\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 01 Chengdu Corpro Technology Co.Ltd(300101) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022 em 18 de abril. Durante o período de relatório do relatório anual de 2021, a empresa alcançou receita operacional de 794 milhões de yuans (+ 37,48%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 151 milhões de yuans (+ 87,91%), lucro básico por ação de 0,27 yuan (+ 88,02%), margem de lucro bruto de 56,58% (+ 2,59pcts), margem de lucro líquido de 17,33% (+ 2,81pcts), ovas de 13,70% (+ 5,37pcts). Durante o período de relatório do primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 201 milhões de yuans (+ 18,25%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 68 milhões de yuans (+ 79,59%).
Principais pontos de investimento:
A empresa está localizada na faixa central de alta prosperidade no mercado de navegação Beidou e IC, e o desempenho da empresa deve manter uma boa tendência de crescimento no período de relatório
Durante o período de relatório de 2021, a empresa alcançou receita operacional de 794 milhões de yuans (+ 37,48%), margem de lucro bruto (56,58%, + 2,59 PCTs) aumentou constantemente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 151 milhões de yuans (+ 87,91%), ovas 13,5% 70% (+ 5.37pcts) atingiram uma nova alta da empresa nos últimos dez anos. O crescimento substancial do desempenho e rentabilidade da empresa deve-se principalmente à melhoria contínua do desenvolvimento de negócios em vários setores: o crescimento da demanda do mercado em circuito integrado, navegação Beidou e indústrias de serviços de construção e operação de cidades inteligentes, o foco da empresa em fortalecer a inovação tecnológica e garantia de oferta, promover ativamente a produção e entrega de produtos e melhorar os benefícios marginais.
Em termos de despesas, no contexto do rápido crescimento da receita da empresa, a taxa de despesas do período da empresa (37,50%, – 2,76 PCTs) continuou a tendência descendente contínua nos últimos anos. Entre eles, o rácio de despesas com vendas (8,56%, -0,65 PCTs) e o rácio de despesas de gestão (13,94%, -3,20 PCTs) diminuíram, refletindo a melhoria contínua da eficiência operacional da empresa. Além disso, as despesas de P & D (RMB 116 milhões, + 45,14%) continuaram a aumentar o investimento. O prêmio de “excelente membro da aliança de testes e certificação de produtos de navegação por satélite Beidou” emitido pela aliança de testes e certificação de produtos de navegação por satélite Beidou foi reconhecido como “especializadas, especiais e novas” pequenas e médias empresas na província de Sichuan “pelo Departamento Provincial de Economia e Tecnologia da Informação de Sichuan, e listado como” a empresa mais crescente na indústria industrial e da informação de Chengdu em 2020 “pela Federação Industrial e Econômica de Chengdu. Em 2021, a empresa e suas subsidiárias solicitaram 28 novas patentes de invenção nas áreas de circuito integrado, navegação por satélite Beidou, imagem de vídeo e assim por diante, todas elas patentes de invenção, e obtiveram 7 novas patentes de invenção autorizadas.
Ao mesmo tempo, observamos que o estoque no final do período de relatório foi de 550 milhões de yuans, um aumento de 14,31% em comparação com o início do período, que é principalmente devido ao crescimento contínuo da escala de negócios da empresa e ao aumento significativo de bens em estoque (151 milhões de yuans, + 89,98%) e bens emitidos (47 milhões de yuans, + 62,53%) em comparação com o início do período. Considerando a lei de produção dos produtos militares da empresa baseada em vendas, espera-se alcançar desempenho no futuro. Além disso, as responsabilidades contratuais da empresa (102 milhões de yuans, + 51,03%) aumentaram significativamente, principalmente devido ao aumento dos pagamentos antecipados de contratos da empresa dos clientes, o que reflete a prosperidade contínua da jusante e a grande taxa de crescimento dos pedidos da empresa em mãos, e o desempenho futuro manterá uma boa tendência de crescimento.
No primeiro trimestre de 2022, o lucro líquido da empresa aumentou 79,59%, o desempenho manteve um crescimento elevado e o benefício marginal melhorou
Durante o período de relatório do primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 201 milhões de yuans (+ 18,25%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 68 milhões de yuans (+ 79,59%), a ova foi de 5,36% (+ 1,71 PCTs), a taxa de lucro bruto foi de 59,63% (+ 1,07 PCTs), a taxa de lucro líquido foi de 35,81% (+ 11,59 PCTs), e a taxa de despesa do período (26,90%, – 2,96 PCTs) continuou a tendência descendente nos últimos anos, em que a taxa de despesa de vendas (6,47%, – 0,14 PCTs) e a taxa de despesa de gestão (10,88%, – 2,30 PCTs) diminuiu. No geral, o desenvolvimento de negócios da empresa acelerou significativamente, a eficiência geral do controle da taxa de custo é alta e o benefício marginal aumentou significativamente. Além disso, os ativos contratuais da empresa no primeiro trimestre atingiram 4,5114 milhões de yuans, um aumento significativo de 93,30% no início do ano, principalmente devido ao aumento do novo depósito de garantia de vendas.
