\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 11 Poco Holding Co.Ltd(300811) )
A empresa concentra-se na cadeia industrial do núcleo de pó magnético macio da liga. Fundada em 2009, a empresa tem se concentrado no R & D e produção de pó magnético macio de metal, núcleo de pó magnético macio de liga e componentes indutivos. Desde 2018, a receita da empresa de núcleo de partículas magnéticas macias de liga manteve-se em 97%, e sua receita operacional aumentou de forma constante ano a ano, com uma margem de lucro bruta de mais de 30%. Além disso, a empresa estabeleceu o campo de indutores de cavacos em 2018 e lançou uma série de indutores de cavacos. Ao mesmo tempo, o pó magnético macio metálico da empresa também tem vantagens óbvias de desempenho e capacidade de produção. No futuro, o pó magnético macio metálico da empresa, o núcleo magnético macio da liga e o indutor da microplaqueta trabalharão ao mesmo tempo, e espera-se que a vantagem competitiva da integração da cadeia industrial continue a melhorar.
O pó magnético macio do metal tem o desempenho excelente e suporta a lucratividade alta. Os produtos de pó magnético macio metálico da empresa incluem principalmente pó magnético macio de silício de ferro, pó magnético macio de alumínio de silício de ferro, pó magnético macio de cromo de ferro e pó magnético macio de alumínio de silício de folha de ferro. A empresa usa pó auto-produzido para pressionar o núcleo magnético para garantir a estabilidade e consistência dos produtos. Além do auto-uso do núcleo do pó, a parte excedente do pó magnético macio da empresa é vendida para o mundo exterior. Devido ao excelente desempenho do produto, a margem de lucro bruto das vendas estrangeiras é tão alta quanto 70%. Além disso, com base na pesquisa e desenvolvimento da tecnologia de pó magnético macio de liga, a empresa expandiu com sucesso pó magnético macio amorfo e nanocristalino, que foi reconhecido pela série de Taiwan e outras empresas de indutância.
Líder do núcleo de partículas magnéticas macias da liga beneficia do ciclo de negócios da energia nova. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de 25000 toneladas / ano de núcleo de partículas magnéticas macias de liga, que é a maior empresa de núcleo de partículas magnéticas macias de liga na China. Atualmente, a empresa estabeleceu um conjunto de sistema de núcleo de partículas magnéticas metálicas cobrindo a aplicação de banda de frequência de 5KHz ~ 2MHz, que pode atender aos requisitos de desempenho de muitos campos de aplicação. com vantagens do produto, a empresa estabeleceu boas relações de cooperação com empresas líderes downstream, como Huawei, Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) , Byd Company Limited(002594) e assim por diante. Calculamos a demanda do mercado de aplicação de núcleo de partículas magnéticas macias de liga nas áreas de fotovoltaica, armazenamento de energia, veículos novos de energia e pilhas de carregamento, ups e ar condicionado.Espera-se que a demanda aumente de 84500 toneladas em 2020 para 283700 toneladas em 2025, com uma taxa de crescimento composto de 27,40%; A escala do mercado aumentou de 3,112 bilhões de yuans em 2020 para 11,491 bilhões de yuans em 2025, com uma taxa de crescimento composta de 29,85%. O rápido desenvolvimento no campo da energia nova continuará a impulsionar o alto crescimento da demanda por núcleos de partículas magnéticas macias de liga, e a empresa tem um amplo espaço de lucro.
Indutores de chips podem se tornar o segundo pólo de crescimento do desempenho da empresa. Usando o pó magnético macio metálico com alta densidade de fluxo de saturação e baixa perda, a empresa desenvolveu um indutor de cavacos líder do setor com excelentes características de pequeno volume e alta eficiência usando a moldagem de alta pressão original combinada com o processo de cozedura de ferro de cobre. É usado principalmente em CPU e GPU módulo de fonte de alimentação para fornecer energia para a extremidade frontal do chip. A empresa foi verificada e reconhecida por muitos fabricantes de chips bem conhecidos, e realizou a produção e entrega de pequenos lotes. Atualmente, está acelerando o layout da linha de produção automática para se preparar para a entrega de pedidos de lotes maiores. Atualmente, os indutores principais de chips são feitos principalmente de ferrite.Com as vantagens de alta eficiência, pequeno volume e ser capaz de responder a grandes mudanças atuais, a empresa planeja substituir gradualmente os indutores de chips de ferrite nas áreas de servidores, PCs e telefones celulares. Através do cálculo do espaço de mercado desses três segmentos, acreditamos que o espaço de mercado dos indutores de chip será de cerca de 12,1 bilhões de yuans em 2022 e 14 bilhões de yuans em 2025. Com a promoção da substituição de produtos, espera-se que se torne o segundo pólo de crescimento do desempenho da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: combinado com o principal plano de desenvolvimento de negócios da empresa e crescimento da demanda da indústria, esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 207, 333 e 519 milhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente ao preço atual das ações é 32x, 20x e 13X respectivamente. Considerando que a demanda por núcleo de partículas magnéticas macias de liga deve continuar a crescer em alta velocidade impulsionada pelo novo campo de energia, a lucratividade do negócio de núcleo de partículas magnéticas macias de liga da empresa é maior do que o nível médio de pares, e o negócio de indutância de chip começou a cobrir em grandes quantidades pela primeira vez, dando à empresa uma classificação de “compra”.
Catalisador do preço das ações: o crescimento da demanda em áreas a jusante, como veículos fotovoltaicos e novos de energia, superou as expectativas; A taxa de penetração da indutância de cavacos da empresa aumentou mais do que o esperado.
Fatores de risco: a produção da base de produção Heyuan é menor do que o esperado; A capacidade instalada de fotovoltaica é menor do que o esperado; O volume de vendas de novos veículos energéticos é inferior ao esperado; A construção do data center não é como esperado; O progresso da aplicação do indutor de chip desenvolvido pela empresa no campo do servidor, PC e telefone celular é menor do que o esperado.
