\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 96( Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 em 20 de abril. Em 2021, a receita operacional foi de 614 milhões de yuans (+ 102,12%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 255 milhões de yuans (+ 86,47%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 249 milhões de yuans (+ 87,70%); A margem de lucro bruta é de 56,63% (- 12,63 PCTs) e a margem de lucro líquido é de 41,53% (- 3,48 PCTs); Em 2022q1, a receita foi de 177 milhões de yuans (+ 63,10%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 66 milhões de yuans (+ 40,95%).
Principais pontos de investimento:
A receita dobrou e a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu o melhor nível da história: durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 614 milhões de yuans (+ 102,12%), a taxa de crescimento da receita foi brilhante e duplicou, com uma taxa de crescimento composta de 38,86% nos últimos cinco anos. Beneficiando do processo acelerado de construção de equipamentos de aviação, a demanda por pedidos downstream aumentou significativamente e a escala de receita aumentou rapidamente. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 255 milhões de yuans (+ 86,47%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 249 milhões de yuans (+ 87,70%), com a taxa de crescimento atingindo o melhor nível no mesmo período desde a listagem. A margem de lucro bruto foi de 56,63% (-12,63 PCTs) e a margem de lucro líquido foi de 41,53% (-3,48 PCTs), com queda significativa. Acreditamos que o declínio da margem bruta de lucro se deve à combinação de múltiplos fatores, como transformação do modelo de negócios, mudança da estrutura de renda e redução do preço do produto. Durante o período de relatório, a empresa começou a realizar todo o negócio do processo de aquisição de matérias-primas para montagem de componentes. Comparado com o negócio de processamento de peças sob o modo de processamento de entrada anterior, a empresa comprará algumas matérias-primas e acessórios relacionados por si mesma sob o novo modo de negócios. O custo das matérias-primas (78 milhões de yuan, + 358,95%) aumentou significativamente. Embora a curto prazo, a mudança do modo de negócios tem um impacto na margem de lucro bruto da empresa, No entanto, devemos prestar mais atenção à tendência de desenvolvimento futuro e padrão da empresa. Através do desenvolvimento aprofundado do processamento de peças para a montagem de componentes, a empresa não só melhorou seu layout da cadeia industrial sob o novo modelo de negócios, mas também melhorou ainda mais o nível de suporte e a posição da cadeia industrial da empresa, e o volume de receita e escala de lucro devem entrar em um novo nível.
Em termos de despesas, a taxa de despesas de três comissões da empresa foi de 3,40% (-4,01 pcts), com uma diminuição significativa, a taxa de despesas de gestão foi de 3,48% (-3,86 pcts), e as despesas de pagamento baseadas em ações amortizadas pela empresa durante o período de relato (RMB 3,6099 milhões, -60,62%) foram reduzidas. Ao mesmo tempo, graças à otimização da estratégia de negócios da empresa por muitos anos, a eficiência da gestão foi significativamente melhorada e a taxa de despesas diminuiu significativamente. A taxa de despesa de vendas é de 0,14% (-0,05pcts).Como a empresa vende principalmente produtos militares, a taxa de despesa de vendas é sempre relativamente baixa devido à particularidade da aquisição militar. A taxa de despesa financeira é de -0,21% (-0,10 pcts). A disponibilidade de recursos captados por private placement ajudará a empresa a otimizar sua estrutura de capital e reduzir ainda mais suas despesas financeiras.
Em termos de despesas de P & D, as despesas de P & D da empresa em 2021 foram 169037 milhões de yuans (+ 53,99%), significativamente maiores do que no mesmo período do ano anterior. Durante o período de relatório, a empresa continuou a aumentar o investimento em tecnologia P & D, teste e teste. Até agora, a empresa tem 36 patentes, incluindo 3 patentes de invenção e 33 novos tipos práticos. Outras 12 patentes de invenção e um modelo de utilidade estão em exame. Em termos de grandes projetos de P & D, durante o período de relatório, sete projetos de P & D, incluindo o desenvolvimento de fixação de adaptador universal CNC, tecnologia de processamento de furos de precisão e cabeça de ferramenta de torneamento multifuncional de processamento de torno NC, foram concluídos, o que ajudou a melhorar ainda mais a eficiência de processamento e o efeito de controle de custos. Em termos de fluxo de caixa e outros dados, durante o período de relatório, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa (246 milhões de yuans, + 114024%) aumentou significativamente, e a cobrança e qualidade do rendimento melhorou ainda mais, o que se reflete na taxa de volume de negócios de contas a receber e perda de imparidade de crédito (8,4387 milhões de yuans, – 9,40%) aumentou, Além disso, mostra que a força de coleta e a capacidade operacional da empresa são continuamente fortalecidas. Durante o período de relatório, a construção do centro inteligente de fabricação e integração de sistemas de peças de aviação da empresa foi realizada de forma ordenada, a construção em andamento (65 milhões de yuans, + 785,50%) foi quase oito vezes maior do que no início do período, e a aquisição de equipamentos de produção (32 milhões de yuans, + 425,77%) aumentou significativamente, indicando que a expansão da produção da empresa continuou a avançar de forma constante.
