\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 348 Wencan Group Co.Ltd(603348) )
Resumo do evento
A empresa emitiu relatório anual 2021:
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,11 bilhões de yuans, um aumento anual de 58,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões de yuans, um aumento anual de 16,0%; A dedução do lucro líquido não imputável à empresa-mãe foi de RMB 90 milhões, com um aumento homólogo de 3,0%;
Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 1,15 bilhão de yuans, basicamente a mesma do ano anterior, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 30 milhões de yuans, um aumento anual de 193,4%, transformando perdas em lucros em um mês em uma base mensal; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 20 milhões, com um aumento homólogo de 16,3%, transformando perdas em lucros mês a mês.
Análise e julgamento:
A receita do Departamento aumentou rapidamente, e a proporção de energia nova aumentou significativamente
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,11 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 58,0%, dos quais: 1) sede: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,92 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 20,1%. Julgamos que o desempenho foi melhor do que a indústria, beneficiando principalmente da contribuição incremental de novos clientes de energia, como Weilai. Entre eles, a receita de produtos aplicados a novos veículos de energia atingiu 730 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 143,3%, representando 37,8% (18,6% em 2020). Período contínuo de crescimento elevado; 2) França Bailian: em 2021, alcançou uma receita de 2,19 bilhões de yuans, uma diminuição anual de – 8,9%. Julgamos que o declínio ano a ano é afetado principalmente pela falta de núcleo na indústria automotiva. Espera-se que com o alívio gradual da falta de núcleo, ele deve se recuperar este ano. Em 2021, o lucro líquido atingiu 100 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,0%. Depois de deduzir o impacto do Bailian francês e comportamentos relacionados ao incentivo de ações, o lucro líquido do Departamento atingiu 70 milhões de yuans, uma diminuição anual de – 52,0%. Julgamos que o declínio significativo foi principalmente devido ao declínio de pedidos de clientes com alta margem de lucro bruto devido à falta de núcleo, o declínio da utilização da capacidade e o aumento no preço das matérias-primas.
A margem de lucro bruta e as despesas de pressão de curto prazo diminuíram
A margem de lucro bruto da empresa em 2021 atingiu 18,5%, com uma taxa homóloga de – 5,1pct, da qual a margem de lucro bruto em 2021q4 foi de 18,9%, com uma taxa homóloga de – 3,1pct e uma taxa mensal de + 3,0pct Julgamos que o declínio significativo ano a ano é afetado principalmente pelo aumento contínuo ascendente do preço do alumínio, e o aumento mensal reflete a operação do mecanismo de ajuste trimestral de preços. A empresa e a principal fábrica de motores adotam o modo custo mais preço. O aumento dos preços das matérias-primas não será afetado pelo prolongamento do ciclo. No entanto, devido ao atraso no ajuste de preços (ou compensação) com a principal fábrica de motores, a margem de lucro trimestral flutua. Julgamos que o impacto global das matérias-primas neste ano será menor do que o de 2021. Em termos de despesas, em 2021, a taxa de despesas com vendas, a taxa de despesas com gestão, a taxa de despesas com I&D e a taxa de despesas financeiras foram de 1,3%, 7,0%, 2,9% e 2,0%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,2pct, – 2,3pct, – 0,3pct e – 0,7pct respectivamente. As despesas foram razoavelmente controladas e o efeito de integração apareceu gradualmente, o que se espera melhorar ainda mais a qualidade e eficiência.
