\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 696 Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,038 bilhões de yuans, um aumento anual de + 42,78%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 483 milhões de yuans, um aumento anual de + 79,87%.
O desempenho do quarto trimestre aumentou mês a mês e a expansão do mercado no exterior acelerou
A empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 1,394 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 44,97%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 183 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 88,48%, que foi maior do que a taxa de crescimento da receita Q3 (+ 32,43%) e desempenho (+ 44,76%).
Em termos de produtos, em 2021, a receita operacional dos produtos completos de projetor/acessórios/serviços de valor agregado de Internet da empresa foi de RMB 3.785159/64 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 42,75 / + 43,36 / + 55,15%. A máquina de projeção 21h2 e os acessórios/serviços de valor agregado na Internet foram + 38,70 / + 51,65% ano a ano, respectivamente. Como líder absoluto de equipamentos de projeção na China, a empresa representou 21,2% das remessas do mercado em 2021. 3.1pct maior do que isso em 20 anos. Em termos de quebra de todos os produtos da máquina, as vendas do micro investimento inteligente / produtos inovadores / TV a laser da empresa foram +33,79 / – 10,42 / – 17,39% ano a ano, respectivamente. A TV a laser tomou as lojas Direct offline como principal canal de vendas, de modo que as vendas caíram devido ao impacto da epidemia.
Em termos de regiões, beneficiando da expansão do canal e lançamento de novos produtos no exterior, a empresa lançou micro investimento no exterior horizonte de novos produtos, horizontpro e elfin e aura de novos produtos de TV a laser no segundo semestre do ano. A receita no exterior da Jimi aumentou rapidamente em 2021. Em 2021, a receita no exterior da empresa foi de 3,574434 bilhões de yuans respectivamente, um aumento homólogo de + 36,07 / + 145,22%, e a receita interna e externa de H2 foi de + 30,95 / + 149,27%, respectivamente.
Em termos de modo de vendas, a empresa cultivou profundamente plataformas online como jd.com e tmall.com, e sua receita Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) em 21 anos aumentou em + 51,44 / + 23,99% ano a ano, respectivamente
Aderir a high-end, empurrar a estrutura do produto, aumentar a proporção de máquinas ópticas auto-desenvolvidas e melhorar a lucratividade
Em 2021, a empresa alcançou uma margem de lucro bruta de 35,88%, um aumento homólogo de + 5,63pct, e no 4º trimestre uma margem de lucro bruta de 33,44%.
Acreditamos que existem três razões principais para a melhoria da rentabilidade da empresa:
1) a empresa insiste em empurrar a estrutura do produto. nos últimos 21 anos, o preço do novo rspro da empresa excedeu a faixa de preço da projeção LED de mais de 8000 yuan pela primeira vez. A linha high-end h3s Jingdong loja emblemática vendeu mais de 57000 unidades nos últimos 21 anos. Ambos os dois produtos high-end foram listados no top 10 das vendas totais da projeção doméstica na China. Ao mesmo tempo, a empresa reduziu a promoção de desconto;
2) com a expansão da escala de vendas, o poder de negociação da cadeia industrial da empresa também foi melhorado;
3) além disso, a empresa agora tem a capacidade de montagem automática de algumas lentes de foco fixo e peças ópticas da máquina, o que pode efetivamente melhorar o rendimento e a eficiência da produção, e formar a vantagem do custo de fornecimento.A máquina óptica auto-desenvolvida da empresa realizou a introdução completa dos produtos médios e high-end da empresa, e a melhoria abrangente de vários fatores aliviou a pressão da escassez e aumento de preço de peças do núcleo.
Em termos de produtos, em 2021, as margens brutas de lucro das máquinas de projeção / produtos acessórios / serviços de valor agregado da Internet foram de + 5,73 / + 6,55 / + 4,73 PCT ano a ano, respectivamente. As margens brutas de lucro das projeções inteligentes / produtos inovadores / produtos de TV a laser foram de 35,5/20,79/24,67% ano a ano, respectivamente, e as margens brutas de lucro foram de + 6,11 / – 0,27 / – 5,99 PCT ano a ano, respectivamente.
