\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 885 Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) )
em Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe registou um prejuízo de 498 milhões (o prejuízo previsto de desempenho anterior foi de 330420 milhões de RMB), e o desempenho pode ser recuperado na era pós-epidemia. Em Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) 2021, a receita aumentou 16,49% em termos homólogos para 11,767 bilhões (29,75% menor que em 2019), o custo operacional aumentou 14,66% em termos homólogos para 11,780 bilhões (18,20% menor que em 2019), e a perda líquida imputável à empresa-mãe foi de 498 milhões, que aumentou 5,03% em termos homólogos em 2020 (150,04% menor que em 2019); Em comparação com 2020, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido aumentaram 1,59/0,57 pontos percentuais para -0,11% / – 4,23% (queda de 14,13/10,28 pontos percentuais em relação a 2019). A principal razão para o aumento anual do custo do óleo de aviação para 3,307 bilhões de yuans foi o aumento anual do custo do óleo de aviação para 3,307 bilhões de yuans; Por outro lado, a receita de investimento da empresa passou de lucro para prejuízo, com queda homóloga de 145,96%; Além disso, a receita de frete caiu 17,9% em relação ao ano anterior. Trimestral a trimestral, a receita do terceiro trimestre e quarto trimestre da empresa aumentou +2,67% / – 10,03% ano a ano em 2020, com um declínio contínuo de 14,23% / 14,38% mês a mês, principalmente devido a epidemias repetidas em Nanjing e outras cidades.
Lado da renda: a oferta e a demanda recuperaram, e a recuperação da linha da China é melhor do que a da linha internacional. Em 2021, a oferta e procura totais Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) aumentaram 15,25% / 15,95% face ao ano anterior (queda de 11,95% / 21,85% em relação a 2019), e a taxa total de lugares aumentou 0,46 pontos percentuais para 75,65%. A oferta e a procura de linhas da China aumentaram 19,72% / 19,30% em termos homólogos (em comparação com 2019 + 5,55% / – 7,17%), e a taxa de assentos de passageiros diminuiu 0,28 pontos percentuais em termos homólogos, para 76,16%; A oferta e a procura de linhas internacionais e regionais caíram acentuadamente 57,17% / 59,33% (89,65% / 93,16% em relação a 2019), e a taxa de lugares de passageiros caiu 2,78 pontos percentuais, para 52,25% em termos homólogos; A receita do total de quilômetros de passageiros aumentou 2,17% ano a ano, mas ainda diminuiu 12,7% em relação a 19 anos.
Lado do custo: o custo do consumo de combustível aumentou significativamente, mas o custo de dedução de combustível por pedido diminuiu ano a ano. Devido ao aumento do número de voos, o preço do petróleo sobreposto aumentou 40% ano a ano, e o custo do combustível de aviação da empresa aumentou 53,07% ano a ano, para 3,337 bilhões de yuans em 2020, representando 28,41% do custo principal do negócio; No entanto, graças à melhoria da utilização das aeronaves e medidas eficazes de controle de custos, o custo de dedução de combustível da unidade pediu redução de 9,5% ano a ano; O custo operacional total da empresa aumentou 14,7% em termos homólogos. Além disso, devido ao impacto dos novos padrões de locação, as despesas financeiras aumentaram 43,97% ano a ano para 540 milhões de yuans; As despesas de P & D aumentaram 62,92% ano a ano para 79 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento das atividades de P & D.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Considerando o aumento contínuo do preço do petróleo neste ano (o preço médio da distribuição de petróleo desde o início do ano é de US$ 98,91/barril, um aumento de 60,44% em comparação com o mesmo período do ano passado), sobreposto à epidemia repetida, reduzimos o lucro líquido original em 2022 e 23 para RMB -758 milhões e 1,374 bilhões respectivamente, ajustamos bps para RMB 4,73 e 5,43 por ação, e introduzimos o lucro líquido de RMB 1,933 bilhão e bps6,43 por ação em 24 anos pela primeira vez 41 yuan por acção. A curto prazo, a situação epidêmica na China tem se sobreposto repetidamente ao alto preço contínuo do petróleo, e a operação da empresa está sob pressão a curto e médio prazo; No entanto, estamos otimistas de que o desempenho das companhias aéreas privadas continuará a melhorar após o controle da epidemia. Por um lado, devido à sua frota simplificada e forte eficiência de gestão, e a alocação relativamente flexível da capacidade de transporte da empresa, ela se beneficiará da recuperação do mercado chinês no médio prazo. Mercados como Japão, Coréia do Sul e Tailândia com capacidade de transporte concentrada de linhas regionais e internacionais podem se recuperar à frente da Europa, América e Austrália. Na era pós-epidemia de longo prazo, a prevenção de epidemias inaugurará uma reviravolta com alta certeza, A melhoria do padrão de oferta e demanda da indústria ajuda a liberar ainda mais sua elasticidade de desempenho. O valor médio de Pb nos últimos cinco anos da empresa é de cerca de 2,90x. Considerando os fundamentos ascendentes da empresa 23-24e, 3,2x2023pb é dado, e o preço alvo correspondente é 17,37 yuan (o preço alvo original é 17,94 yuan, para baixo 3%), mantendo “melhor do que o mercado”.
Dicas de risco: taxa de câmbio, flutuação do preço do petróleo, incerteza da situação epidêmica, etc.