No primeiro trimestre, a receita e o lucro alcançaram uma nova alta e continuaram a alta tendência: a empresa realizou uma receita de 177 milhões de yuans (+ 63,10%) em 2022q1 e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 66 milhões de yuans (+ 40,95%). A empresa continuou a alta tendência do ano passado no primeiro trimestre, e a receita e o lucro foram os melhores dados no mesmo período da história. Margem de lucro líquido 37,29% (- 6,23pcts) acreditamos que, considerando que a empresa ainda continua a promover todo o negócio de fabricação de processos, desde matérias-primas até a montagem de componentes, sob este modo de negócio, a intensidade de compra de matérias-primas é significativamente aumentada, e o lado do custo é significativamente maior do que o negócio de fabricação de peças sob o modo de processamento de entrada anterior, que tem um certo impacto no nível da margem de lucro líquido.
Em 2022q1, a perda por imparidade de crédito da empresa (124427 milhões de yuan, + 231,94%) aumentou significativamente, principalmente devido ao crescimento do principal negócio da empresa e ao aumento das contas a receber no primeiro trimestre. Considerando que as contas a receber da empresa vêm principalmente de empresas militares, tais clientes têm forte capacidade de desempenho e bom crédito, e raramente formam dívidas ruins substantivas, que se espera ser revertidas no futuro. Se a nova perda por imparidade de crédito (8,6943 milhões de yuan) no primeiro trimestre é revertida, O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 75 milhões de yuans (+ 58,92%), a taxa de crescimento aumentou ainda mais, e a taxa de juros líquida aumentou de 37,29% (-6,23 PCTs) para 42,2% (-1,32 PCTs), com uma desaceleração significativa.
Consolidar a base de vantagens, estabilizar recursos essenciais e abrir espaço de negócios
① Usinagem CNC
O negócio de usinagem de precisão CNC da empresa concentra-se principalmente no processamento e fabricação de peças-chave, peças importantes e peças complexas de peças de aviação.O downstream abrange uma variedade de aeronaves militares, peças de aeronaves civis, peças de motor e grandes peças estruturais aeroespaciais. Atualmente, a empresa é o maior fornecedor privado de uma fábrica principal de motores subordinada à indústria da aviação e o fornecedor com a maior proporção de peças chave, importantes e complexas.
Com base no processo maduro e estável existente, a empresa começou a partir do processo e inovação tecnológica, superou os defeitos existentes e melhorou ainda mais a eficiência e estabilidade do processamento. O rendimento do produto atingiu mais de 99,6%. Está em uma posição vantajosa na indústria em termos de processamento de furos cegos de alta precisão e processamento complexo de cavidades profundas de liga de titânio, aço de alta resistência e outros materiais. Durante o período de relatório, a empresa foi mais uma vez premiado com o “fornecedor de ouro” da unidade de fabricação de aeronaves sob AVIC, E a honra de “excelente fornecedor” de aeronaves civis Chengfei.
Em termos de planejamento de capacidade, a linha de produção inteligente de peças de aviação do Xindu Aviation Industrial Park concentra-se principalmente no processamento e fabricação de peças estruturais de aeronaves e peças rotativas. Após a linha de produção é concluída, espera-se alcançar uma capacidade de produção anual de 35000 peças de aviação. Foi colocado com sucesso em produção em setembro de 2021, liberando gradualmente a capacidade NC; O centro de fabricação inteligente de peças e componentes de aviação foi realizado de forma ordenada, conforme planejado. Durante o período de relatório, a construção da estrutura principal foi concluída e a aquisição dos equipamentos principais foi iniciada. O progresso da conclusão do projeto atingiu 17,25%, e espera-se que ele entre em operação no início de 2023.
Após a conclusão do projeto, a capacidade de produção existente da empresa será significativamente melhorada, e a nova capacidade de produção é esperada para ser de 1,232 milhões de horas-homem / ano.
② tratamento especial do processo
Atualmente, a empresa tem mais de 10 tipos de processos especiais e capacidades de teste físico e químico, tais como oxidação anódica, testes não destrutivos, decapagem e tratamento térmico. é uma das poucas empresas privadas na indústria com todo o processo de processos especiais para peças estruturais da aviação. Durante o período de relatório, a empresa realizou uma série de negócios de processos especiais de modelos de aeronaves militares e civis, bem como processamento de processos especiais de aeromotores e produtos relacionados à Avionics.
