\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 839 Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) )
Principais pontos de investimento
Destaques do relatório trimestral: 1. A receita está em alta, com a taxa de crescimento homólogo do PPOP e lucro líquido de quase 30%. No primeiro trimestre, impulsionado pelo bom início da receita de crédito e não juros, a receita está em alta, com um aumento homólogo de 11,8%; Ao mesmo tempo, o lucro operacional da PPOP aumentou 29,6% em termos homólogos. A provisão de provisões manteve-se relativamente estável no seu conjunto, e a taxa de crescimento homóloga do lucro líquido manteve-se a um nível elevado de quase 30%. 2. Os depósitos e empréstimos tiveram um bom início no primeiro trimestre, impulsionados pelo bom início do crédito no primeiro trimestre, aumentaram 6,9% mês a mês e aumentaram 6,84 bilhões em um único trimestre, incluindo 3,94 bilhões em empréstimos corporativos em um único trimestre, e a proporção de empréstimos corporativos em ativos com juros aumentou para 34,8%; Os depósitos do lado do passivo aumentaram 6,1% mês após mês. 3. Os indicadores de risco de crédito são estáveis e excelentes. Não desempenho: a taxa de não desempenho foi fixa mês a mês. A taxa de inadimplência permaneceu em um nível baixo, estável em 0,94% mês a mês, mantendo um nível baixo desde 2012. A taxa de geração líquida anualizada de produtos não produtivos em um único trimestre foi de 0,65%, alta de 29 BP mês em relação ao mês, e permaneceu baixa em geral. A categoria preocupação representou 1,54%, queda de 7 PA mês a mês, e há pouca pressão para migrar para baixo para ruim no futuro.
Disposição: a margem de segurança continua a ser consolidada. A cobertura de provisões da empresa foi de 482,32%, um aumento de 6,7 pontos percentuais mês a mês. O rácio de alocação de empréstimos foi de 4,53%, um aumento de 4bp mês a mês. 4. No primeiro trimestre, o lucro líquido não juros aumentou 40,7% em relação ao ano anterior, impulsionado principalmente pela receita líquida de taxas de manuseio, e a taxa de crescimento de outros rendimentos líquidos não juros foi geralmente estável. Entre eles, a receita líquida de taxas de manuseio aumentou 337,5% em relação ao ano anterior, principalmente devido à contribuição de crescimento do negócio de agências, e espera-se que a receita de vendas da empresa de bancos privados aumente; E a contribuição do crescimento da taxa de aquisição. Sob a base alta, a taxa de crescimento homóloga dos outros proveitos líquidos não juros foi de 27,6%, que se manteve geralmente estável (um aumento homólogo de 32,5% em 2021).
Relatórios trimestrais insuficientes: 1. A margem de juros líquida anualizada em um único trimestre diminuiu 10 bp para 2,21% mês a mês. A diminuição da margem líquida de juros deveu-se principalmente à pressão sobre o rendimento do lado dos ativos, que caiu 25 BP mês a mês, principalmente devido ao duplo impacto da fixação de preços e estrutura dos empréstimos. No futuro, com o ajuste estrutural do lado do ativo, a oferta de crédito de varejo aqueceu, impulsionando a estabilização do rendimento do lado do ativo; A redução do limite máximo de preços de depósitos no lado do passivo pode continuar a desacelerar o custo da dívida da empresa, e espera-se que a margem de juros estabilize.
Sugestão de investimento: 2022e, 2023e Pb 0,92x/0,82x; PE 7,73x/6,73x (banco comercial rural Pb 0,70x/0,64x; PE 6,81x/6,11x), a empresa transformou ativamente pequenas e micro empresas, melhorou continuamente a contribuição de depósitos e empréstimos e receita do negócio de varejo, otimizou e consolidou a qualidade dos ativos, e geralmente fundamentos estáveis.Recomenda-se prestar atenção ativa.
Dica de risco: a macroeconomia está enfrentando pressão descendente, a concorrência de depósitos da empresa está enfrentando pressão e o desempenho operacional é menor do que o esperado