Acreditamos que o brilhante desempenho do relatório do primeiro trimestre da empresa em 2022 também confirma a melhoria contínua da atmosfera de alto perfil da indústria de circuito integrado e Beidou no 14º plano quinquenal, bem como a posição estável dos principais fornecedores da empresa.
A expansão da demanda downstream levou à aceleração do desempenho dos negócios da empresa: durante o período de relatório de 2021, a empresa se beneficiou do crescimento da demanda da indústria de circuitos integrados, e o desenvolvimento acelerado da indústria Beidou promoveu a expansão e atualização do segmento de negócios Beidou da empresa
Com foco na direção da navegação por satélite Beidou e componentes eletrônicos principais, a empresa está envolvida principalmente na P & D, produção e operação de vendas de produtos principais de toda a cadeia de navegação por satélite Beidou “componentes aplicação do sistema terminal”, o projeto, desenvolvimento e vendas de circuitos integrados, bem como os serviços de construção e operação de cidades inteligentes, como vídeo optoeletrônica e supervisão e controle de segurança. Em termos de negócios, os principais segmentos de negócios da empresa incluem segmento de negócios de circuito integrado, segmento de negócios de aplicativos integrados de navegação Beidou e segmento de negócios de serviços de construção e operação de cidades inteligentes.
Durante o período de relatório de 2021, o negócio de IC da empresa alcançou receita de 341 milhões de yuans (+ 63,66%), margem de lucro bruto de 63,73% (+ 8,95%), representando 42,99% (+ 6,88pcts) da receita total, principalmente devido ao crescimento da demanda do mercado na indústria de IC e à promoção ativa da empresa da produção e entrega de produtos. Os produtos IC da empresa são circuitos híbridos analógicos digitais, principalmente produtos híbridos analógicos digitais para processamento de sinais analógicos e digitais. Os produtos de circuito integrado high-end projetados e desenvolvidos independentemente pela empresa são divididos em vídeo, navegação e comunicação de acordo com a aplicação; É dividido em classe RF, classe de interface e classe SOC por função. Atualmente, formou seis séries chave e centenas de produtos, incluindo dispositivos chave Beidou, conversores, rádio de software (SDR), sintetizadores de frequência, interfaces de vídeo e MMICs multifuncionais baseados em silício. Todos os produtos estão em uma posição dominante nos campos subdivididos, melhoram continuamente a qualidade do produto, fortalecem o investimento em P & D e mantêm a principal posição de fornecedor de dispositivos principais em campos relevantes.
Entre eles, a banda base beidou-3 desenvolvida independentemente pela empresa rompeu as principais tecnologias em dinâmica, precisão, sensibilidade e anti-interferência, realizou as funções de navegação global e posicionamento e comunicação voz / imagem / mensagem curta, passou no teste de unidade de usuário e entrou no diretório de seleção; O volume de vendas e o volume de vendas das principais categorias da empresa, como transceptor RF, interface de vídeo e transmissão de alta velocidade, mantiveram um impulso de crescimento elevado; A empresa implantou gradualmente a tecnologia de transmissão de vídeo de alta velocidade existente nos mercados de cockpit inteligente automotivo e driverless.
Durante o período de relatório de 2021, o terminal Beidou e o negócio de operação da empresa alcançou receita de 305 milhões de yuans (+ 21,83%), margem de lucro bruto de 60,78% (+ 2,57%), representando 38,47% (- 4,95pcts) da receita total, principalmente devido à rede global do sistema Beidou.A empresa reforçou as vendas de mercado de produtos-chave e acelerou o lançamento de novos produtos, promoveu ativamente o modo de aplicação “Beidou +” e prestou muita atenção ao momento chave da aplicação do sistema Beidou e industrialização, Produtos como módulo geral beidou-3 e terminal portátil / veículo / marítimo beidou-3 foram desenvolvidos e colocados em produção; Ao mesmo tempo, a empresa desenvolveu uma nova geração de produtos baseados na aplicação de monitoramento de terremotos, resgate de emergência, aprimoramento de fundação, condução inteligente, cidade inteligente e consumo em massa, que também estão sendo gradualmente introduzidos no mercado.
Além disso, contando com o estabelecimento de “Beidou spatiotemporal transport big data research center” com Southwest Jiaotong University, a empresa constrói produtos de plataforma na indústria de transporte, que se espera realizar aplicação em massa em mercados-chave.
Acreditamos que com o progresso constante do “14º plano quinquenal” Beidou plano de construção e impulsionado pelo desenvolvimento de “nova infraestrutura”, a escala de projetos de aquisição de terminais e integração de sistemas aumentou significativamente. Com o desenvolvimento de serviços espaço-tempo e o novo modo de negócios da indústria “+ Beidou” no futuro, o valor da produção de serviços downstream deve manter um crescimento rápido e se tornar o principal ponto de crescimento do valor da produção. Espera-se que o principal negócio da empresa se beneficie da melhoria da demanda da indústria e libere e melhore seu desempenho.