Em termos de regiões, as margens brutas de lucro das empresas chinesas e estrangeiras em 2021 foram de 35,47/40,39%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 5,9 / + 1,23pct respectivamente.
Do ponto de vista do rácio de despesa, o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa em 21 anos foi de +1,52 / + 0,20 / + 1,59 / – 0,17pct ano a ano, respectivamente, e o rácio de despesa da empresa no 4º trimestre foi de -1,81 / – 0,16 / + 0,94 / – 0,33pct ano a ano, respectivamente. O aumento substancial das despesas de vendas da empresa em 21 anos deve-se ao fortalecimento da promoção de produtos e marcas pela empresa, e a quantidade de serviços de plataforma aumenta com a expansão da escala de vendas. Em 21 anos, as despesas de operação e promoção da empresa e taxas de serviço de plataforma foram de + 90,11 / + 82,80% ano a ano, respectivamente. Em termos de despesas de I&D, a empresa aumentou o investimento em I&D em novos produtos e tecnologias, e o número de pessoal de I&D aumentou +47,79% em termos homólogos.
Embora o investimento em custos tenha aumentado, o ajuste da estrutura do produto e a introdução da máquina de autopolimento ainda criam mais espaço de lucro para a empresa. Em 2021, a empresa alcançou uma margem de lucro líquido de 11,97%, um aumento homólogo de + 2,47pct, e o Q4 alcançou uma margem de lucro líquido de 13,15%, um aumento homólogo de + 3,04pct.
O caixa líquido das actividades operacionais aumentou significativamente:
1) no final do período, o capital monetário da empresa + ativos financeiros de negociação + outros ativos correntes totalizou 2,727 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 244,79%, principalmente devido à expansão da escala de vendas da empresa, o aumento na coleta e a captação de fundos; Notas e contas a receber totalizaram 87 milhões de yuans, um aumento anual de + 26,49%; A fim de atender à demanda do mercado e lidar com a escassez de oferta de alguns materiais, a empresa aumentou a preparação de mercadorias.O estoque total no final de 21 anos foi 965 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 34,54%, dos quais o estoque de matérias-primas foi + 50,92%.
2) do ponto de vista do volume de negócios, os dias de volume de negócios do inventário / contas a receber / contas a pagar da empresa foram + 8,13 / – 7,55 / + 43,25 dias ano a ano, respectivamente.
3) em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 324 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 74,73%, e o caixa operacional líquido do Q4 foi de 469 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 389,80%.
Previsão de lucro e classificação de investimento: acreditamos que Jimi, como líder da projeção inteligente da China, continua a promover e consolidar sua participação de mercado através de produtos de média e alta qualidade, e promover a promoção de canais no exterior. Ao mesmo tempo, a empresa continua a aumentar seu investimento em pesquisa e desenvolvimento de máquinas ópticas auto-desenvolvidas, e ainda há grande espaço para melhorar a rentabilidade da empresa no futuro. Estamos otimistas sobre o potencial de desenvolvimento a longo prazo da empresa.
Estimamos que a receita operacional da empresa em 22-24 anos será de 5,738/89,86/13,537 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 42,1 / + 56,6 / + 50,6%. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de 6,89/10,82/1,654 bilhões de yuans respectivamente, com uma variação homóloga de + 42,6/57,0/52,8%, correspondendo a pe26,8% 18 / 16.68/10.91x, mantendo a classificação “comprar”.
Fatores de risco: oferta insuficiente de componentes essenciais, lançamento de novos produtos menos do que o esperado, expansão menos do que o esperado dos canais de mercado no exterior, intensificação da concorrência no mercado, aumento dos preços das matérias-primas, etc.
