\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Lógica de investimento
A empresa tem experimentado “Davis double kill” desde 18 anos: após a listagem da empresa, pode-se verificar que a empresa tem experimentado “Davis double kill” desde 18 anos. O CAGR de receita / lucro líquido atribuível à empresa mãe em 18-20 anos é de apenas 10,7% / 9,5% respectivamente, e o centro de avaliação gradualmente mudou para baixo para 10-15 vezes. Embora existam razões objetivas, a chave é que a estratégia, os produtos e a gestão de canais da empresa não se adaptam às mudanças do tempo. Em 21 anos, o lucro da empresa caiu acentuadamente devido à depreciação de RMB 910 milhões retirados pela Evergrande e ao aumento do preço das matérias-primas, e o risco de depreciação foi basicamente liberado.
Introduzir gestores profissionais e acelerar a implementação de mudanças direcionadas: a Companhia restabeleceu sua direção estratégica em 20 anos e iniciou a reforma do sistema de divisão de negócios, lançando as bases para a reforma. Em 21 de maio, a empresa apresentou Yang Xin, ex-vice-presidente do grupo Europa, para assumir o trabalho da divisão de negócios Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) Sob a orientação da nova estratégia de “personalização de toda a família”, a reforma da empresa foi ainda mais aprofundada, e os fatores que restringem o crescimento da empresa foram direcionados otimizados. Lado do produto: o ajuste da demanda e a velocidade de iteração melhoraram significativamente. Nos últimos 21 anos, a taxa de despesas de P & D da empresa atingiu 2,8%, o que é significativamente maior do que nos anos anteriores. A partir do início de 22 de abril, a empresa lançou 10 séries de novos produtos em linha com a tendência popular (apenas 9 séries foram lançadas em todo o ano do ano passado). No lado do canal: a gestão e o empoderamento da empresa andam lado a lado. Ao implementar o plano de “reforma urbana” na gestão, implementa rigorosamente o mecanismo de avaliação orientado para os resultados. No empoderamento, continua a aumentar a formação e a construção ativa da equipe de marketing, e introduz o modo ponto e sistema geral para capacitar os revendedores a operar de forma mais orientada para o mercado;
Por que pensamos que a reforma da empresa deve ser rápida e eficaz: 1) desde 21 anos, o canal de varejo tornou-se novamente o principal campo de batalha, e a cobertura de marca + canal da empresa ainda tem uma vantagem líder; 2) A empresa agora tem duas capacidades-chave que precisam ser precipitadas por um longo tempo na era da “personalização inteira”, a saber, integração da cadeia de suprimentos e capacidade de produção e capacidade de tecnologia da informação, iteração de P & D de produtos e capacidade de gerenciamento de canais permitindo. A empresa tem sido carente anteriormente, mas essas duas capacidades foram rapidamente melhoradas. Sob a atual competição feroz, espera-se forçar o sistema de revendedores a acelerar a adaptação.
Qual é a fonte do crescimento da empresa a curto, médio e longo prazo: a curto prazo, impulsionado pela estratégia, a integração principal da marca cozinha e roupas da empresa e vendas de acessórios sobrepostas podem aumentar a ordem do cliente terminal para 60000 (menos de 30000 no momento), e a expansão de novas formas de negócios, como embalagem e transporte de sacos também impulsionará a melhoria adicional do número de clientes, e o caminho de promoção de receita da única loja de varejo da empresa é claro. A longo prazo, o layout multi marca ainda tem grande espaço de expansão de canal para apoiar o crescimento contínuo da receita, e a sinergia da produção back-end é esperada. Com o rápido aumento da escala, a melhoria da lucratividade pode ser esperada.
Como ver o impacto do pacote na taxa de lucro bruto: de acordo com diferentes cenários, esperamos que a taxa de lucro bruto do pacote alcance 28,1-32,9%, com impacto limitado na empresa, e a taxa de lucro bruto geral em 22 anos deve chegar a 33,2-36,5%.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que o EPS da empresa de 22-24 anos seja 1,52/1,90/2,28 yuan respectivamente. Considerando o estabelecimento da tendência de melhoria da empresa, damos uma avaliação razoável de 20 vezes por 22 anos, eo preço alvo é 30,4 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A situação epidêmica na China repete-se: a expansão das embalagens não é suave; Desenvolvimento deficiente das sub-marcas; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente.
