\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 32 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 21 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 22 anos. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 2,545 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,97%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 974 milhões de yuans, um aumento anual de 3,68%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 883 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 3,36%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 743 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 39,53%, um lucro líquido atribuível à mãe de 308 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 83,46%, e um lucro líquido não atribuível à mãe de 286 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 98,17%.
O desempenho foi bom sob a pressão da situação epidêmica em 21 anos, e o reagente convencional 22q1 inaugurou alto crescimento. A situação epidêmica na China foi repetida em 2021, com o impacto da alta base de reagente covid-19 no exterior no mesmo período de 20 anos, e a empresa manteve uma taxa de crescimento constante como um todo. No quarto trimestre de 2021, a empresa alcançou uma receita de 652 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 4,31%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 308 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 27,91%. Deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 282 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 31,39%. A taxa de crescimento da receita em um único trimestre desacelerou, principalmente devido à perturbação da epidemia e da base alta no mesmo período de 20 anos, enquanto o lado do lucro aumentou devido à redução da amortização das taxas de incentivo. Desde 22q1, a empresa acelerou a instalação de modelos high-end, aumentou significativamente o consumo de reagentes convencionais e promoveu o rápido crescimento do desempenho. Espera-se que a taxa de crescimento na China possa chegar a 50%.
O ajuste da estratégia de vendas de instrumentos leva a uma queda de curto prazo na margem de lucro. Em 2021, a taxa de despesa com vendas foi de 14,53%, com aumento homólogo de 1,00pp, e a taxa de despesa com gestão foi de 6,57%, com decréscimo homólogo de 2,83pp, principalmente devido à diminuição das despesas com incentivos patrimoniais, e a taxa de despesa financeira foi de 1,14%, com decréscimo homólogo de 0,05pp. No 21º ano, a empresa adaptou ativamente a política de vendas para aumentar o desenvolvimento do mercado de produtos de instrumentos, reduzindo o preço dos instrumentos, reduzindo a margem de lucro bruta dos instrumentos e softwares de suporte, resultando no declínio da margem de lucro global da empresa. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 71,15%, decréscimo homólogo de 6,03 pp, e a margem líquida de lucro foi de 38,25%, decréscimo homólogo de 4,53 pp.
A capacidade instalada X8 da China alcançou uma alta taxa de crescimento de quase 50%, e o volume de vendas de reagentes aumentou 26% impulsionado por equipamentos de produção de unidades altas. Em 2021, a empresa instalou 1673 China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) unidades luminescentes, com uma capacidade instalada cumulativa de 9800 unidades, das quais 601 foram recém-instaladas no X8 (+ 47,67%), percebendo ainda mais a cobertura de clientes high-end em hospitais terciários (a taxa de cobertura atingiu 52,41%), e o rendimento unitário abrangente de equipamentos aumentou significativamente.Em 2021, o volume de vendas de reagentes na China aumentou 26,36%. Ao mesmo tempo, 763 conjuntos de X3 para hospitais de base também alcançaram um avanço na capacidade instalada. Após o lançamento de novos produtos X6 no segundo trimestre de 22, a cobertura de produtos de hospitais de nível médio será complementada, e a penetração do mercado na China deve acelerar.
A capacidade instalada no exterior excedeu 10000 unidades, e a taxa de crescimento dos produtos convencionais atingiu 60%. Em 2021, o negócio de reagentes no exterior da empresa realizou uma receita de 468 milhões de yuans (-18,05%). Após excluir o reagente covid-19, o reagente no exterior foi de cerca de 402 milhões de yuans (+ 60,05%), continuando a tendência de alta crescimento anterior. Em 21 anos, a empresa instalou 2884 unidades (+ 54,39%) no exterior, e a capacidade instalada cumulativa atingiu 10800 unidades. Após a epidemia, a influência da marca da empresa no mercado global aumentou significativamente. Com o aumento contínuo da capacidade instalada no exterior, espera-se que as vendas de reagentes em várias regiões continuem a crescer.
Alcance a cooperação estratégica com Zhongsheng Beikong para melhorar ainda mais a competitividade abrangente do departamento de laboratório. Em 16 de fevereiro de 2022, a empresa anunciou que tinha alcançado uma relação de cooperação com Zhongsheng Beikong e iria começar a cooperação estratégica no campo dos testes bioquímicos. Anteriormente, a empresa cooperou com Hitachi e outros para lançar a linha de montagem imune bioquímica e desenvolveu em conjunto o sistema de linha de montagem bioquímica / imunológica de ultra-alta velocidade brs-sib com o grupo Lanyi. Ao mesmo tempo, o sistema de análise imune bioquímica modular biolumicx8 também está acelerando sua pesquisa e desenvolvimento. No futuro, espera-se que ocupe rapidamente o mercado terminal, continue a promover a estratégia de linha de montagem imune bioquímica e fortaleça ainda mais a competitividade abrangente da empresa em todo o laboratório.
Considerando a incerteza da situação epidêmica da China e o consumo de reagentes convencionais ou impacto potencial, a receita da empresa deve ser de 3,310, 4,287 e 5,454 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 30%, 30% e 27%, 3,704 e 4,784 bilhões de yuans de 22 a 23 anos antes do ajuste, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve ser de 1,362, 1,814 e 2,290 bilhões de yuans de 22 a 24 anos, com um aumento anual de 40%, 33% 26%, 15,92 e 21,03 em 22-23 anos antes do ajuste, e o EPS correspondente é de 1,73, 2,32 e 2,92. Considerando que a empresa é uma empresa rara na indústria de diagnóstico de quimioluminescência para alcançar um avanço comercial no exterior, espera-se que continue a crescer rapidamente nos próximos três anos e mantenha a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: risco de I & D de novos produtos, risco de mudança de política, aumento do risco de concorrência no mercado, etc.
