\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 702 Shede Spirits Co.Ltd(600702) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. 22q1 alcançou uma receita operacional de 1,884 bilhões de yuans, um aumento anual de + 83,25%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 531 milhões de yuans, um aumento anual de + 75,75%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 517 milhões de yuans, um aumento anual de + 72,45%.
Principais pontos de investimento
O lucro está no limite superior da previsão, e a qualidade geral das declarações ainda é boa. Anteriormente, a empresa previu que a receita de 22q1 aumentou cerca de 80% ano a ano, e o lucro líquido atribuível à mãe foi 460560 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 52% – 85%. A receita real do Q1 foi de 1,884 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 531 milhões de yuans, que estava no limite superior da previsão de lucro. As responsabilidades contratuais + outras responsabilidades correntes totalizaram 451 milhões de yuans, uma diminuição anual de 48 milhões de yuans em 2021q1 Considerando que a empresa 2021q1 começou a decolar, o progresso da entrega foi afetado pela epidemia desde 22 de março, e a coleta antecipada manteve um nível normal. Em termos de fluxo de caixa, a receita de vendas da empresa foi de 1,818 bilhões de yuans, um aumento anual de + 45,42%, que foi mais lento do que a receita. Principalmente considerando a alta base do Q1 no ano passado, ainda foi o melhor desempenho ao longo dos anos.
Cada segmento de preços manteve um crescimento elevado, e a contribuição de um único revendedor continuou a melhorar. Em termos de produtos, a receita da indústria de bebidas 22q1 foi de 1,783 bilhão de yuans, um aumento anual de + 91,85%, dos quais a receita de bebidas de médio e alto grau foi de 1,575 bilhão de yuans, um aumento anual de + 90,98%, representando 88% da receita; A receita do licor de baixa qualidade foi de 208 milhões de yuans, um aumento anual de + 98,71%, representando 12% da receita; A taxa de crescimento permaneceu brilhante. Em termos de sub-regiões, o crescimento fora da província permaneceu alto, com uma renda de 1,202 bilhão de yuans, um aumento anual de + 112,35%; O desempenho na província ainda era bom, com uma renda de 455 milhões de yuans, um aumento anual de + 72,60%. No final do primeiro trimestre, havia 2,579 milhões de novos revendedores, com um aumento total de 2,574% nas vendas líquidas.
As despesas com publicidade aumentaram e a taxa de juro líquida continua elevada. A margem de lucro bruto de vendas 22q1 da empresa foi de 80,83%, com um aumento homólogo de 3,23pct, e a proporção de produtos médios e high-end foi basicamente a mesma. Esperamos que seja devido à melhoria da estrutura interna do produto e da proporção global de coleta de vinho velho. A taxa de despesa com vendas/taxa de despesa gerencial/taxa de imposto foi de 18,46% / 10,84% / 15,1%, respectivamente, com um aumento de 3,92/1,25/0,4pct respectivamente. A despesa com vendas deveu-se principalmente ao aumento da despesa com publicidade, sendo a base 21q1 relativamente pequena. A margem de lucro líquido das vendas aumentou de -1,67% para 28,39% em termos homólogos, mantendo ainda alta rentabilidade.
Previsão de lucros e classificação de investimento: este ano, a divisão de negócios shede / Tuomai / Laojiu será dividida e operada, e a matriz de produtos será classificada e melhorada, concentrando-se mais na operação de grandes produtos individuais, e a cadeia de interesse do canal ainda está em um ciclo positivo. Em todo o ano, sob a lógica de recuperação gradual de cenários de consumo, embora alguns cenários regionais tenham um impacto a curto prazo, shede ainda é esperado para manter um crescimento rápido impulsionado pela dupla marca + estratégia de vinho velho. Prevemos que a receita total da empresa de 2022 a 2024 será de 6,96 bilhões de yuan, 9,04 bilhões de yuan e 10,67 bilhões de yuan, com um aumento anual de 40%, 30% e 18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi ajustado de RMB 1,89, 2,51 e 3,03 bilhões para RMB 1,85, 2,55 e 3,06 bilhões, e a taxa de crescimento homóloga foi ajustada de 52%, 33% e 21% para 48%, 35% e 22%, correspondendo ao EPS de RMB 5,57/7,53/9,2 de 2022 a 2024. O valor atual de mercado corresponde a PE de 27/20/16x, mantendo-se a classificação “comprar”.
Dicas de risco: a recuperação da epidemia é menor do que o esperado, a estratégia do vinho velho é menor do que o esperado, e a macroeconomia é fraca
