\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Eventos
Em 21 de abril, a empresa divulgou o 21º Relatório Anual e o primeiro relatório trimestral de 22 anos. No 21º ano, a receita da empresa / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido (excluindo o impacto da imparidade do goodwill em 20 anos) aumentou em + 44,8% / + 25,2% / + 32,7% ano a ano para 18,34 / 16,6 / 1,43 bilhões de yuans respectivamente. O plano de dividendos é aumentar 3 ações para cada 10 ações e pagar 13,2 yuan (incluindo impostos). A receita 22q1 da empresa / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido das organizações sem fins lucrativos aumentou +20,1% / + 15,1% / + 20,3% em termos homólogos para RMB 4,54/4,4/380 bilhões, respectivamente. No geral, a operação 22q1 foi relativamente excelente, e as organizações sem fins lucrativos deduzidas excederam ligeiramente as expectativas.
Breve comentário
O crescimento das vendas domésticas é resiliente, e o crescimento das vendas de exportação é maior do que o esperado: em 21 anos, as vendas domésticas / vendas de exportação da empresa aumentaram em + 40% / + 48,7% para 10,71 / 6,92 bilhões de yuans respectivamente ano a ano, das quais 21q4 vendas domésticas / vendas de exportação aumentaram em + 20,4% / + 24,2% para 3,09 / 1,89 bilhões de yuans respectivamente. Em termos de vendas domésticas, espera-se que dependa principalmente da otimização das condições da loja e da melhoria da matriz de produtos para aumentar ainda mais a renda de lojas individuais, das quais o crescimento de camas macias e colchões em mais de 23% é esperado ser uma força motriz importante em termos de categorias. As vendas domésticas da empresa 22q1 são afetadas pela epidemia, mas a receita deve aumentar em 15%, dos quais os colchões de categoria de alto potencial e colchões personalizados continuam a crescer rapidamente, que devem ser + 26% / + 20%, respectivamente. Em termos de exportação, 22q1 depende da exportação de colchões da marca gujia, e a receita deve crescer em mais de 28%.
A pressão sobre as matérias-primas é aliviada, e a elasticidade dos lucros das exportações em 22 anos é esperada: a margem de lucro bruto da empresa em 21 anos é de – 1,1pct para 28,9% ano a ano. Além do impacto esperado de 0,4pct de frete marítimo coletado e pago em nome de outros, é principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa financeira da empresa em 21 anos é relativamente estável, exceto -0,6 pct. A margem bruta de lucro da empresa 21q1 aumentou de + 0,7pct para 29,9% em relação ao ano anterior, principalmente devido à flexibilização da pressão sobre o custo das matérias-primas no primeiro trimestre e ao aumento dos preços dos produtos da empresa antes, e a margem bruta de lucro das vendas internas e estrangeiras deve aumentar. A partir de 15 de abril, o preço médio do poliéter de espuma macia este ano diminuiu em quase 30% em comparação com o preço médio do ano passado, e a margem de lucro bruto de exportação deve mostrar flexibilidade. Em termos de taxa de despesa, a taxa de vendas / gestão (incluindo I&D) / despesas financeiras foi de + 0,5pct / – 0,1pct / + 0,4pct respectivamente ano a ano.
As vantagens da categoria completa + operação multi marca são proeminentes, e o sistema de revendedores aumentou sua confiança: em termos de vendas domésticas, a empresa mostrou suas vantagens a partir de múltiplas dimensões: 1) layout prospectivo de negócios personalizado por muitos anos e experiência suficiente acumulada; 2) A fim de se adaptar à tendência de vendas de integração de categoria, a estrutura organizacional da empresa foi ajustada em conformidade, o estágio médio dos produtos foi estabelecido e o status da loja foi otimizado simultaneamente. Estima-se que a proporção de Q1 grandes lojas + lojas abrangentes tenha ultrapassado 38%; 3) A empresa organiza prospectivamente centros de varejo regionais e armazéns piloto para fornecer serviços, capacita profundamente os revendedores e ajuda a empresa a afundar canais e integrar categorias. A melhoria do sistema líder de integração de marcas de superposição promoverá significativamente o crescimento contínuo das três categorias de alto potencial de personalização + função + colchão. O caminho de crescimento das vendas domésticas da empresa é claro. A conclusão da segunda fase do plano de aumento de participação do revendedor no futuro próximo demonstra ainda mais confiança.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que o EPS de 2022 a 2024 seja de 3,36 yuan, 4,11 yuan e 5,01 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações será 17x / 14x / 12x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O progresso da integração das categorias é inferior ao esperado; O preço das matérias-primas aumentou significativamente; A eficiência das fábricas no exterior é menor do que o esperado.
