\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Resumo do evento
Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) divulgue o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022:
Em 2021, a empresa realizou uma receita de 18,342 bilhões de yuans, um aumento anual de + 44,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,664 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 96,87%. Por trimestre, a receita operacional do Q4 em um único trimestre foi de 5,117 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,16%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 427 milhões de yuans, um aumento anual de + 359,61%. No 4º trimestre, a receita da empresa manteve um crescimento constante no único trimestre, enquanto o lado do lucro foi afetado pela baixa base causada pelo comprometimento do goodwill no mesmo período do ano passado, e a taxa de crescimento foi significativamente superior à receita. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de 2,041 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de – 6,41%. Entre eles, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais no quarto trimestre foi de 1,060 bilhões de yuans, com uma diminuição homóloga de – 1,20%, principalmente devido ao impacto da alta base no mesmo período do ano passado.
Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 4,54 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,05%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 443 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,11%. No caso de surtos repetidos fora da China, o desempenho do primeiro trimestre da empresa ainda manteve bom crescimento. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido gerado a partir das atividades operacionais da empresa em 2022q1 foi de – 530 milhões de yuans, que mudou de positivo para negativo ano a ano, principalmente devido à grande quantidade de receitas antecipadas causadas pela promoção da empresa no final do ano anterior, a entrega para 22q1 e o aumento das despesas de aquisição da empresa. Além disso, a empresa planeja aumentar 3 ações para cada 10 ações para todos os acionistas e distribuir um dividendo em dinheiro de RMB 13,20 (incluindo impostos).
Análise e julgamento:
Lado da receita: o negócio principal manteve alto crescimento, e a taxa de crescimento dos negócios no exterior foi ligeiramente superior à dos negócios domésticos.
Em termos de produtos, em 2021, o negócio de sofá, produtos de cama, produtos integrados, móveis personalizados, mogno e serviços de uso de software da empresa alcançou receita de RMB 9,267 bilhões, 33,38 bilhões, 31,40 bilhões, 660 milhões, 126 milhões e 930 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 44,51%, + 42,75%, + 41,13%, + 44,80%, + 11,77% e + 48,65%, respectivamente.Os principais negócios como sofá, produtos de cama, produtos integrados e móveis personalizados mantiveram alto crescimento. A empresa continua a construir um poder de produto mais forte, melhorar a matriz de produtos alta, média e baixa e continuar a promover o design integrado, P & D e vendas de “software + personalização”, de modo a fornecer aos consumidores um esquema unificado de transporte de sacos e aumentar ainda mais sua competitividade no mercado.
Em termos de regiões, as vendas domésticas e no exterior da empresa em 2021 foram de 10,712 bilhões de yuans e 6,918 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de + 40,05% e + 48,68%, respectivamente. A renda no país e no exterior aumentou constantemente. Entre eles, o crescimento da renda dos negócios no exterior foi ligeiramente mais rápido do que o dos negócios domésticos. As empresas domésticas continuam a promover a estratégia de casa grande, criar a normalização de produtos integrados de jantar de hóspedes e espaço de dormir e melhorar continuamente a competitividade dos produtos; O negócio no exterior adere à estratégia-chave do cliente, e a extremidade do produto adere à exploração up-down para atender às necessidades de diferentes níveis de consumo.
Em termos de sub-canais, a empresa adere à estratégia de canal 1 + N + X e acelera a integração do layout de grandes lojas. O canal X continua a explorar. Em 2021, o total de lojas da empresa diminuiu 235 para 6456, incluindo 277 para 6304 lojas de distribuição e 42 para 152 lojas de vendas diretas. O número total de lojas diminuiu. Esperamos que esteja relacionado principalmente com a crescente promoção da empresa na otimização e atualização de lojas individuais para grandes lojas integradas. Além disso, em termos de gestão de lojas, a empresa investiu recursos finamente através do centro de varejo regional, e deu ao terminal o direito de tomar decisões flexíveis, tornando o método de marketing mais flexível; Ao mesmo tempo, construir um sistema de informação para lojas, padronizar o armazenamento, logística e distribuição, e gradualmente transformar da manufatura para empresas domésticas de varejo.
