\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 15 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita atingiu 2,586 bilhões de yuans, um aumento anual de + 28,80%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 72 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 74,18%. Em 2022q1, a receita foi de 326 milhões de yuans, um ano a ano -26,85%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,5863 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 84,14%.
Afetada pelo boom da indústria e pelo rigoroso controle de risco da empresa, a receita de 21q4 e 22q1 está sob pressão. A taxa de crescimento da receita de 2021q1-q4 foi de 81,78% / 47,42% / 33,02% / – 6,42%, respectivamente. A empresa alcançou um alto crescimento na receita operacional nos três primeiros trimestres, mas desde o quarto trimestre, a empresa tem controlado ativamente os negócios dos clientes de risco. Além disso, o boom da indústria diminuiu e a taxa de crescimento da receita diminuiu ano a ano. No 22q1 devido à fraca construção imobiliária e ao impacto da epidemia, a receita diminuiu 26,85% ano a ano. Em termos de negócios, a receita de materiais enrolados impermeáveis em 2021 foi de 1,788 bilhão de yuans, um aumento anual de + 12,97%; A receita operacional do revestimento impermeável foi 576 milhões de yuans, um aumento anual de 67,80%; A receita de construção foi de RMB 27,0 bilhões, um aumento homólogo de 1,01%.
A margem de lucro bruta 21q4 melhorou mês a mês, e a provisão para grandes imparidades afetou os lucros. Numa base trimestral, o lucro bruto da empresa 21q3 estava sob pressão devido ao aumento acentuado do preço das matérias-primas na cadeia petroquímica, e o custo do quarto trimestre foi aliviado em comparação com o terceiro trimestre. No primeiro trimestre de 2022, devido ao rápido aumento dos preços das matérias-primas após o Festival da Primavera, a margem de lucro bruto diminuiu significativamente ano a ano. Em termos de produtos, a margem bruta de lucro dos materiais enrolados impermeáveis em 2021 foi de 34,5%, uma diminuição homóloga de 10,2 pontos percentuais; Revestimento impermeável foi de 17,4%, uma diminuição anual de 21,3 pontos percentuais, principalmente devido ao rápido crescimento de produtos de média e baixa gama de revestimento impermeável e ao impacto significativo do aumento acentuado do preço da emulsão em produtos low-end; A construção do projeto foi de 27,5%, queda de 4,1 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Em 2021, a taxa de juros de vendas líquidas da empresa foi de 2,76%, com uma diminuição homóloga de 11,12pct A empresa acumulou perda de imparidade de crédito de 202 milhões de yuans no quarto trimestre, principalmente devido à provisão individual da empresa para reservas de dívida ruim para as dívidas do grupo Evergrande, grupo Blu ray, imóveis Rongsheng e outras empresas.
No 21º ano, o fluxo de caixa das atividades operacionais estava sob pressão, os fundos em mãos eram abundantes e o rácio de passivo dos ativos diminuiu. O fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais em 2021 foi de -384 milhões de yuans, uma mudança anual de -272 milhões de yuans, dos quais o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais no quarto trimestre foi de 76,3 milhões de yuans. 1) Rácio caixa para caixa: em 2021, o rácio caixa para caixa foi de 61,65%, com uma mudança homóloga de -369pct No final de 21, o saldo de contas e notas a receber da empresa foi de 2,019 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 30,10%; 2) Rácio de caixa: em 2021, o rácio de caixa foi de 86,18%, com uma variação homóloga de -5,51pct. Após o aumento fixo da captação de fundos da empresa, os fundos em mãos são relativamente abundantes. No final de 21, o rácio de passivo do ativo da empresa era de 49,94%, com uma variação homóloga de -11,64pct.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa compete de forma diferente em materiais enrolados impermeáveis de polímero, aumenta continuamente o investimento em P & D e melhora a resistência técnica. Com a melhoria dos padrões impermeáveis, materiais enrolados impermeáveis de polímero continuam a penetrar, e a proporção da demanda de produtos tem grande espaço para melhoria. A empresa continua a aumentar a capacidade de produção e expansão do canal, expandir continuamente a participação de mercado, aumentar 1,5 bilhão para complementar o fluxo e aumentar sua força. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 247 / 333 / 439 milhões respectivamente, e o PE correspondente será 21x / 16x / 12x respectivamente. Considerando o crescimento futuro e flexibilidade de reparo de desempenho da empresa, daremos a classificação de “excesso de peso” pela primeira vez.
Dica de risco: o risco de flutuação no setor imobiliário downstream; Risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas; O risco de intensificação da concorrência industrial; Risco de contas a receber; Risco de garantia de capital próprio
