\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
Vista central
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 e 22q1 foi de + 21,03% / + 44,16% em termos homólogos, respectivamente. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,633 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,47%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 576 milhões de yuans, um aumento anual de + 21,03%, e uma dedução do lucro não líquido de + 20,89%. Entre eles, a receita do 21q4 foi de + 10,92% em termos homólogos e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de + 10,90% em termos homólogos. Sob o ajuste da estrutura empresarial própria da empresa, o crescimento abrandou em relação aos três primeiros trimestres; A receita do primeiro trimestre de 22 anos foi de + 38,53% em termos homólogos, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de + 44,16% em termos homólogos, superior ao valor mediano da previsão de desempenho anterior; Sob a pressão do ambiente do consumidor, a empresa alcançou um crescimento acelerado contra a tendência, contando com a atualização de produtos e esforços on-line.
Dividir receitas: a proporção online continua a aumentar, e Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) / Caitang tem um bom desempenho. Por canal, online no 21º ano foi + 49,54%, representando 84,93% e + 14,92pct, dos quais tmall representou 45% +, buffeting representou 15% +, e JD representou 10% +; As vendas off-line diminuíram – 38,03% em relação ao ano anterior, representando 15,07%. Devido ao impacto da epidemia e ao ajuste ativo da empresa, houve certa contração, da qual as lojas diárias de especialidades químicas diminuíram – 40,52% em relação ao ano anterior; Espera-se que a empresa mantenha um crescimento de alta velocidade de mais de 40% na linha do primeiro trimestre em 22 anos, e o declínio de dois dígitos off-line sob a pressão de recuperação da epidemia. As sub marcas, Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) 21 anos representaram 82,87%, com um aumento homólogo de + 3,21pct, dos quais os grandes produtos individuais do ano passado representaram 25% + das marcas Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) das quais a essência Ruby representou 18% + e a anti-essência dupla representou 16% +; A receita da segunda marca Caitang foi de 245 milhões de yuans, que duplicou, representando 5,33%; As marcas de agências transfronteiriças ajustaram ativamente seus negócios, caindo 34,0%. Além disso, o lado do lucro espera que a nova marca Caitang perca 10 milhões + e yuefuti perca 10 milhões + em 21 anos. Este ano, espera-se reduzir ainda mais a perda juntamente com o efeito de escala.
Operação lucrativa: Com base no grande único produto + canal + marketing, multi-dimensional impulsiona a melhoria contínua da lucratividade. A margem de lucro bruta no 21º ano foi de 66,46%, com um aumento homólogo de + 2,90pct, principalmente devido ao aumento da proporção de receita de vendas diretas online e ao aumento do preço unitário do cliente sob a estratégia de promoção principalmente de grandes produtos individuais; No primeiro trimestre de 22 anos, a margem bruta de lucro da empresa foi de 67,57%, com aumento homólogo de + 3,16pct; Do lado do custo, a taxa de vendas de 21 anos aumentou de + 3,09pct para 42,98% ano a ano, principalmente devido ao aumento do investimento relacionado à incubação de novas marcas e remodelação de marcas; A taxa de gestão foi de -0,29pct a 5,12% ano a ano; Taxa de I & D: 1,65%; O número de dias de rotatividade de inventário em 21 anos é de 106 dias, o que permanece estável; Os dias de volume de negócios das contas a receber são – 7 dias a 16 dias ano a ano; O fluxo de caixa operacional líquido foi de 829 milhões de yuans, um aumento anual de + 150,24%, principalmente devido à promoção do canal off-line de Inventory (inventário de revendedores) e de crédito (redução de contas a receber).
Dica de risco: o lançamento de novos produtos não é como esperado, e a situação epidêmica repetida tem dificultado a logística, etc.
Sugestão de investimento: aumentar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. No atual ambiente de consumo complexo e mutável, a empresa ainda alcançou alto crescimento contra a tendência; Sob a recuperação a curto prazo da epidemia, a produção atual da empresa é normal e a oferta é relativamente estável. A médio e longo prazo, espera-se que a empresa atinja um desenvolvimento estável e rápido de desempenho contínuo através da prática contínua de grande estratégia de produto único, desenvolvimento ativo de canais emergentes e layout acelerado de matriz multi marca. Com base na atualização de produtos da empresa e no bom desenvolvimento de novas marcas, aumentamos a previsão de lucro e esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 730 / 9,0 / 1,09 bilhão de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento homóloga de 27 / 23 / 21%; EPS diluído = 3,64/4,48/5,44 yuan, o preço atual da ação corresponde a PE = 50 / 41 / 33x, mantendo a classificação “comprar”.
