\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 799 Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,898 bilhões de yuans, um aumento anual de 234,59%, em linha com as expectativas. Em 2021, a receita da empresa foi de 35,317 bilhões de yuans, um aumento anual de 66,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,898 bilhões de yuans, um aumento anual de 234,59%; Deduzir lucro não líquido de RMB 3,853 bilhões, com um aumento homólogo de 242,84%; Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 20,35%, com um aumento homólogo de 4,69pct; A margem de lucro líquido das vendas foi de 11,39%, com um aumento homólogo de 6,08pct. Anteriormente, a empresa previu que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe era de 3,7-4,2 bilhões de yuans, e o desempenho estava em linha com as expectativas.
Os precursores ternary estão profundamente ligados aos principais clientes downstream, e esperamos manter um alto crescimento em 2022. Em 2021, a empresa vendeu 59000 toneladas de precursores, com um aumento homólogo de 77,41%. O preço por tonelada foi de 110000 yuan / ton (incluindo impostos), com um aumento homólogo de 28%. O lucro bruto por tonelada foi de 14800 yuan / ton, com um aumento homólogo de 12,67%. Com o lançamento de nova capacidade, esperamos que o embarque de precursores da empresa ultrapasse 100000 toneladas em 2022, mantendo um alto crescimento. Os clientes downstream da empresa bloqueiam a capacidade de 2022 a 2025, e esperamos contribuir com um novo incremento em 2022.
O negócio do cátodo foi consolidado, e a expedição aumentou ano após ano. Ao mesmo tempo, o controle automático do lítio do cobalto do níquel foi concluído, e a competitividade integrada foi reforçada ainda mais. A empresa adquiriu 38,6% do capital próprio da Tianjin BAMO e concluiu a consolidação até o final de julho de 2021. O material positivo contribuiu com 4,764 bilhões de yuans em receita e 11,56% em margem de lucro bruta. A tecnologia BAMO vendeu 56700 toneladas de materiais catódicos em 2021, um aumento anual de 90% + alto crescimento. Com o lançamento de novas capacidades, esperamos que a capacidade da BAMO ultrapasse 100000 toneladas em 2022, apoiando o elevado crescimento das remessas. Além disso, a empresa adquiriu a empresa de mineração de lítio do Zimbábue prospect e assinou um acordo de cooperação com Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) para melhorar ainda mais o layout integrado.
O projeto de hidrometalurgia do níquel da empresa está progredindo sem problemas, contribuindo com um novo incremento de desempenho em 2022, e planeja construir em conjunto um novo projeto de fundição com a Volkswagen e Qinshan. A empresa espera que o projeto de hidrometalurgia de hidróxido de cobalto de níquel de 60000 toneladas em Huayue alcance a produção até o final de junho de 2022, e todo o processo do projeto fosco de níquel alto de 45000 toneladas Huake será concluído no segundo semestre deste ano. A empresa tem uma capacidade de 10000 toneladas de sulfato de níquel de grau de bateria, 30000 toneladas de capacidade entrou na fase de comissionamento, e a construção de 50000 toneladas de projeto de sulfato de níquel foi rapidamente promovida. A empresa espera colocar em produção experimental no primeiro semestre deste ano, e o aumento da proporção de integração é esperado para melhorar a lucratividade dos precursores da empresa.
Os preços do cobalto e do cobre continuaram a subir, tornando-se a principal fonte de lucro. 1) Produtos de cobalto: a empresa produziu 37000 toneladas de produtos de cobalto em 2021, com um aumento homólogo de 9,44%, e vendeu 25000 toneladas de produtos de cobalto, com um aumento homólogo de 11%. 2) Produtos de cobre: em 2021, a empresa produziu 103000 toneladas de produtos de cobre, um aumento anual de + 4,3%, e vendeu 93000 toneladas de produtos de cobre, um aumento anual de + 19,3%.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a prosperidade da indústria continua. Mantemos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 5,705/74,25/9,620 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 46% / 30% / 30%, correspondendo a 16x / 12x / 9x. Damos 25xpe em 2022, correspondendo ao preço alvo de 117 yuans, e mantemos a classificação de “compra”.
Dica de risco: o layout das vendas de veículos elétricos é esperado, e o preço das matérias-primas upstream flutua acentuadamente.
