\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 384 Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) )
Evento: Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) 4 em 20 de abril, o relatório anual de 2021 foi divulgado. Em 2021, a empresa alcançou receita de 31,793 bilhões de yuans (YoY + 13,17%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,862 bilhões de yuans (YoY + 21,72%), e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,576 bilhões de yuans (YoY + 21,17%). Correspondendo ao único trimestre de 21q4, a empresa alcançou uma receita de 9,986 bilhões de yuans (YoY + 1,48%, QoQ + 27,99%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 664 milhões de yuans (YoY + 15,68%, QoQ + 11,97%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 537 milhões de yuans (YoY + 3,96%, QoQ + 5,42%). Além disso, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022 em 22 de abril, e 22q1 alcançou uma receita de 7,312 bilhões de yuans (ano-2,61%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 364 milhões de yuans (YoY + 48,62%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução é de 304 milhões de yuans (YoY + 44,98%).
O efeito da redução de custos e aumento da eficiência é notável, e os principais negócios florescem em vários pontos. Em termos de negócios, em 2021, o negócio de circuito eletrônico da empresa alcançou uma receita de 20,495 bilhões de yuans (YoY + 9,18%) e uma margem de lucro bruto de 15,5% (Yoy-1,48pct); O negócio do módulo TP & LCM alcançou uma receita de 5,156 bilhões de yuans (YoY + 26,07%) e uma margem bruta de lucro de 8,16% (Yoy-4,24pct); O negócio do dispositivo de exposição do diodo emissor de luz alcançou uma receita de 2,604 bilhões yuan (YoY + 20,4%) e uma margem de lucro bruta de 18,31% (YoY + 3,97pct); O negócio de componentes de precisão alcançou uma receita de 3,427 bilhões de yuans (YoY + 14,86%) e uma margem de lucro bruta de 15,43% (Yoy-1,97 pct). Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 14,67% (ano-1,59pct), com uma queda homóloga, que foi afetada principalmente por mudanças cambiais, aumentos de preços de matérias-primas e componentes, ajuste do frete aos custos operacionais e a subida da produção Yancheng fase II. Além disso, em 2021, a empresa alcançou redução significativa de custos e aumento de eficiência, e a estrutura de capital e estrutura de dívida foram continuamente otimizadas. Em 2021, o rácio de passivo patrimonial da empresa foi de 61,34%, uma diminuição homóloga de 3,53pct; O fluxo de caixa operacional foi de 3,21 bilhões de yuans (YoY + 9,46%). Do lado das despesas, em 2021, o rácio vendas/gestão/I&D/despesas financeiras da empresa foi de 1,07% / 2,46% / 3,24% / 1,17%, respetivamente, com um aumento homólogo de -0,65pct / + 0,02pct / + 0pct / – 0,87pct, e o rácio global das despesas melhorou significativamente.
O negócio de circuitos eletrônicos cresceu constantemente, e o impulso de crescimento da eletrônica de consumo foi suficiente. Em 2021, o segmento de negócios de circuito eletrônico da empresa alcançou crescimento constante, FPC soft board (mflex) alcançou receita de 15,72 bilhões de yuans (YoY + 1,73%) e PCB hard board (multek) alcançou receita de 4,775 bilhões de yuans (YoY + 43,91%). Em 2021, a multek superou ativamente os efeitos adversos do racionamento periódico de energia e do aumento dos preços das matérias-primas, e alcançou um aumento anual na receita através da expansão da capacidade e otimização da estrutura do cliente. Com o lançamento de novos clientes-chave e a introdução de novos números de materiais crescentes de valor, como placa de módulo de exibição no futuro, ASP da mflex e participação em clientes-chave devem manter a melhoria do rolamento; Além disso, espera-se que os principais clientes lancem o primeiro produto AR / VR no segundo semestre deste ano, e espera-se que os produtos soft board da empresa entrem na cadeia industrial relevante, abrindo assim um novo espaço incremental no mercado.
A receita da nova indústria de veículos de energia está crescendo rapidamente, e vários departamentos cooperam para atacar o mercado de veículos de uma maneira geral. Em 2021, a empresa fez pleno uso das marcas, capacidades relevantes e vantagens acumuladas na área de circuitos eletrônicos e fabricação de precisão, e cooperou ativamente com os clientes da indústria de novos veículos de energia para desenvolver soluções de produtos. Em 2021, a receita na indústria de novos veículos de energia aumentou 120% em relação ao ano anterior. A empresa faz uso ativamente das vantagens da cadeia industrial e da sinergia de vários departamentos para traçar a nova trilha de veículos de energia em várias direções: 1) em termos de placa macia FPC, o negócio de placa macia de Dongshan BMS está profundamente ligado a t clientes, e a vantagem do primeiro movimento é óbvia.Com a melhoria contínua da penetração BMS, a empresa espera-se realizar o aumento simultâneo de volume e preço através da expansão da capacidade e expansão do cliente em 2022, de modo a fortalecer ainda mais a vantagem do primeiro movimento. 2) Em termos de placa dura PCB, com a melhoria da Inteligência Elétrica Automotiva e o aumento contínuo do consumo de PCB do veículo, os produtos PCB da empresa devem continuar a aumentar em ADAS, lidar, cockpit inteligente e outros campos. 3) No campo da fabricação de precisão, atualmente, a empresa fornece principalmente peças de refrigeração automotiva, peças estruturais de precisão e outros produtos para novos clientes de veículos de energia. No futuro, a empresa capacitará as tecnologias de alta qualidade e baixa dissipação de calor acumuladas no campo da comunicação por muitos anos para o campo automotivo, e desenvolverá ativamente novos produtos. A categoria e o valor de produtos de veículo único devem ser melhorados ainda mais. 4) A tendência da intelectualização do automóvel é óbvia, e a interação humano-computador será realizada principalmente através da tela sensível ao toque.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22/23/24 anos seja de RMB 2,369/29,99/3,674 bilhões, correspondendo a 12/10/8 vezes de PE. Como fabricante líder mundial de PCB e líder de fabricação de precisão do país, a empresa se concentra em novos veículos de energia, AR / VR e outros mercados emergentes. Ao mesmo tempo, a empresa consegue melhorar a qualidade e eficiência, reduzir custos e manter a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: flutuação dos preços das matérias-primas; A concorrência industrial intensifica-se; A expansão da produção foi menor do que o esperado.