Lado do lucro: a rentabilidade do 22q1 diminuiu e a taxa de despesa foi bem controlada durante o período.
Em termos de rentabilidade, em 2021, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa foram de 28,87% e 9,27%, respetivamente, com um rácio homólogo de -6,34pct e +2,43pct, respetivamente. Entre eles, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido no 4º trimestre foram de 28,92% e 8,63%, respetivamente, com um rácio homólogo de -6,76pct e +13,27pct respectivamente. A margem de lucro bruto no 4º trimestre diminuiu, principalmente porque as despesas de transporte e movimentação foram ajustadas à conta de custos da empresa principal de acordo com as novas normas contabilísticas; A taxa de juro líquida aumentou significativamente em termos homólogos, principalmente devido à base relativamente baixa devido à depreciação do goodwill no mesmo período do ano passado. Em termos de negócios, em 2021, as margens brutas de lucro dos serviços de sofá, produtos de cama, produtos integrados, personalização, móveis de mogno e uso de software da empresa foram de 29,54%, 33,22%, 24,81%, 32,43%, 29,69% e 86,56%, respectivamente, com aumento homólogo de -3,02pct, -2,38pct, + 0,58pct, + 3,33pct, + 8,06pct e + 1,30pct respectivamente; Por região, as margens brutas de lucro das empresas nacionais e estrangeiras em 2021 foram de 34,50% e 18,14%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -1,21pct e + 0,97pct respectivamente. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa 2022q1 foram de 29,85% e 10,09%, respectivamente, com uma queda homóloga de -3,17pct e -0,07pct respectivamente. Esperamos que a queda na proporção de negócios nacionais com rentabilidade relativamente alta seja causada principalmente pela epidemia.
Em termos de taxa de despesa do período, a taxa de despesa do período da empresa em 2021 foi de 18,57%, com uma taxa homóloga de -6,14pct, dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa de gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 14,74%, 1,79%, 1,65% e 0,39%, respectivamente, com uma taxa homóloga de -4,95pct, -0,56pct, -0,02pct e -0,54pct respectivamente. Em 2021q4, a taxa de despesa da empresa durante o trimestre único foi de 21,20%, com uma taxa homóloga de -6,31pct, dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa de gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 16,52%, 1,34%, 2,10% e 1,24%, respectivamente, com uma taxa homóloga de -6,17pct, -0,08pct, + 0,08pct e -0,14pct. Em 2022q1, a taxa de despesa da empresa durante o trimestre único foi de 18,33%, com uma taxa homóloga de -2,97 PCT, dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa de gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 14,66%, 1,73%, 1,65% e 0,28%, respectivamente, com uma taxa homóloga de -3,34 PCT, -0,22 PCT, + 0,16 PCT e + 0,44 PCT. Durante o período, a taxa de custo foi bem controlada.
Aconselhamento em matéria de investimento
Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) é líder na indústria de móveis macios, e continua a ser otimista sobre a promoção da estratégia de desenvolvimento doméstico grande da empresa e a melhoria acelerada da concentração da indústria. Considerando a epidemia repetida e outros impactos, a previsão de lucro anterior foi reduzida, e a receita da empresa em 20222023 foi reduzida de 22,225 / 26,743 bilhões de yuans para 22,177 / 26,657 bilhões de yuans respectivamente; De 2022 a 2023, o EPS foi reduzido de 3,38/4,15 yuan para 3,17/3,85 yuan respectivamente. Estima-se que a receita da empresa e EPS em 2024 será de 31,731 bilhões de yuan e 4,64 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 58,06 yuan / ação em 21 de abril de 2022 e 18/15 / 13 vezes do PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Risco de tensão marítima contínua; Alterações no ambiente do comércio internacional; A procura a jusante é inferior ao esperado; Risco de aumento substancial dos preços das matérias-primas; Risco de grande flutuação da taxa de câmbio; A epidemia de curto prazo tem sido repetidamente afectada.
