\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 19 North Industries Group Red Arrow Co.Ltd(000519) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 em 18 de abril. Durante o período de relatório, a empresa alcançou receita operacional de 7,514 bilhões de yuans (+ 16,26%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 485 milhões de yuans (+ 76,66%), lucro básico por ação de 0,35 yuan (+ 76,72%), ovas de 5,54% (+ 2,24pcts), margem de lucro bruto de 20,74% (+ 3,16pcts) e margem de lucro líquido de 6,46% (+ 2,21pcts).
Principais pontos de investimento:
O rápido crescimento do lucro líquido da empresa é principalmente devido à contribuição de lucro do negócio de materiais superduros.Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 7,514 bilhões de yuans (+ 16,26%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 485 milhões de yuans (+ 76,66%), que é principalmente devido ao crescimento do negócio de materiais superduros; Ao mesmo tempo, a ova da empresa (5,54%, + 2,25pcts), a margem de lucro bruto (20,74%, + 3,16pcts) e a margem de lucro líquido (6,46%, + 2,21pcts) aumentaram.Acreditamos que é principalmente devido à grande contribuição de lucro do negócio de materiais superduros (lucro líquido de 657 milhões de yuan, + 60,24%) com alta margem de lucro bruto (43,45%, + 6,14pcts), ea proporção desta receita de negócios na receita total (32,03%, + 2,30pcts) permanece estável.
Em termos de despesas, durante o período de relatório, a empresa incorporou 871 milhões de yuans (+ 17,43%), principalmente devido ao rápido crescimento das despesas de vendas (6200 yuans, + 34,22%) e despesas de gestão (523 milhões de yuans, + 22,59%), eo aumento da taxa de despesas de vendas (0,83%, + 0,11pcts) e taxa de despesas de gestão (6,96%, + 0,36pcts); O rácio das despesas em I & D (4,59%, -0,23 PCT) diminuiu; A despesa financeira é de – 59 milhões de yuans (último período – 43 milhões de yuans), composta principalmente de receitas de juros.
Ao mesmo tempo, observamos que as responsabilidades contratuais da empresa (945 milhões de yuans, + 199,29%) aumentaram significativamente durante o período de relatório, principalmente devido ao aumento dos pagamentos recebidos pelos clientes, refletindo que a empresa tem pedidos suficientes na mão e manterá uma boa tendência de crescimento no desempenho futuro.
O desempenho do relatório do primeiro trimestre de 2022 começou de forma constante, e o lucro líquido atingiu um recorde alto no mesmo período
Em 1 de abril de 2022, a empresa divulgou a previsão de desempenho para o primeiro trimestre de 2022. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre de 2022 seja de 240 a 280 milhões de yuans, com um aumento anual de 148,14% – 189,50%, um recorde para a empresa no mesmo período. Durante o período de relatório, o desempenho operacional da empresa aumentou significativamente ano a ano, principalmente devido a produtos de material superduro, a demanda global do mercado por produtos permaneceu forte e o preço de venda aumentou significativamente em comparação com o mesmo período do ano passado; A construção de equipamentos militares formou inicialmente uma tendência operacional de produção equilibrada.
Os negócios da empresa incluem principalmente três segmentos de negócios: segmento de negócios de equipamentos especiais, segmento de negócios de materiais superduros, segmento de negócios de veículos especiais e autopeças.
① comércio de equipamentos especiais
O negócio de produtos militares da empresa está posicionado na P & D e fabricação de munições inteligentes, envolvendo muitos campos de armas e equipamentos, tais como projéteis de grande diâmetro, foguetes e submunições. Ele pode atender aos requisitos de produção de diferentes munições e está no nível avançado na China. Durante o período de relatório, este segmento realizou uma receita operacional de 4,388 bilhões de yuans (+ 15,05%), representando 58,40% (-0,62pcts) da receita total e uma margem de lucro bruto de 10,70% (+ 0,82pcts). O negócio de equipamentos especiais inclui principalmente cinco subsidiárias de propriedade integral da Jiangji special, norte a leste, North Hongyu, North Binhai e North Hongyang, todas injetadas em empresas listadas em 2016. Jiangji especial alcançou uma receita operacional de 2,143 bilhões de yuans (+ 14,91%) e um lucro líquido de 113 milhões de yuans (-11,72%), que é a base de pesquisa e produção de mísseis, fuzes e munições inteligentes na China. Pode ser visto a partir dos dados financeiros da empresa nos últimos anos que o desempenho do segmento de negócios de produtos militares nos últimos anos é contribuído principalmente pela subsidiária Jiangji especial.
