91% e 26,84%. O preço atual da ação corresponde a 26/20/16 vezes PE de 2022 a 2024. Em 2021, o desempenho está sob pressão de curto prazo, mas espera-se que os novos produtos da API, cdmo e negócios de preparação estabelecidos no estágio inicial colham uma após a outra. O novo negócio pode decolar e manter a classificação de “compra”.
Eventos de alerta de risco: risco de proteção ambiental, risco de qualidade, risco de flutuação de preços de API e intermediário, perda de pesquisa e desenvolvimento de novos medicamentos
