\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022, e o desempenho atendeu às expectativas. ① No geral, a empresa alcançou receita de 4,633 bilhões / + 23,47% YoY em 21 anos, principalmente devido ao crescimento da receita de canais online. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 576 milhões / + 21,03% YoY e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 568 milhões / + 20,89% YoY. O desempenho estava alinhado com as expectativas; ② Em um único trimestre, o 4º trimestre alcançou receita de 1,621 bilhão / + 10,92% YoY, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 212 milhões / + 10,90% YoY, lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 212 milhões / + 16,54% YoY, histórico de alta base e perturbação de redução do negócio de operação de agentes, que estava em linha com as expectativas como um todo; ① 22q1 receita é de 1,254 bilhão / + 38,53%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 158 milhões / + 44,16% YoY, lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 147 milhões / + 36,21% YoY, que cai na borda superior do centro de previsão de desempenho.
A proporção de vendas diretas online + grandes vendas de produto único + auto-difusão aumentou, impulsionando o crescimento da lucratividade e aumentando o investimento na construção de marca. ① Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto das vendas em 21 anos foi de 66,46% / + 2,91% YoY, e a do 22q1 foi de 67,57% / + 3,16% YoY. ② Taxa de despesas: a taxa de despesas de vendas da empresa nos últimos 21 anos foi de 42,98% / + 3,09pcts, o que se deveu principalmente ao aumento das despesas de publicidade de imagem e promoção sob a incubação de novas marcas como Caitang e corretores e à reconstrução de marcas como yuefuti.A taxa de despesas de publicidade de imagem e promoção aumentou 3,44% em relação ao mesmo período do ano passado; A taxa de taxa de gestão é de 5,12% / -0,33pcts; O rácio de despesas em I & D foi de 1,65% / -0,27pcts, que se manteve estável e ligeiramente diminuído, enquanto o investimento total em I & D aumentou. A taxa de despesa de 22q1 foi basicamente a mesma do mesmo período do ano passado. ① Taxa de juro líquida: a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe em 21 anos é de 12,43% / -0,25pcts, e a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe em 22q1 é de 12,63% / + 0,49pcts.
A estratégia de grandes produtos individuais foi gradualmente realizada, e as sub marcas têm um desempenho brilhante. A empresa aprofunda a estratégia do grande único produto e gradualmente realiza: (1) atualização de iteração: Baseado em dois grandes produtos únicos Ruby essência e dupla anti essência, construir Ruby e dupla anti série produtos, e continuamente otimizar e atualizar para prolongar o ciclo de vida do produto; (2) Melhorar a matriz do produto: contando com a força de P & D da empresa, lançar novos produtos, como essência de reparo Yuanli, garrafa azul de boliche e filtro solar de pena, melhorar e otimizar a estrutura do produto. Em 2021, a proporção de vendas de grandes produtos individuais atingiu mais de 25% das marcas Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) e tem o atributo de alto lucro bruto. Grandes produtos individuais melhoram a estrutura geral de lucro do produto da empresa, preço unitário do cliente e taxa de recompra. Em termos de canais: o canal tmall continua a consolidar a estratégia de grandes produtos únicos, mostrando o período de dividendos de buffeting e canais rápidos + auto-difusão + otimização da estrutura do produto, que se espera crescer bem em 22 anos; O canal de Jingdong reforçou a operação refinada e a otimização da estrutura dos bens. A sub marca Caitang tem uma receita de 21 anos de 246 milhões/ano + 103%, mostrando um desempenho brilhante. A matriz de produtos é perfeita e o canal sonoro é forte para suportar o crescimento de 22 anos. Fortalece as categorias de pré maquiagem, maquiagem base, maquiagem fixa e reparo de alto brilho, aprofunda a penetração de novas mídias e aproveita a participação de mercado mid-range.
Sugestões de investimento: atualização da gestão + remodelação do produto + dividendo do canal de captura + saída contínua de marketing, de modo a promover o desenvolvimento geral de alta qualidade da empresa de canal para produto e, em seguida, para atualização da marca. Estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 5.819 bilhões / 7.277 bilhões / 8.958 bilhões respectivamente, com uma taxa de crescimento correspondente de 25,58% / 25,06% / 23,11%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 738 milhões / 932 milhões / 1.157 bilhões respectivamente, com uma taxa de crescimento correspondente de 28,01% / 26,36% / 24,11%, e o PE de 2022 a 2024 será de 49,43x / 39,12x / 31,52x respectivamente, mantendo a classificação “buy”.
Dicas de risco: o risco de declínio da prosperidade na indústria cosmética, o risco de intensificação da concorrência em cosméticos, o risco de incubação de sub-marcas menor do que o esperado e a promoção de novos produtos menor do que o esperado.