A subsidiária norte de Hongyang alcançou uma receita operacional de 888 milhões de yuans (+ 80,12%), e uma perda líquida de lucro de 243 milhões de yuans (uma perda de 235 milhões de yuans no mesmo período do ano passado). Está envolvida principalmente no processamento de produtos militares, fabricação, carregamento, montagem e montagem final de produção. O norte a leste da subsidiária é a base de pesquisa e produção do foguete de aviação da China, ogiva de mísseis e caixa de lançamento de foguetes guiados de longo alcance; North Hongyu produz e vende principalmente todos os tipos de fusíveis de munição, todos os tipos de submunições, ogivas de foguetes e outros produtos. Em 8 de março de 2022, a empresa divulgou que North Hongyu “XX linha de produção de máquinas projeto de transformação técnica” concluiu a aceitação de conclusão de todos os conteúdos de construção aprovados. ele se concentrará em resolver os problemas de equipamentos de produção de processamento de máquinas para trás e meios de teste, capacidade de produção de processamento de máquina insuficiente e outros problemas no Norte Hongyu, de modo a melhorar o nível de fabricação digital de peças XX. De 2016 a 2021, a receita de equipamentos especiais da empresa aumentou 149,04%, com uma taxa de crescimento composto de 20,02%.
O volume de vendas da série de mísseis antitanque da empresa aumentou significativamente nos últimos anos, e a capacidade de produção está em falta. A licitação de projéteis guiados foi bem sucedida em 2020. Atualmente, o projeto foi finalizado e a demanda por pedidos no futuro é óbvia. Ao mesmo tempo, como uma importante empresa nacional de proteção militar da indústria de armamento, a empresa recebeu o prêmio especial de excelente contribuição para os benefícios econômicos do grupo da indústria de armamento em 2021 por seu excelente desempenho em 2021.
O porta-voz do Ministério da Defesa Nacional divulgou em junho de 2021 que o consumo de munições de todo o exército aumentou significativamente no primeiro semestre do ano, e a proporção de treinamento de sujeitos altamente difíceis continuou a aumentar.
Acreditamos que, com o fortalecimento global do treinamento e preparação militar pelo exército e a intensificação dos exercícios de combate reais, a munição, como um equipamento consumível indispensável do exército moderno, é um verdadeiro “consumível” do exército, cuja demanda deve manter um crescimento sustentado e estável durante o período do “décimo quarto plano quinquenal”, e seu desempenho futuro pode beneficiar ou reverter a perda atual de produtos militares negócios. A demanda por treinamento prático e preparação de guerra levou ao aumento da “quantidade” de armas e equipamentos demanda, que constitui a lógica fundamental do negócio de produtos militares da empresa no alto boom desenvolvimento do 14º plano quinquenal.
② comércio de materiais superduros
Os principais produtos do negócio de materiais superduros da empresa são diamante artificial e nitreto de boro cúbico de cristal único e produtos policristalinos da série, materiais compostos, diamante cultivado, grafite de alta pureza e produtos, etc. A empresa ocupa o primeiro lugar do mundo em termos de produção, vendas e força competitiva abrangente de diamante sintético. A principal empresa que contribui para o desempenho do negócio de materiais superduros é a empresa de diamante Zhongnan. Durante o período de relatório, a receita operacional foi de 2,407 bilhões de yuans (+ 25,21%), o lucro líquido foi de 657 milhões de yuans (+ 60,24%), que contribuiu 135,45% (- 13,63pcts) para a escala de lucro líquido geral da empresa, a margem de lucro bruto foi de 43,45% (+ 6,14pcts), e a receita contabilizou 32,03% (+ 2,30pcts) da receita total. Zhongnan diamante é a empresa de alta qualidade superior na indústria de materiais superduros.Sua principal produção industrial de diamantes, vendas e participação de mercado ocuparam o primeiro lugar no mundo por muitos anos, e nitreto de boro cúbico ocupa o primeiro lugar na China. Atualmente, a empresa pode produzir de forma estável cristais de diamante cultivado de grande porte com alta temperatura e método de alta pressão dentro de 30 quilates, e pode fornecer em lote mais de 3 quilates de produtos de diamante cultivado de alta qualidade com alta temperatura e método de alta pressão.
A tecnologia de preparação de produtos de diamante cultivados CVD atingiu o nível mainstream internacional. Dominou a tecnologia de preparação de sementes CVD de alta temperatura e alta pressão de nível centímetro, que lançou uma base para expandir a aplicação de diamante funcional.
