\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 486 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) )
A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022:
21. Rendimento anual: 13,1 bilhões (YoY + 81%), 2 bilhões (YoY + 214%) atribuíveis à mãe, e 1,87 bilhões (YoY + 252%) deduzidos
21q4: o rendimento é de 4,8 bilhões (YoY + 57%), 680 milhões (YoY + 74%) pertencem à mãe, e 650 milhões (YoY + 78%) são deduzidos.
22q1: a renda é de 3,2 bilhões (YoY + 44%), a mãe é de 420 milhões (YoY + 27%), e a dedução é de 380 milhões (YoY + 20%)
O 22q1 tem 91 milhões de despesas de incentivo acionário (YoY + 90 milhões), considerando a taxa de imposto de renda de 15%, será devolvido à empresa-mãe + 50%.
A taxa de dividendos em 2021 é de 31,4%.
Divisão de receitas: crescimento elevado independente, redução de OEM
Volume e preço em 2021: aumento de volume e preço, superior à indústria
Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) marca: receita + 58%, volume + 11%, preço + 43%. O aumento do volume é melhor do que o da indústria.
Tianke marca: receita + 308%, volume + 242%, preço + 19%. Volume da arruela do assoalho + aumento do preço da atualização do produto Fuwan 2.0.
Dividimos os resultados esperados de um único trimestre:
21Q4:
Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) marca: receita de cerca de 2,7 bilhões (YoY + 60%), China esperada + 65%, no exterior + 57%;
Tianke marca: a receita é de cerca de 2 bilhões de yuans (YoY + 154%), que é esperado para ser + 203% na China e + 78% no exterior;
OEM de pequena eletricidade limpa: receita de cerca de 180 milhões (ano-66%)
22T1:
Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) marca: receita de cerca de 1,7 bilhão (YoY + 50%), esperada China + 50%, no exterior + 50%
Marca Tianke: receita de cerca de 1,3 bilhão (YoY + 85%), esperada para ser + 110% na China e + 40% no exterior
OEM de energia pequena limpa: receita de cerca de 150 milhões (yoy-58%)
Do ponto de vista da tendência de crescimento do rendimento:
① a taxa de crescimento da receita total foi arrastada para baixo pela iniciativa da empresa para reduzir os negócios OEM, e o crescimento de marcas independentes puras foi mais forte, com receita Q1 + 65%;
② Os novos canais da China, como buffeting e offline, continuam a expandir-se em grandes quantidades.
① a empresa continua a expandir seu layout de canais no exterior, expandir lojas off-line nos Estados Unidos e relançar lojas online na Europa e Japão
Foram igualmente realizados progressos no canal nestes mercados.
Lucro: impacto da taxa de incentivo de capital próprio de depósitos no primeiro trimestre
21q4: margem de lucro bruta 55% (YoY + 10PCT), margem de lucro líquido 14% (YoY + 1.4pct).
A margem de lucro bruto aumentou significativamente, o que se espera ser principalmente devido ao aumento na proporção de produtos de margem de lucro bruto alta, como X1 após a promoção dos novos produtos no período atual, e a redução da baixa margem de lucro bruto negócios OEM. No entanto, no mesmo período, o investimento das despesas de vendas também aumentou, sobreposto ao impacto de alguns incentivos patrimoniais, e a taxa de juro líquida manteve-se relativamente estável.
22q1: margem de lucro bruta 50% (YoY + 2,8pct), margem de lucro líquido 13% (Yoy-1,8pct).
A queda da taxa de juros líquida do primeiro trimestre deve-se principalmente ao impacto de 91 milhões de despesas com incentivos patrimoniais. Considerando o imposto de renda, estima-se que a taxa de juros líquida após a adição seja de cerca de 15,6% (YoY + 0,6pct). Como a amortização das despesas de incentivo é relativamente fixa, o impacto do trimestre fora de temporada é relativamente grande, e o impacto na taxa de juros líquida nas épocas de pico subsequentes deve ser reduzido. Se a taxa de incentivo for ignorada, a empresa ainda está no canal crescente da taxa de juros líquida sob o efeito da escala.
Acompanhamento de negócios: layout abrangente, estilo líder.
Em 2022, o layout estratégico da empresa:
① produtos high-end e low-end são adotados, e a faixa de preço do produto continua a expandir. Varredura: Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) lançou a série T10, baixando o limiar de entrada de auto-limpeza + auto coleta de poeira; Yeedi complementou a faixa de preços low-end e lançou 2999 auto-limpeza K10; Máquina de lavar chão: Tianke Xinfa Fuwan 3.0, com funções minimamente invasivas, continua a aumentar o teto de preço da indústria para 4990 yuan Enquanto isso, a marca de terminal baixo youni recentemente arranjou uma máquina de lavar chão de nível de entrada de mil yuans.
② layout diversificado de canais e avanço contínuo de dois canais com concorrência insuficiente: dithering + offline. China: assumir a liderança no layout do canal de bate-papo que ainda está no estágio inicial da entrada da marca, e o sistema de loja offline também está fazendo avanços contínuos. No exterior: após o progresso da entrada off-line na loja nos Estados Unidos, espera-se que ele avance online novamente; Japão, Europa e outros mercados também realizaram um novo layout de canais.
Acreditamos que: produtos mais abrangentes + canais mais abrangentes devem continuar impulsionando o crescimento da empresa no país e no exterior este ano, e também ajudar a empresa a manter uma posição de liderança em termos de participação.
Sugestão de investimento: classificação de compra.
O layout atual do canal e do produto da empresa continua a ser abrangente. Ao mesmo tempo, o layout do upstream e downstream também é fortalecido, e o estilo líder é notável. Recomenda-se continuamente prestar atenção ao valor a longo prazo após a correção. No curto prazo, a previsão de lucro é ajustada de acordo com as despesas de incentivo de capital. O lucro anual de 22-23 é esperado para ser de 2,53 bilhões de yuans e 3,51 bilhões de yuans (o valor anterior é de 2,79 bilhões e 3,63 bilhões de yuans), yoy + 26% e 39%, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
Problemas na cadeia de suprimentos como envio / chips pioraram, a epidemia atingiu canais off-line e as vendas de novos produtos foram menores do que o esperado
