\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 705 Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) )
Lógica de investimento
A empresa é uma das empresas líderes na exportação de pequenos eletrodomésticos na China. Nos últimos anos, a empresa fortaleceu o layout de negócios de marcas domésticas. Entre eles, a marca no exterior Mofei, o único agente, rapidamente rompeu com produtos inovadores de alta qualidade + marketing de plantação de grama de conteúdo. De 2018 a 2021, a escala de receita expandiu-se para RMB 1,66 bilhão a uma taxa de crescimento composto de 125%, promovendo o negócio doméstico para se tornar a principal força motriz para o crescimento da empresa.
Vendas domésticas: o negócio da marca retomou o crescimento, e espera-se que os novos produtos da Mofei continuem a aterrar. Em 21 anos, a prosperidade da indústria de pequenos eletrodomésticos de cozinha foi fraca. Afetada pelo cenário e número base, Mofei em 21q2 diminuiu (-19%), mas 21q3 recuperou gradualmente sua tendência de crescimento (21q3 + 5%, 21q4 + 18%). Contando com a rica experiência da empresa no negócio do ODM, a marca Mofei tem produtos suficientes para expandir. Nos últimos anos, a estrutura de receita da marca Mofei tornou-se mais equilibrada (a contribuição de receita da panela multifuncional e xícara de suco foi reduzida para 40%). Em 2022, espera-se que a renovação da marca seja ainda mais acelerada para consolidar as vantagens dos eletrodomésticos de cozinha. Ao mesmo tempo, ele irá traçar ativamente categorias como ambiente doméstico e abrir ainda mais o espaço de crescimento das vendas domésticas (a taxa de crescimento da receita da marca Mofei deve ser de 27% e 23% em 22 / 23).
Exportação: o lucro pode ser reparado dentro do ano e espera-se que cresça firmemente a longo prazo. A base de crescimento das exportações da empresa deve ser estável no curto prazo e estável no curto prazo (a base de crescimento das exportações da empresa deve ser – 8% e – 1% respectivamente, e a taxa de crescimento das exportações da empresa deve permanecer pequena no futuro). No lado do lucro, as matérias-primas têm um impacto significativo no lucro das exportações, mas o efeito do ajuste precoce dos preços tem aparecido gradualmente. A queda do lucro diminuiu desde o 21q3, e espera-se que o lucro seja reparado de forma constante dentro de 22 anos. A longo prazo, a empresa continua a otimizar a estrutura de pedidos no exterior, que se espera promover a lucratividade no exterior estável e boa (a margem de lucro bruto das vendas de exportação em 22 / 23 é esperado para ser de 15,8% e 16,8% respectivamente, aumentando 1,5 / 1,0pct respectivamente).
Consultoria de investimento e previsão de lucros
A empresa liberou o expresso de desempenho para 2021, com uma receita de cerca de 14,912 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 13,05%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de cerca de 792 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 29,15%. Estimamos que a receita operacional total da empresa de 2021 a 2023 será de 14,912 bilhões de yuans, 15,471 bilhões de yuans e 17,049 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 13,05%, 3,75% e 10,20%, respectivamente. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 é esperado para ser 792 milhões de yuans, 999 milhões de yuans e 1,219 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de – 29,15%, + 26,06% e + 22,00% respectivamente. O preço atual da ação corresponde ao PE de 2021 a 2023, que são 18x, 14x e 11x respectivamente. Selecionamos Shenzhen Crastal Technology Co.Ltd(300824) e outras grandes pequenas empresas de eletrodomésticos como empresas comparáveis. O valor médio de PE das principais empresas comparáveis em 2022 é 17x, dando à empresa uma avaliação de 17 vezes em 2022, correspondendo ao preço alvo de 21,0 yuan. É coberto pela primeira vez e dada uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
A expansão de novos produtos é menor do que o esperado, o risco de aumento da fricção no comércio exterior, o risco de forte flutuação da taxa de câmbio, o risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas e o risco de rescisão ou não renovação da autorização da MOFTEC China.