A GJEPC divulgou os dados de importação e exportação de diamantes indianos em março de 2022, e o volume de importação / exportação de diamantes cultivados manteve um alto aumento nesse mês. Em março, a importação e exportação de diamantes cultivados mantiveram um rápido crescimento: o volume de importação / exportação de diamantes cultivados na Índia naquele mês foi de US $ 203 / 137 milhões, com um aumento homólogo de + 157,10% / + 59,45% e um aumento mensal de + 30,97% / + 8,73%. Acreditamos que devido à obstrução da cadeia de fornecimento de diamantes naturais brutos sob a influência de fatores geográficos, o preço pode continuar a subir, e a vantagem de desempenho de custos dos diamantes cultivados é mais óbvia; O volume de importação/exportação de diamantes naturais foi de US$ 2,037/2,199 bilhões, com aumento homólogo de + 45,22% / + 3,08% e aumento mensal de – 1,21% / + 11,12%; Além disso, a taxa anual de penetração de diamantes cultivados aumentou de forma constante: calculamos que o volume de importação / exportação de diamantes cultivados na Índia representou 9,97% / 6,23% dos diamantes naturais em março, com um aumento homólogo de + 4,33 / + 2,20pcts; No exercício fiscal de 2022 (de abril de 2021 a março de 2022), o volume de importação/exportação de diamantes cultivados foi de 7,25% / 5,40%, respectivamente, com aumento homólogo de + 1,52 / + 1,49pcts.
Acreditamos que os materiais superduros da empresa, como o principal setor de contribuição de lucro da empresa no momento, tem as vantagens técnicas de todo o processo de produtos de materiais superduros.Como o primeiro produtor mundial de produção e comercialização industrial de diamantes, a empresa se beneficiará do crescimento da demanda de fotovoltaica downstream, semicondutores e outras novas infraestruturas; Como um dos principais produtores de diamantes na China, espera-se continuar a expandir a escala do espaço de mercado no futuro, beneficiando da maturidade da tecnologia de cultivo de diamante dakela, o aumento de fabricantes internacionais de jóias de luxo na indústria para cultivar layout de diamante, a iniciativa para orientar hábitos de consumo e a melhoria constante da alta paisagem e taxa de penetração da atual indústria de cultivo de diamantes.
① veículos de propósito especial e auto peças de negócio
Os principais produtos da seção de veículos especiais e autopeças da empresa incluem veículos especiais, peças do motor de combustão interna e peças do mecanismo do chassi do veículo. Entre eles, a renda de veículos para fins especiais foi de 398 milhões de yuans (-5,52%), e a renda de peças de automóveis foi de 320 milhões de yuans (+ 5,04%), o que aumentou constantemente. As principais subsidiárias incluem Hongyu automóvel especial, North Binhai e Galaxy Power Company. A participação de mercado de veículos de transporte de equipamentos de jateamento ficou em primeiro lugar na China, eo volume de vendas de veículos de transporte de cadeia fria ficou em primeiro lugar na China. O projeto do caminhão de bombeiros UAV concluiu a finalização do protótipo do produto. No futuro, a empresa usará os recursos militares do cliente e o sistema de apoio completo de produtos militares internos para desenvolver em direção ao mercado de veículos especiais militares e policiais. Acreditamos que a remoção de produtos de baixo valor agregado pela empresa e a otimização do ajuste estrutural no negócio de veículos especiais contribuirão para o desenvolvimento do desempenho futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que 1) durante o período do 14º Plano Quinquenal, o nível de construção de qualidade e eficiência da defesa nacional e modernização militar precisa ser significativamente melhorado, a atualização e desenvolvimento inteligente de armas e equipamentos será acelerado, e o desempenho dos produtos militares da empresa deve continuar a crescer de forma constante;
2) o diamante de Zhongnan material superduro expandiu-se gradualmente do diamante industrial ao grau de jóias e ao grau de consumo, e será aplicado a produtos mais high-end, e o valor acrescentado dos produtos deve aumentar; Ao mesmo tempo, sob o desenvolvimento de novas infraestruturas (fotovoltaica, 5g, semicondutores de quarta geração, etc.), materiais superduros romperão o modo de processamento industrial e terão um espaço de mercado promissor no futuro;
3) descascando produtos de baixo valor agregado no negócio de veículos especiais, otimizando o ajuste estrutural e desenvolvendo-se para uso militar e policial, o que é propício ao desenvolvimento de desempenho futuro;
4) de acordo com os registros de relações com investidores divulgados pela empresa em novembro de 2020, a empresa possui atualmente um esquema de incentivo patrimonial, que será lançado quando as condições estiverem maduras no futuro. Espera-se que o esquema de incentivo patrimonial da empresa melhore ainda mais a eficiência operacional da empresa e a estabilidade da equipe, de modo a melhorar ainda mais o esquema de incentivo patrimonial interno da empresa.
Com base no ponto de vista acima, estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 10,24 bilhões de yuans, 13,324 bilhões de yuans e 17,639 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 981 milhões de yuans, 1,375 bilhões de yuans e 1,883 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 70 milhões de yuans, 99 milhões de yuans e 135 yuans respectivamente. Mantemos a classificação de “compra”, com um preço alvo de 28,00 yuan, correspondendo a 40 vezes, 28 vezes e 21 vezes do rendimento previsto de 2021 a 2023.
Aviso de risco: flutuação de pedidos de equipamentos especiais; O desenvolvimento do mercado a jusante de materiais superduros é inferior ao esperado; O ajuste da estrutura comercial especial do veículo é menor do que o esperado
