\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Evento: no dia 21 de abril, Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 18,342 bilhões de yuans, um aumento anual de 44,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,664 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 96,87% e um aumento homólogo de 25,16% após excluir a imparidade do goodwill; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 1,427 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 141,55% e um aumento homólogo de 32,72% após excluir a imparidade do goodwill. Em 2021q4, a empresa realizou uma receita operacional de 5,117 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,16%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 427 milhões de yuans, um aumento homólogo de 359,61%, e um aumento homólogo de 33,3% após excluir a imparidade do goodwill; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 314 milhões de yuans, um aumento homólogo de 231,01%, e um aumento homólogo de 27,95% após excluir a imparidade do goodwill. Além disso, no primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,54 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,05%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 443 milhões de yuans, um aumento anual de 15,11%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 382 milhões de yuans, um aumento anual de 20,30%.
Categorias principais de alto potencial mantêm alto crescimento, e vendas domésticas e estrangeiras podem fazer esforços concertados para crescer
Por categoria, sofá, produtos de cama, produtos integrados e personalização alcançaram receita de 92,67 / 33,38 / 31,40 / 660 milhões de yuans respectivamente em 2021, com um aumento anual de 44,51% / 42,75% / 41,13% / 44,80%. A empresa estabeleceu de forma abrangente a matriz de produtos high, middle e low-end e acelerou sua expansão com integração de categoria e modo de desenvolvimento multi marca. Natuzzi alcançou uma receita de 753 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 51,4%; Lazboy alcançou uma receita de 500 milhões de yuans, um aumento anual de 61,3%; Tianxi escola alcançou uma receita de 300 milhões de yuans, um aumento anual de 183%.
Em termos de sub-regiões, 1) em 2021, a receita de vendas internas atingiu 10,712 bilhões de yuans, um aumento anual de 40,05%; O 22q1 alcançou uma receita de 2,736 bilhões, um aumento homólogo de 15,08%, principalmente devido ao impacto da epidemia, algumas encomendas não podem ser expedidas, e espera-se adiar a confirmação da receita até o segundo trimestre. Nos últimos 21 anos, as principais categorias de sofás e colchões do comércio interno aumentaram de forma constante, com um aumento homólogo de 32,24% e 51,2%, respectivamente; O volume de móveis personalizados acelerou, com um aumento homólogo de 44,8%; 2) A renda das vendas de exportação foi de 6,918 bilhões de yuans, um aumento anual de 48,68%; O 22q1 obteve receita de 1,665 bilhões, um aumento homólogo de 28,02%. A empresa investiu e construiu uma fábrica mexicana em 21 anos, o que efetivamente contribuiu para o rápido desenvolvimento do negócio de colchões de comércio exterior.
O modo diversificado da loja foi continuamente atualizado, e a construção de canais refinados foi constantemente promovida
A empresa adere à estratégia do canal "1 + N + X", consolida as vantagens das lojas profissionais da categoria, acelera a integração do layout da grande loja e continua a explorar o canal X. No final de 2021, o número de lojas físicas da empresa era de 6456, uma diminuição homóloga de 235, principalmente devido à implementação da otimização de lojas e integração de séries, e à transformação de várias lojas individuais em grandes lojas e lojas abrangentes. A empresa construiu uma série de centros de varejo regionais, investiu recursos com precisão de acordo com as condições regionais e dotou o terminal com poder de decisão flexível para ajustar produtos e métodos de marketing. Ao mesmo tempo, a empresa construiu um sistema de informação para lojas, armazéns padronizados, logística e distribuição, e melhorou a capacidade de serviço de varejo.
A rentabilidade geral é estável, e o desempenho do controle de despesas é bom
Em termos de rentabilidade, a margem de lucro bruto abrangente da empresa em 21 anos foi de 28,87%, uma diminuição homóloga de 1,10pct (calibre comparável ajustado de acordo com as normas contábeis restauradas, o mesmo abaixo). Após excluir o impacto do frete marítimo coletado e pago pela empresa, a margem de lucro bruto diminuiu 0,68pct. Entre eles, a margem bruta de lucro do comércio interno da empresa foi de 34,5%, diminuição homóloga de 1,21pct, principalmente devido ao ajuste do frete ao custo operacional e estrutura de frete nas novas normas contábeis. Em 2022q1, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 29,85%, com um aumento homólogo de 0,65pct.
Em termos de despesas do período, a taxa de despesa no período de 21 anos foi de 18,57%, com uma diminuição homóloga de 0,90pct, e as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram de 14,74% / 1,79% / 1,65% / 0,39%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,29 / - 0,56 / + 0,02 / - 0,65pct respectivamente. Durante 2022q1, a taxa de despesa da empresa foi de 18,33%, um decréscimo homólogo de 2,97pct. Sob a influência abrangente, a taxa de juros líquida da empresa em 21 anos foi de 9,27%, com um aumento homólogo de 2,43pct. A margem de lucro líquido da empresa 2022q1 foi de 10,09%, queda de 0,07pct ano a ano. Com a otimização da estrutura do produto e a implementação da política de aumento de preços, a rentabilidade geral da empresa deve ser melhorada ainda mais.
Em termos de fluxo de caixa, a empresa realizou um fluxo de caixa operacional líquido de 2,041 bilhões de yuans em 21 anos, uma diminuição homóloga de 6,41%. Em 2022q1, o fluxo de caixa operacional líquido foi de - 530 milhões de yuans, o que foi causado pela empresa relaxando o limite de tempo de coleta dos revendedores e reduzindo as responsabilidades contratuais sob a influência da epidemia chinesa.
O terceiro estágio é o crescimento do software, e o terceiro estágio é o crescimento do software, o crescimento da equipe de gerenciamento de software e o crescimento de novos produtos. Com a otimização da estrutura da indústria, espera-se que a participação de mercado aumente ainda mais. Estimamos que a receita operacional de Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) 20222024 será 22,149, 26,772 e 32,194 bilhões de yuans, com um aumento anual de 20,76%, 20,87% e 20,25%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 2,096 bilhões, 2,515 bilhões e 3,053 bilhões, com um aumento homólogo de 25,93%, 19,98% e 21,39%, correspondendo a PE de 18,0x, 15,0x e 12,3x, mantendo a classificação de investimento da buy-a.
Alerta de risco: o desenvolvimento de novas categorias e novos canais não é tão bom quanto esperado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco negativo de vendas imobiliárias; A concorrência industrial intensifica os riscos, etc.
