\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 901 Jiangsu Financial Leasing Co.Ltd(600901) )
Abra a dupla estratégia líder de “varejo + tecnologia”, e a expansão de spread traz crescimento de lucro ascendente
A receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 3,94 bilhões / 2,07 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 5,0% / + 10,4%, e uma média ponderada de ovas de 15,5% 36%, em termos homólogos + 0,21pct. Em 2022q1, a receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,07/620 bilhões, aumento homólogo de + 2,8% / + 10,6%, e a ova16,6% anualizada 6%, de acordo com as nossas expectativas. A empresa pagou um dividendo em dinheiro de 3,5 yuan para cada 10 ações, e a taxa de pagamento de dividendos subiu para 50,4%, um aumento anual de + 2,7 pct. A desaceleração do crescimento dos lucros foi afetada principalmente pela redução da margem de juros em 2021, e a taxa de crescimento da escala de ativos e da qualidade dos ativos permaneceu estável. Considerando o impacto da epidemia na economia, reduzimos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 2374 milhões / 2845 milhões (2669 / 3122 milhões antes do ajuste), e aumentamos a previsão de lucro líquido de 2024 para 3,277 bilhões, com um aumento anual de + 15% / + 20% / + 15%, ovas de 15,6% / 17,0% / 17,6% e EPS de 0,79/0,95/1,10 yuan respectivamente. Em 2022, a empresa iniciou a dupla estratégia líder de “varejo + tecnologia”, com vantagens óbvias em mecanismo de gestão e investimento em tecnologia, e alta ova e produtos de baixo desempenho devem continuar. O atual preço das ações corresponde à taxa de dividendos da empresa de 6,9%, correspondente a pb0,5% em 2022. 95x, pE6 4X, a avaliação é inferior à das empresas comparáveis, e a notação “comprar” é mantida.
A proporção de negócios de transformação de “pequeno varejo único” continuou a aumentar, e a margem de juros em ambas as extremidades dos ativos e passivos diminuiu
(1) o saldo dos recebíveis de arrendamento financeiro da empresa no final de 2021 foi de 93,7 bilhões, aumento + 17% em relação ao início do ano, e o saldo de arrendamento no final de 2022q1 foi de 98 bilhões, aumento + 15,5% em relação ao ano anterior, com crescimento significativo mês a mês. A escala de aluguel direto com propriedade financeira mais forte representou quase 50% do novo investimento em todo o ano, e a escala única média diminuiu para 710000 yuans, com características óbvias de pequenos pedidos de varejo. A proporção de negócios tradicionais (infraestrutura + serviços públicos) na escala de ativos caiu para 28%, e a proporção de transporte, energia, ferramentas e máquinas de construção subiu para 49%. (2) Estima-se que o retorno dos ativos com juros da empresa em 202020212022q1 seja de 7,63% / 7,35% / 7,19%, respectivamente. O declínio do retorno dos ativos pode ser devido à intensificação da concorrência por ativos de alta qualidade e ao declínio das taxas de juros de longo prazo, sobreposto ao aumento dos custos de pagamento de juros, resultando na redução da margem de juros da empresa em 2021. A diminuição da taxa de juros de curto prazo deverá impulsionar a expansão da margem de juros da empresa em 2022, sendo que a margem de juros líquida da empresa em 202020212022q1 é de 3,91%, 3,47% / 3,57%.
A qualidade dos ativos é estável, a provisão é suficiente e a tecnologia financeira lidera o desenvolvimento de negócios
A taxa de inadimplência da empresa no final de 20212022q1 foi de 0,96% / 0,94%, e a taxa de inadimplência em 2021 foi de 0,41%, com um aumento homólogo de -0,08pct. A qualidade dos ativos da empresa manteve-se estável. A taxa de cobertura de provisões no final de 2021 / 2022q1 é de 432% / 436%, e o rácio de empréstimo no final de 2022q1 é de 4,12%. A tecnologia financeira da empresa começou a viabilizar os negócios, e formou uma capacidade de TI suportando um investimento anual de 100000 ordens únicas, e a emissão de 5 bilhões de títulos convertíveis consolidou a base de capital.
Alerta de risco: a macroeconomia traz incerteza ao lucro da empresa e mau desempenho; O aumento da concorrência reduziu a margem de juro.