Como o único parceiro estratégico no campo do tratamento térmico de uma fábrica principal de motores subordinada à indústria da aviação, além de alguns produtos de processamento de máquinas realizados por si mesma, a empresa também cobre o negócio especial de processamento de processos de outros clientes no campo da fabricação da aviação, incluindo a principal fábrica de motores e seus produtos terceirizados de processamento de máquinas, bem como companhias aéreas Shaanxi, Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391) etc.
Com base em que o negócio de processo especial estabeleceu um sistema de controle perfeito e estável, a empresa continua a aumentar a pesquisa e desenvolvimento de tecnologia. Durante o período de relatório, a empresa realizou substituição doméstica, incluindo o processo de revestimento de peças de trem de pouso ARJ. Em termos de planejamento de capacidade, a empresa espera expandir a capacidade de processo especial aumentando equipamentos-chave e otimizando esquemas de processo, e o teto do crescimento do negócio é esperado para aumentar ainda mais.
Destaque as vantagens de todo o processo de fabricação e ajude a empresa a cortar no elo de competência principal
Como uma empresa de alta qualidade com principais tecnologias, equipamentos e alto nível de controle de qualidade, a empresa formou toda a capacidade de fabricação do processo, desde usinagem de precisão NC até a montagem de componentes. Durante o período de relatório, a empresa concluiu a montagem de componentes na seção central complexa de um determinado UAV e a entrega global da seção da fuselagem da aeronave.
Como a primeira unidade de apoio a promover todo o negócio de processo de “matérias-primas – usinagem de precisão CNC – processamento de processo especial – montagem de componentes” entre as quatro unidades de montagem componentes determinadas por uma fábrica principal de motores, a empresa realizou a auto-aquisição de matérias-primas designadas e componentes / acessórios em seu negócio direto internacional e parte de todo o negócio de processo de montagem.
Embora nesta fase, devido à expansão descendente do negócio da empresa para todo o modo de fabricação do processo, a estrutura do produto está no estágio de mudança dinâmica e a rentabilidade está sob pressão de curto prazo, devemos prestar mais atenção à orientação e padrão de desenvolvimento futuro da empresa. Comparado com o processo geral de usinagem de peças, Departamento / montagem de componentes é o elo geral da cadeia industrial, e a empresa depende do desenvolvimento aprofundado que se estende da usinagem NC para a montagem de componentes de departamento, Alcançar uma coordenação eficaz com os departamentos internos e externos da fábrica principal de motores, quebrar ainda mais as limitações da capacidade de fabricação original, concluir a estratégia de transformação e atualização de prestar igual atenção aos “três pés” da fabricação de precisão de peças-chave e importantes, tecnologia especial e montagem de componentes, e estabelecer uma boa base para melhorar ainda mais o nível de suporte do negócio de acompanhamento.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que a empresa se concentra no campo da fabricação aeroespacial. Atualmente, seu principal negócio abrange três partes: usinagem de precisão NC, processamento de processo especial e montagem de componentes de peças de aviação. Tem toda a capacidade de fabricação de processo de peças de aviação e tem forte competitividade do núcleo. As visões específicas são as seguintes:
① desde 2005, a empresa entrou no campo da usinagem de precisão e fabricação de peças de aviação.Após anos de acumulação de tecnologia e rigoroso controle de qualidade, o rendimento do produto atingiu mais de 99,6%. Promoção ordenada do planeamento das capacidades para reforçar ainda mais a competitividade fundamental;
② atualmente, a empresa tem mais de 10 tipos de processos especiais e capacidades de teste físico e químico. É uma das poucas empresas privadas na indústria que têm todo o processo de processos especiais para peças estruturais de aviação. No futuro, espera-se expandir a capacidade de produção de processos especiais aumentando equipamentos-chave e otimizando esquemas de processo, e o teto do crescimento do negócio é esperado para aumentar ainda mais;
① contando com o desenvolvimento aprofundado da usinagem CNC para a montagem de componentes, a empresa realizou uma coordenação eficaz com as peças internas e externas da fábrica principal de motores, quebrou ainda mais as limitações da capacidade de fabricação original, concluiu a estratégia de transformação e atualização de foco no “três pés” de fabricação de precisão de peças-chave e importantes, tecnologia especial e montagem de componentes e estabeleceu uma boa base para atualizar ainda mais o nível de suporte dos negócios subsequentes. Com base no ponto de vista acima, estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 845 milhões de yuan, 1149 milhões de yuan e 1521 milhões de yuan respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 343 milhões de yuan, 459 milhões de yuan e 597 milhões de yuan respectivamente, e o EPS será de 404 milhões de yuan, 1879 milhões de yuan e 2445 yuan respectivamente.
Dica de risco: o progresso de P & D dos projetos de produtos é menor do que o esperado, e o ambiente macro está deprimido.
