\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 696 Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) )
Evento: Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) publicou o relatório anual de 2021. A empresa alcançou receita de 4,04 bilhões de yuans em 2021, yoy + 42,8%;
Alcançado desempenho de 480 milhões de yuan, yoy + 79,9%. Após a conversão, a empresa realizou receita de 1,39 bilhão de yuans em 2021q4 único trimestre, yoy + 45,0%; Alcançado desempenho de 180 milhões de yuan, yoy + 88,5%. A receita de vendas domésticas e estrangeiras do Jimi Q4 manteve um rápido crescimento em um único trimestre, refletindo a forte demanda por terminais. Além disso, a rentabilidade do quarto trimestre da empresa melhorou em comparação com o terceiro trimestre, e a eficiência do investimento em custos foi melhorada.
Há uma forte demanda por vendas domésticas e de exportação de projetores domésticos: a renda da Jimi China em 2021 foi de 3,38 bilhões de yuans, yoy + 39,6%.
Estimamos que a taxa de crescimento da receita da Jimi China no quarto trimestre seja de cerca de 45%. De acordo com os dados do consultor de negócios, o volume de vendas da plataforma Amoy projetor Jimi 2022q1 é yoy + 21% (a taxa de crescimento de 2021q4 é de 63%). Em 2022q1, a taxa de crescimento do projetor Jimi na China pode diminuir em comparação com o Q4, mas espera-se manter o crescimento estável. Em 2021, a receita externa de Jimi foi de 650 milhões de yuans, yoy + 61,6%. Entre eles, a renda de produtos inovadores foi de 220 milhões de yuans, yoy-3,5%; A receita de marcas independentes no exterior foi de 430 milhões de yuans, yoy + 145,2%. Projetores domésticos no exterior começaram mais tarde do que o mercado chinês, e a indústria tem um grande espaço para expansão. Jimi continua a promover a educação do consumidor em mercados estrangeiros e expandir canais. Esperamos que a marca independente da Jimi mantenha uma tendência de crescimento de alta velocidade no mercado externo.
A rentabilidade do trimestre único melhorou mês a mês: a taxa de juro líquida do Jimi em 2021q4 foi de 13,1%, mês a mês Q3 + 1,9pct.
Acreditamos que as principais razões são as seguintes: 1) a eficiência das despesas de venda da empresa Q4 foi melhorada. Em 2021q4, o crescimento da receita de Jimi aumentou em Q3 + 13pct mês a mês, mas a taxa de despesas de vendas diminuiu mês a mês. Devido ao ajuste das normas contábeis, estimamos que, sob o mesmo calibre, a taxa de despesa de vendas do Jimi no quarto trimestre único diminuiu cerca de 1PCT mês a mês (assumindo que a taxa de despesa de transporte do Jimi em cada trimestre é de 1,5%); 2) A empresa goza da preferência fiscal de despesas de I & D mais dedução. A taxa de imposto sobre o rendimento das empresas no 4º trimestre é de 0,9% e no 3º trimestre é de 15,1%.
O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa aumentou no quarto trimestre: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da Jimi em 2021q4 foi de 470 milhões de yuans, um aumento anual de + 370 milhões de yuans. O dinheiro recebido pelo Jimi Q4 na venda de bens e prestação de serviços trabalhistas em um único trimestre foi yoy + 58%, enquanto o dinheiro pago pela compra de bens e recebimento de serviços trabalhistas foi yoy-15%. Acreditamos que, devido à escassez de fornecimento de semicondutores, Jimi fez grandes esforços para preparar mercadorias no estágio inicial para atender à demanda do mercado, e o valor de compra do Q4 diminuiu em conformidade (o estoque de Jimi Q4 é 970 milhões de yuans, em comparação com Q3 – 40 milhões de yuans mês a mês).
O fornecimento de chips suprime o crescimento a curto prazo, e há um grande espaço de crescimento para a indústria de projetores domésticos de médio e longo prazo. Olhando para a frente para 2022, limitado pela oferta apertada de chips, há uma certa pressão sobre o crescimento do mercado de projetores domésticos. No entanto, a partir do desempenho de 2021q4, Jimi ainda alcançou rápido crescimento nas vendas domésticas sem redução e promoção de preços em larga escala, refletindo a forte demanda dos consumidores por produtos de projetores domésticos. A médio e longo prazo, acreditamos que a indústria de projetores domésticos tem um grande espaço de crescimento nos mercados estrangeiros da China. Com a flexibilização gradual do problema de fornecimento de chips, espera-se que a receita da empresa libere maior flexibilidade.
Sugestão de investimento: Jimi é líder na indústria de projetores da China. Os produtos e canais da empresa são continuamente otimizados e sua rentabilidade é melhorada. A empresa fez maiores esforços para expandir os mercados no exterior e espera-se alcançar um crescimento rápido no período de dividendos da indústria. Esperamos Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) 2022-23 EPS para ser 12,32 / 18,45 yuan, mantendo a classificação de investimento Buy-A.
Aviso de risco: risco de I&D tecnológico, aumento do risco de concorrência no mercado e dependência da terceirização de peças principais
