\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Evento 1: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 18,342 bilhões de yuans, um aumento de 44,81%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,664 bilhões de yuans, um aumento de 96,87%, e uma dedução do lucro não líquido de 1,427 bilhões de yuans, um aumento de 141,55%. Em um único trimestre, 21q4 alcançou uma receita de 5,117 bilhões de yuans, um aumento de 24,16%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 427 milhões de yuans, um aumento de 359,61% e a dedução do lucro não líquido foi 314 milhões de yuans, um aumento de 231,01%. Excluindo o impacto da imparidade do goodwill no mesmo período do ano passado, o lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe aumentou 25% e 33% no 4º trimestre.
Evento 2: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 22q1, a empresa alcançou uma receita de 4,540 bilhões de yuans, um aumento de 20,05% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 443 milhões de yuans, um aumento de 15,11%, ligeiramente menor do que a taxa de crescimento da receita, principalmente devido ao reconhecimento da receita de vendas domésticas com maior rentabilidade devido à perturbação da epidemia no curto prazo.
Lado do lucro: espera-se entrar no canal de recuperação de lucros em 2022. Em 2021, a margem bruta de lucro sobre vendas da empresa foi de 28,87% (- 1,1pct.), A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 9,07% (+ 2,39% t.). Entre eles, a margem de lucro bruta do comércio interno é de 34,5% (- 1,21 pct.), Principalmente devido ao impacto de mudanças nas normas contábeis; Margem bruta de lucro do comércio externo 18,24% (+ 0,97% t.), Espera-se que os lucros do comércio exterior melhorem. Os principais fatores que influenciam a margem de lucro bruta em 2021 são: 1) mudanças nos padrões contábeis e despesas de transporte estão incluídas nos custos das despesas de vendas. 2) O negócio de cobrança e pagamento de frete marítimo reduz a margem de lucro bruto aparente. Lado das despesas: as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras em 2021 foram de 14,74%, 1,79%, 1,65% e 0,39%, respectivamente, com um aumento homólogo de -4,95pct- 0,56% 0,02pct, 0,65 por cento. Olhando para a frente para 2022, considerando o efeito de escala impulsionado pelo volume de novas categorias e a promoção contínua de novos produtos, a margem de lucro bruto das vendas internas e estrangeiras no primeiro trimestre foi gradualmente reparada.
A contribuição da expansão das categorias de comércio exterior é incremental, e estamos otimistas sobre o crescimento constante das vendas internas impulsionadas por categorias e canais. A partir de 2021, as vendas de exportação da empresa foram de 6,918 bilhões de yuans (+ 48,68%) e as vendas domésticas foram de 10,712 bilhões de yuans (+ 40,05%), das quais as vendas domésticas no 4º trimestre devem aumentar em 20% em um único trimestre, alcançando crescimento constante sob uma base alta, e a taxa de crescimento do comércio exterior é maior do que a das vendas domésticas. Olhando para a frente para 2022, negócios de comércio exterior, colchões e outras categorias contribuirão com novo incremento, e o crescimento do primeiro trimestre aumentará mês a mês; As encomendas domésticas foram recebidas de forma constante, e a taxa de crescimento das vendas domésticas no primeiro trimestre diminuiu mês a mês, principalmente devido ao embarque bloqueado de algumas encomendas em março sob a influência da epidemia, que deve ser adiado para o segundo trimestre para confirmação.
Toda a tendência de integração da casa está começando a se mostrar, com foco na loja de canais em grande escala e na dedução lógica da plataforma. No final do ano, havia 541 lojas “grandes + 6000” no modo “canal + médio”, e quase 2021 “grandes + 6000 lojas no” canal + modo “médio”. Lado de categoria: a empresa adere ao caminho de desenvolvimento de produto único – espaço – casa inteira – estilo de vida. Em termos de colchões, sofás funcionais e outras categorias, a empresa capacita os produtos através da construção de uma plataforma de produtos e gradualmente aumenta a quantidade. Em 2021, a receita de produtos de sofá da empresa foi de 9,267 bilhões (+ 44,51%), e as vendas domésticas de sofás funcionais devem dobrar; A receita de produtos de cama é de 3,338 bilhões de yuans (+ 42,75%), e a taxa de crescimento das vendas domésticas deve ser maior do que a do todo; A receita de móveis personalizados foi de 660 milhões de yuans (+ 44,80%), e a de produtos integrados foi de 3,140 bilhões de yuans (+ 41,13%). Olhando para 2022, sob a estratégia de acelerar a abertura de lojas front-end e grandes lojas, espera-se que as categorias de alto potencial continuem a aumentar, impulsionando a transformação do varejo da empresa. Desde o lançamento da segunda fase da holding de concessionários e do plano de desenvolvimento intensivo, em Março, demonstrou também a confiança dos concessionários.
Sugestão de investimento: a empresa implementa a estratégia de casa grande de multi categoria e omni channel, continua a ampliar o fosso de marcas, canais e produtos, e espera-se que o líder de software continue a crescer constantemente. Esperamos que a receita de vendas da empresa de 2022 a 2024 seja de 22,29 bilhões de yuans, 26,85 bilhões de yuans e 32,22 bilhões de yuans, com crescimento homólogo de 21,5%, 20,5% e 20,0%, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 2,08 bilhões de yuans, 2,52 bilhões de yuans e 3,05 bilhões de yuans (ajustado de acordo com o relatório anual, o valor previsto anterior de 2022 a 2023 será de 2,13 bilhões de yuans e 2,6 bilhões de yuans), com crescimento homólogo de 25,2%, 21,1% e 20,8% respectivamente, correspondendo ao EPS de 3,30, 3,99 e 4,82%, mantendo uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o risco de declínio na prosperidade dos imóveis, o risco de aumento ascendente do custo das matérias-primas e o risco de declínio na margem de lucro média da indústria causada pela intensificação da concorrência.