Há pedidos abundantes para a re-compra de grandes máquinas de fundição sob pressão
A empresa planeja comprar outras 9 grandes máquinas de fundição sob pressão, e o primeiro lote de placas inferiores integradas de 9000 t está offline com sucesso. De acordo com o mais recente plano de compras em 2022, a empresa terá um total de 13 equipamentos de fundição sob pressão em grande escala, incluindo 2 6000t + 2 9000t + 9 potenciais máquinas de fundição sob pressão em grande escala.Acreditamos que a empresa compra ativamente máquinas de fundição sob pressão em grande escala, a velocidade de expansão da produção continua a acelerar, mostrando pedidos abundantes para componentes estruturais integrados e peças estruturais do corpo. Ao mesmo tempo, o primeiro conjunto de 9000 toneladas super grande ilha de fundição sob pressão no mundo foi colocado com sucesso em produção experimental em xiongbang, Tianjin, no dia 18. Acreditamos que a empresa assinou um acordo de cooperação estratégica com o grupo Lijin para promover conjuntamente o desenvolvimento de produtos de fundição integrados super grandes, e tem uma grande vantagem de liderança em equipamentos.
Julgamos que a maioria dos principais fabricantes de motores não adotará o modo auto-fabricado da Tesla, principalmente devido ao grande investimento necessário para a auto-produção, incluindo investimento e construção de plantas, compra de máquinas, recrutamento de pessoal, etc., e a fonte limitada de pedidos levará ao efeito de escala não tão bom quanto as empresas de peças como fornecedores de apoio terceirizados. Comparado com potenciais concorrentes na mesma indústria, acreditamos que o layout prospectivo da empresa não é apenas equipamento, mas também anos de precipitação em pesquisa e desenvolvimento de materiais e processos e rica experiência de gerenciamento de processos (manifestada em alto rendimento), que se espera subir como um líder leve sob a tendência geral de integração.
Abrace ativamente o futuro líder leve de novas forças
Abrace ativamente novas forças e impulsione o crescimento de alto desempenho. A empresa é o principal fornecedor de peças estruturais do corpo Weilai, suportando todos os modelos. Estimamos que o valor de suporte de um único veículo é mais de 3000 yuan. Entre eles, Weilai et7 foi entregue em março e et5 deve ser entregue em setembro, o que é provável que se torne um modelo popular. Além disso, a empresa também suporta Tesla, Byd Company Limited(002594) , Xiaopeng, ideal e outras empresas líderes de veículos novos de energia, que é esperado para impulsionar o crescimento de alto desempenho.
Adquirir Bailian e entrar no mundo. Em 2019, a empresa adquiriu 61,96% do capital próprio do Grupo France Bailian por cerca de 140 milhões de euros, e lançará uma oferta de leilão compulsória para o restante capital ao preço de 38,18 euros por ação. A empresa e o Grupo Bailian têm sinergia no processo de produção, linha de produtos e clientes. Com a ajuda das capacidades locais de produção e pesquisa do Grupo Bailian na Europa, Ásia e América do Norte, espera-se que o layout global acelere, o que é propício para a empresa obter mais pedidos no exterior.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é pioneira em fundição integrada e espera-se que suba na transformação da inteligência elétrica e se torne líder em peso leve. Considerando que a empresa abraça ativamente as principais novas empresas de veículos de energia, a aquisição de Bailian acelera a globalização, e a produção em massa gradual de pedidos na mão impulsionará o crescimento de alto desempenho, e considerando o impacto do aumento dos preços das matérias-primas e falta de núcleo, a previsão de lucro é ajustada: espera-se que a receita da empresa em 22-23 anos será ajustada de 5,29/6,51 bilhões de yuans para 5,21/6,94 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será ajustado de 4,0/64 bilhões de yuans para 4,0/64 bilhões de yuans, Estima-se que a nova receita e lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2024 será de 8,89 bilhões de yuans e 880 milhões de yuans, correspondendo a EPS de 1,51 / 2,44 / 3,36 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 32,26 yuan / ação em 21 de abril de 2022, e PE de 21 / 13 / 10 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Aumento dos preços das matérias-primas; O volume de vendas dos principais clientes é inferior ao esperado; A expansão de novos projetos e novos clientes é menor do que o esperado; O efeito de integração do Bailian Group não é tão bom quanto o esperado.
