\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 81 Zhuhai Enpower Electric Co.Ltd(300681) )
Evento: no dia 22 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita operacional foi de 976 milhões, um aumento homólogo de 131,80%, o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 47 milhões, um aumento homólogo de 256%, e a margem bruta de lucro foi de 20,7%; Em 2022, o primeiro trimestre alcançou uma receita operacional de 353 milhões, um aumento homólogo de 363%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 18 milhões.
De 2021q4 a 2022q1, a receita aumentou rapidamente e a lucratividade estava sob pressão. No único trimestre do 4º trimestre de 2021, a receita da empresa alcançou alto crescimento, e o lucro líquido anual retornou à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 13 milhões de yuans, o que foi lucrativo em comparação com o 3º trimestre. A taxa de despesa da empresa do primeiro trimestre em 2022 foi de 16,4%, um decréscimo de cerca de 2 pontos percentuais em relação ao de 2021, dos quais os gastos com P&D foram de cerca de 9,4%, devendo-se principalmente às despesas com vendas. Alto crescimento da receita da empresa: 1) o rápido volume de modelos de suporte, incluindo Wuling miniev, Geely e Weima, impulsiona o alto crescimento da receita da empresa; 2) Apoiando a empilhadeira elétrica Hangcha e outros veículos especiais e projetos de veículos comerciais; 3) Alto crescimento da nova indústria de veículos energéticos em 2021; 4) Melhorar a capacidade de entrega. As principais razões para a pressão sobre a rentabilidade da empresa em 2021 são as seguintes: 1) o aumento do preço das matérias-primas tem impacto na rentabilidade da empresa, incluindo chapas de aço silício, aço magnético, fio esmaltado, chip e dispositivos semicondutores de potência; 2) A provisão total para imparidade de estoque e imparidade de crédito é de 23 milhões de yuans; 3) As remessas de novos produtos, como núcleos integrados, ainda são pequenas, e o efeito de escala ainda não foi refletido, resultando em uma margem de lucro bruto relativamente baixa de produtos de montagem de acionamento elétrico.
Em 2022, a receita da empresa deve manter um crescimento rápido, e a melhoria da lucratividade pode ser esperada. De acordo com o anúncio, a empresa entregou mais de 190000 conjuntos de conjuntos de acionamentos elétricos em 2021, representando cerca de 6,37% do mercado. Em 2022, com a expansão de modelos originais e novos modelos como GM Wuling, Geely, Chery, Weima e grande parede, bem como a melhoria da capacidade de entrega da empresa, espera-se que a receita da empresa continue a manter alto crescimento. A rentabilidade da empresa deve melhorar em 2022: 1) melhorar a estrutura do produto e aumentar a proporção de produtos com alto valor de veículo único, como núcleos integrados; 2) O preço das matérias-primas estabilizou gradualmente, e a pressão no lado do custo foi parcialmente transmitida; 3) Acelerar a substituição doméstica de cadeias de fornecimento principais, tais como chips; 4) Com a maturidade gradual da tecnologia paralela de tubo único da empresa, espera-se que a otimização do lado do custo seja refletida; 5) Com o aumento e o volume de clientes designados, o efeito da escala é refletido gradualmente. Em geral, o baixo lucro da empresa devido a políticas industriais, pesquisa e desenvolvimento de novos produtos, flutuações de preços de matérias-primas e outras razões passou. Com a implementação de novos clientes e nova capacidade de produção, a rentabilidade da empresa pode ser melhorada.
Os produtos da empresa continuam a iterar e a sua capacidade de produção continua a expandir-se. De acordo com o anúncio da empresa, a empresa planeja contar com o desenvolvimento de seis em um sistema em 2022, 1) completar o desenvolvimento de plataforma de motor de fio plano e processo de produção automática de “núcleo integrado” versão 2.0; 2) Com base em dispositivos SiC, o desenvolvimento da plataforma do sistema de carregamento a bordo 11kw que atende iso26262 da segurança funcional e AUTOSAR é concluído. A iteração do produto da empresa concentra-se principalmente na melhoria da densidade de potência do powertrain do núcleo integrado, no aumento da quilometragem de resistência e na tendência de desenvolvimento da plataforma de alta tensão de 800V, que pode efetivamente encurtar o tempo de carregamento. A expansão da produção da empresa é acelerada e a capacidade de entrega deve ser melhorada. De acordo com o anúncio da empresa, existem 100000 conjuntos de conjuntos de potência e 100000 conjuntos de conjuntos de acionamento elétrico na base de Zhuhai. Está previsto expandir a produção para 300000 conjuntos de conjuntos de acionamento e 300000 conjuntos de conjuntos de potência através de um ciclo de construção de 1,5 ano; A capacidade de produção da base de Heze na província de Shandong concentra-se principalmente em veículos A00 e veículos especiais. Após a expansão, terá a capacidade de produção de 200000 conjuntos de controladores de motor e motores de acionamento de veículos A00, 100000 conjuntos de motores e controles elétricos de veículos especiais e 200000 conjuntos de conjuntos de potência. Em 2022, com a expansão da capacidade produtiva da empresa e o grande volume de modelos de suporte, a receita da empresa é alta e a certeza de crescimento é forte, e espera-se alcançar um duplo crescimento de receita e desempenho ao longo do ano.
Sugestão de investimento: prevemos que, de 2022 a 2024, a empresa realizará uma receita operacional de RMB 2,29/47,0/8,84 bilhões e um lucro líquido de RMB 160/34,4/750 milhões.O preço atual da ação corresponde a 35/16/7 vezes de PE. Mantenha a classificação “Buy-A”, e o preço alvo de seis meses é de 97,5 yuan / ação.
Dica de risco: o impacto da falta de núcleo na indústria automotiva, o risco de que o volume de vendas de novos veículos energéticos seja menor do que o esperado, e o risco de flutuações no preço das matérias-primas.