Durante o período de relatório de 2021, o negócio de serviços de construção e operação de cidade inteligente da empresa alcançou uma receita de 144 milhões de yuans, um aumento anual de 23,63%, com uma margem de lucro bruta de 31,51% (-7,93%), representando 18,21% (-2,04pcts) da receita total, principalmente porque a empresa explorou ativamente o mercado de produtos de vídeo e promoveu o progresso da construção e aceitação do projeto. Durante o período de relatório, a empresa se concentrou em expandir projetos de transformação Skynet em áreas locais vantajosas de Sichuan, e ganhou com sucesso a licitação para projetos de transformação e atualização Skynet em alguns distritos e condados de Chengdu. Atualmente, a empresa tem uma série sistemática de produtos e soluções de vídeo.Com Sichuan como centro, a empresa expandiu uma série de cidades inteligentes, Skynet, projeto Xueliang e outros projetos de segurança inteligente no sudoeste. Avanços de mercado foram feitos na expansão de câmeras de captura móveis, produtos de aeroporto, inspetores inteligentes on-line, produtos de bordo, cápsulas fotoelétricas aéreas e outros produtos. A direção técnica promoveu ainda mais a inovação tecnológica e a inovação de modo da aplicação de inteligência artificial, e esforça-se para mudar do fornecedor de soluções de visão computacional e indústria eletromecânica óptica para o fornecedor de soluções e prestador de serviços de inteligência artificial.
Incentivo patrimonial mostra confiança no desenvolvimento, e objetivos de avaliação orientam a rápida melhoria do desempenho
Em dezembro de 2021, a empresa aprovou o plano de incentivo de ações restritas, concedendo 11,2 milhões de ações restritas classe II a 46 objetos de incentivo que atendem às condições de concessão no preço de concessão de 19,76 yuan / ação, representando 2% do capital social total. O plano de incentivos tem objetivos de avaliação de desempenho relativamente elevados para a empresa, o que acreditamos mostrar a firme confiança da empresa no desenvolvimento futuro. Este plano estabelecerá e melhorará ainda mais o mecanismo de incentivo a longo prazo da empresa, atrairá e reterá excelentes talentos, mobilizará plenamente o entusiasmo dos diretores, executivos e espinha dorsal central da empresa, combinará efetivamente os interesses dos acionistas, da empresa e os interesses pessoais da equipe principal, fará com que todas as partes prestem atenção comum ao desenvolvimento a longo prazo da empresa e assegurará a realização da estratégia de desenvolvimento da empresa e objetivos de negócios. Gráfico: requisitos de avaliação de desempenho das sociedades anónimas restritas
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que, 1) com a crescente prosperidade da indústria Beidou e as crescentes exigências de vários tipos de terminais inteligentes na quantidade e desempenho de produtos IC, bem como a influência de incertezas externas, como disputas comerciais, mais atenção será dada à localização de chips, e a demanda por ICs de alto desempenho em aplicações downstream, como aeroespacial, navegação, comunicação 5g, computador, eletrônica automotiva e IA será liberada e melhorada no futuro, E manter uma certa taxa de crescimento de escala por um longo tempo. Ao mesmo tempo, impulsionada pelo desenvolvimento de “novas infraestruturas”, a escala dos projetos de aquisição de terminais e integração de sistemas aumentou significativamente, e espera-se que o valor da produção dos serviços a jusante mantenha um crescimento rápido. De acordo com o white paper de desenvolvimento da indústria de serviços de navegação e localização de 2021 China Spacesat Co.Ltd(600118) emitido pela Associação de navegação e posicionamento de China Spacesat Co.Ltd(600118) navegação e indústria de serviços de localização em 2020 atingirá 403,3 bilhões de yuans, e a taxa de crescimento composto do valor da produção de 2014 a 2020 será de cerca de 20,11%. Estima-se que o valor total da produção da indústria de Beidou da China atingirá 1 trilhão de yuans até 2025. Entre eles, a empresa é principalmente a empresa de dispositivos básicos upstream, e o valor da produção upstream representa cerca de 9,52% do valor total da produção da cadeia industrial em 2020. Espera-se que o principal negócio da empresa se beneficie da liberação da demanda downstream e da melhoria da demanda da indústria, engrossando ainda mais o nível de desempenho;
2) há contratos confirmados com grande montante: o montante de receita correspondente às obrigações de desempenho da empresa que assinaram contratos mas não foram executados ou concluídos no final do período de relato é de RMB 912 milhões, o que se espera ser executado antes de 31 de dezembro de 2024;
3) por meio de incentivo acionário restrito, a meta de avaliação de desempenho da empresa é alta, o que demonstra a confiança da empresa no desenvolvimento futuro. Com base no ponto de vista acima, estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1,200 bilhão de yuans, 1,835 bilhão de yuans e 2,685 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 220 milhões de yuans, 328 milhões de yuans e 431 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 39 milhões de yuans, 59 milhões de yuans e 77 milhões de yuans respectivamente. Damos uma classificação de “compra”, com um preço-alvo de 25,35 yuan, correspondendo a 65 vezes, 43 vezes e 33 vezes da renda prevista de 2022 a 2024.
Dicas de risco: preços e oferta de matérias-primas flutuam, expansão de negócios é menor do que o esperado e o processo de resolução de litígios da empresa é menor do que o esperado
