\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
Principais pontos de investimento
Desempenho: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 21% / 44% em 21 anos / 22q1
Em 22q1, a empresa percebeu: receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,25 / 160 bilhões de yuans, um aumento de 39% / 44% ao mesmo tempo; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 340 milhões, um aumento de 522%. Anteriormente, a empresa divulgou a previsão de desempenho do primeiro relatório trimestral. Espera-se que a receita de 22q1 será de 1,177-1,268 bilhões de yuans, com um aumento anual de 30% – 40%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 148159 milhões de yuans, com um aumento anual de 35% – 45%. A taxa de crescimento real está próxima do limite máximo previsto, excedendo ligeiramente as expectativas do mercado.
Em 21 anos, a empresa alcançou: receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 4,63 / 580 bilhões de yuans, um aumento de 23% / 21% ao mesmo tempo. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 830 milhões, um aumento de 150% ao mesmo tempo. O alto aumento do fluxo de caixa deveu-se principalmente ao alto aumento da receita online + à redução do estoque e contas a receber dos revendedores off-line. Repartição das receitas no 21º ano:
Por canal: a receita on-line / offline foi de 3,92/700 bilhões de yuans, um aumento anual de +50%/-38%, representando 85%/15%. O declínio da receita off-line deve-se principalmente ao ajuste de outlets, desentupimento ativo e ao impacto da epidemia.
Por marca: Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) / A receita de Caitang foi de 3,83/250 bilhões de yuans, um aumento de 28% / 103% ao mesmo tempo, representando 83% / 5%. Por categoria: 1) cuidados com a pele: a receita foi de 3,98 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23%, representando 86%; 2) Maquiagem: a receita foi de 618 milhões, mais de 33% ano a ano, principalmente devido à incubação bem sucedida e implementação da marca Caitang.
Rentabilidade: grandes produtos individuais + alto crescimento de vendas diretas on-line impulsionam o aumento da margem de lucro bruto, e a margem de lucro líquido da incubação de nova marca é estável
Categoria + melhoria do canal para aumentar a margem bruta de lucro. No lado do produto, a proporção de categorias de essência de margem elevada aumentou; No lado do canal, a proporção de vendas diretas on-line aumentou 18 pp, e a proporção de auto-transmissão on-line aumentou. Ao mesmo tempo, a incubação da matriz multimarca da empresa resultou em um aumento na taxa de despesas de vendas, incluindo a incubação de novas marcas Caitang, corretores e a reconstrução da marca yuefuti.
22 T1, margem de lucro bruta 67,6% (+ 3PP), margem de lucro líquido 13,5% (+ 1,7pp), rácio de despesas vendas / gestão / I&D 42,4% (+ 0,7pp) / 5,2% (- 0,6pp) / 2,4% (0,4pp) respectivamente. A taxa de lucro bruto das despesas de I & D é de 0,5% (- 3PP) / 1,0% (- 3PP) / 1,0% e a taxa de lucro líquido de 3PP / 3PP é de 0,5% (- 3PP) / 1,0% / 3PP respectivamente).
Destaques: sucesso da grande estratégia de produto único + desenvolvimento de canal & operação fina paralela + aparência inicial do padrão de grupo de beleza
1) produto: a estratégia do grande único produto é bem sucedida, estendendo o ciclo de vida do produto e aumentando significativamente o preço unitário dos consumidores. Os produtos únicos de elite representados pela manhã C e à noite a foram eclodidos com sucesso. De acordo com os dados do rastreador, julgamos que a proporção de produtos de elite no canal tmall aumentou e impulsionou o preço unitário do cliente de 100 yuan + para 200 yuan + no início do ano passado. A empresa lançou grandes produtos individuais, incluindo essência Ruby, dupla anti essência, creme facial rubi, creme para olhos rubi, creme para olhos anti noite duplo, anti máscara dupla, essência de reparo de fonte, garrafa azul bola de boliche, etc. No futuro, a I & D continuará a envidar esforços e a cooperar com as principais instituições de investigação científica do mundo.
2) canal: aumentar a proporção de auto-transmissão da marca tmall + agarrar a saída de ar de novos canais, como som tremendo / mão rápida. Em 20/21, as vendas diretas online da empresa aumentaram em 80% / 76%. No futuro, a empresa operará finamente novos canais, como tmall, marca com excesso de peso auto-transmissão, tremor, jd.com e assim por diante. Offline, a empresa ajustará e atualizará suas lojas químicas diárias offline, com foco na construção de Yintai, Chongbai, Tianhong e outros sistemas de lojas de departamentos
3) marca: o padrão de “pequeno L’Oreal” grupo de beleza está emergindo. O posicionamento da marca e o preço médio dos produtos são os seguintes: cuidados da pele de gama média ( Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) 200-400 yuan) + cuidados da pele em massa (yuefuti 50-100 yuan) + maquiagem (Caitang 150200 yuan) + lavagem (ou 150200 yuan) + cuidados da pele de alta eficiência (corretores 260600 yuan). No futuro, continuaremos a construir uma grande matriz de produto único de Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) , com foco na essência, creme facial, creme para olhos, máscara e outras categorias; Fortaleça a pré maquiagem da Caitang, maquiagem base, maquiagem fixa e outras categorias para aproveitar a participação de mercado da maquiagem mid-range.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa continua a promover a estratégia de grandes produtos únicos com resultados notáveis, sobrepõe a expansão dos canais de e-commerce, enriquece grandes marcas principais e incuba marcas privadas, e expande a matriz de marcas, que se espera promover o crescimento contínuo da performance. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 750 milhões, RMB 970 milhões e RMB 1,21 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de 30%, 29% e 25%, correspondendo a 49, 38 e 30 vezes de PE, mantendo a classificação de excesso de peso.
Dicas de risco
A epidemia afetou a taxa de crescimento da indústria cosmética, que não atendeu às expectativas; A concorrência das marcas downstream é feroz e a pressão competitiva da empresa está aumentando.
