\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
Descrição do desempenho: em 2021, a empresa alcançou receita de 4,633 bilhões de yuan / yoy + 23,47%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 576 milhões de yuan / yoy + 21,03%, lucro não líquido atribuível à empresa-mãe de 568 milhões de yuan / yoy + 20,89%, lucro não econômico e perda de 8,03 milhões de yuan principalmente de subsídios governamentais de 15,45 milhões de yuan, fluxo de caixa operacional líquido de 830 milhões de yuan, yoy + 150,24%. Entre eles, o único Q4 alcançou uma receita de 1,621 bilhão de yuan / yoy + 10,92%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 212 milhões de yuan, yoy + 2,12%, e um fluxo de caixa operacional líquido de 339 milhões de yuan / yoy + 171,20%. Graças ao alto crescimento das vendas diretas on-line, 2022q1 alcançou uma receita de 1,254 bilhões de yuan / yoy + 38,53%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 158 milhões de yuan / yoy + 44,16%, e um fluxo de caixa operacional líquido de 342 milhões de yuan / yoy + 521,66%.
Os canais online continuaram a aumentar, e o desempenho das categorias de maquiagem foi lindo. 1) Por canal: os canais online continuam a aumentar, enquanto os canais offline estão presos por surtos repetidos. ① Canais on-line: em 2021, a receita chegará a 3,924 bilhões de yuan / yoy + 49,54%, representando 14,92pct a 84,93% da receita total, da qual a proporção de cada canal é de 45% +, 15% + e 10% +; ② Canais off-line: em 2021, a receita chegará a 696 milhões de yuans / yoy-38,03%, representando 14,92 PCT para 15,07% da receita total. 2) Em termos de marcas, a principal marca Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) tem crescido constantemente, e a marca de cosméticos Caitang tem tido um bom desempenho. ① Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) : em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,829 bilhões de yuans / yoy + 28,25%, representando um aumento de 3,21 PCT para 82,87%. Em 2021, a empresa lançou “Ruby” e “duplo anti” versão essência 2.0, e recentemente promovida “Yuanli”, “garrafa azul de boliche” e “protetor solar sentido pena”. A receita anual de grandes produtos individuais foi de 25% +, dos quais o canal tmall representou 60% +, e o canal buffeting abriu uma nova conta para grandes produtos individuais no primeiro trimestre, representando 10% +, Espera-se que o segundo trimestre aumente acentuadamente; ② Caitang: em 2021, a receita chegará a 246 milhões de yuan / yoy + 103,48%, representando 2,10 PCT para 5,33%. 2022q1 novas marcas transformaram perdas em lucros, incluindo Caitang, yuefuti e youzilai. 3) Por categoria: cuidados com a pele baseados, força de maquiagem. ① Cuidados com a pele: em 2021, a receita chegará a 3,978 bilhões de yuan / yoy + 22,70%, representando uma diminuição de 0,4pct para 86,10%; ② Cosméticos: em 2021, a receita chegará a 618 milhões de yuan / yoy + 32,97%, representando um aumento de 0,97 PCT para 13,38%.
A margem de lucro bruto aumentou significativamente, e a taxa de despesa com vendas aumentou no curto prazo sob incubação e remodelação da marca. 2021: a margem de lucro bruto aumentou em 2,91pct para 66,46%, principalmente devido a ① o aumento na proporção de receita on-line, ② o aumento na margem de lucro bruto da grande estrutura de produto único, e ① o aumento na proporção de auto-transmissão; A taxa de juro líquida diminuiu ligeiramente em 0,02% para 12,02%. O rácio de gastos com vendas aumentou 3,05pct para 42,98% ano a ano, principalmente devido ao aumento das despesas de promoção da incubação de novas marcas e remodelação de marca. A taxa de despesas administrativas diminuiu 0,32 PCT para 5,12%, e a taxa de despesas de P&D diminuiu 0,27 PCT para 1,65%, principalmente porque algum investimento em P&D foi realizado na forma de investimento de capital. Além disso, com o Instituto de Microbiologia da Academia Chinesa de Ciências, Universidade Tecnológica de Zhejiang, BASF China, Ashland China, DSM Shanghai e XIBANYA lipotrues 50. Shenzhen zhongkexinyang e outras instituições de pesquisa front-end e fornecedores de matérias-primas mantêm a cooperação de P & D. 2022q1: a margem de lucro bruto continuou a aumentar 3,16pct para 67,57%, e a margem de lucro líquido aumentou 1,7pct para 13,50%. O rácio de despesas de vendas aumentou 0,65 PCT para 42,37%, o rácio de despesas de gestão diminuiu 0,62 PCT para 5,16%, e o rácio de despesas de I&D aumentou 0,44 PCT para 2,39%.
A situação do fluxo de caixa melhorou significativamente e a capacidade operacional é basicamente estável. A melhoria significativa do cash flow operacional líquido deveu-se principalmente ao aumento da capacidade de cobrança de vendas e à diminuição homóloga dos pagamentos de bens. Em termos de capacidade operacional, a taxa de volume de negócios das contas a receber aumentou de 6,35 vezes para 21,88 vezes, principalmente devido ao crescimento da receita e ao acentuado declínio das contas a receber no final do ano; A taxa de rotatividade de estoque diminuiu 0,11 vezes para 3,39 vezes.
Sugestão de investimento: espera-se que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 710 / 876 / 1054 milhões de yuans em 22-24 anos, com uma taxa de crescimento de 23,2% / 23,4% / 20,3%. Correspondendo a pe51 / 42 / 35x em 22-24 anos, mantenha a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a concorrência do setor intensifica o risco, o lançamento de novos produtos é menor do que o esperado e o risco de interrupção da cadeia de suprimentos.
