\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 439 Guizhou Sanli Pharmaceutical Co.Ltd(603439) )
Assuntos:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita de 939 milhões de yuans, um aumento anual de 48,99%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 152 milhões de yuans, um aumento anual de 62,08%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 136 milhões de yuans, um aumento de 45,25% ano a ano; EPS é 0,37 yuan / share. O desempenho da empresa está alinhado com as expectativas. Não haverá distribuição de lucros em 2021. Ao mesmo tempo, a empresa lançou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita de 159 milhões de yuans, um aumento anual de 22,86%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 23,73 milhões de yuans, um aumento anual de 1,23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 21,15 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 4,54%.
Pingar uma Vista:
O desempenho manteve um crescimento rápido e a rentabilidade continuou a melhorar. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 939 milhões de yuans (+ 49%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 152 milhões de yuans (+ 62%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 136 milhões de yuans (+ 45%) após deduzir sem fins lucrativos, mantendo um rápido crescimento. A margem de lucro bruto global da empresa é de 70,50% (+ 3,66 pp) e margem de lucro líquido é de 15,83% (+ 0,92 pp), e sua rentabilidade continua a melhorar. Em termos de taxa de despesa, a despesa com vendas aumentou significativamente, de 4,1pp para 48,01%, principalmente devido ao fortalecimento da empresa na construção da equipe de vendas diretas e marketing acadêmico. De 2019 a 2021, a empresa conta com 123, 668 e 741 funcionários de vendas, respectivamente. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 159 milhões de yuans (+ 23%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 23,73 milhões de yuans (+ 1%). Espera-se que o declínio na taxa de crescimento do lado da receita seja afetado principalmente pela epidemia.
A variedade principal Kaihoujian spray tem o potencial de se tornar 2 bilhões de variedades. Em 2021, a receita do pulverizador Kaihoujian foi de 879 milhões de yuans (+ 47%), representando 94% da receita. É a variedade principal da empresa. Atualmente, Kaihoujian spray é principalmente na forma de crianças. É o único produto mainstream no mercado chinês da medicina da patente para doenças da garganta das crianças. É uma variedade exclusiva, incluída no seguro médico nacional, e tem a vantagem da forma de dosagem. Acreditamos que com o desenvolvimento de todos os canais e a grande quantidade de seguro médico adulto, Kaihoujian spray deve crescer em uma grande variedade de 2 bilhões de níveis. Em 2021, a receita da cápsula Qiangli Tianma Eucommia foi de 35,29 milhões de yuans (+ 21%), representando 4%.
Extensas fusões e aquisições continuam a enriquecer os dutos. Em 2021, a empresa anunciou que planejava participar da falência e reorganização da farmacêutica dechangxiang e, anteriormente, havia participado de 25,64% do patrimônio líquido da farmacêutica Hanfang através de contribuição em dinheiro. Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd. e dechangxiang Pharmaceutical Co., Ltd. são empresas farmacêuticas de marca antiga na província de Guizhou, com aprovações ricas de medicamentos. Qijiao Shengbai cápsula, fufu zaizao cápsula, Eucommia butiansu pílula e Zhisou Huatan pílula são variedades potenciais. Através da extensão e fusão, a empresa continua a enriquecer pipelines de produtos e a livrar-se da dependência de variedades individuais.
A empresa é um padrão pequeno e americano na indústria de medicina tradicional chinesa, e mantém a classificação “recomendada”: impulsionada pela variedade principal Kaihoujian, a empresa mantém rápido crescimento. Ao mesmo tempo, espera-se que a M & A epitaxial complemente mais variedades potenciais. Considerando que a situação epidêmica em 2022 pode ter um impacto adverso na operação da empresa, reduzimos a previsão de lucro líquido de 2022 para 2023 para 193 milhões e 244 milhões de yuans (a previsão original era de 206 milhões e 260 milhões de yuans), e o lucro líquido em 2024 é esperado para 313 milhões de yuans, correspondendo a EPS de 0,47 yuan, 0,59 yuan e 0,76 yuan respectivamente de 2022 a 2024.O preço atual das ações é 30 vezes o do PE em 2022, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco. 1) Risco de impacto contínuo causado pela epidemia de covid-19: atualmente, há alguma incerteza sobre a propagação da epidemia fora da China e quando a situação de desenvolvimento da epidemia será efetivamente controlada no futuro. A empresa pode continuar enfrentando dificuldades como transporte limitado e logística e a incapacidade de clínicas ambulatoriais regulares em hospitais, o que terá um certo impacto negativo no desempenho da empresa. 2) Risco de concentração do produto: a receita de vendas do produto principal Kaihoujian spray da empresa (incluindo o tipo infantil) responde por mais de 95% da receita principal do negócio, com alta concentração. A produção e vendas dos produtos acima determinam a renda e rentabilidade da empresa em grande medida. Uma vez que haja grandes mudanças adversas no preço do API, produção e status de vendas e padrão de concorrência no mercado, isso terá um impacto adverso no desempenho futuro dos negócios da empresa. 3) Risco de redução do preço do produto: com o aprofundamento gradual do sistema nacional de reforma médica, o controle de custos do seguro médico está se tornando cada vez mais rigoroso.Com a implementação de padrões de pagamento de seguro médico, o estabelecimento de agência de seguro médico e a implementação de compras em volume, o declínio dos preços dos medicamentos se tornará uma tendência inevitável no futuro.
