\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 036 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Em 22 de abril, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Durante o período de relatório, a receita operacional foi de 91,990 bilhões de yuans, yoy + 8,5%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 36,022 bilhões de yuans, yoy + 12,5%.
Os fundamentos foram estáveis e apoiados, e a diferença de crescimento entre receita e lucro diminuiu. No primeiro trimestre de 2022, as taxas de crescimento homólogas de China Merchants Bank Co.Ltd(600036) receita, lucro antes da provisão e lucro líquido atribuível à empresa-mãe foram de 8,5%, 8,7% e 12,5%, respectivamente, e as taxas de crescimento diminuíram 5,5, 5,8 e 10,7%, respectivamente, em comparação com 2021. Sob a influência da provisão prospectiva e prudente da empresa para perdas, o custo do crédito (anualizado) aumentou 0,32pct para 0,81% ano a ano, e a diferença de crescimento da receita e lucro diminuiu para 4,0pct.
O lucro líquido de juros manteve uma alta taxa de crescimento, a expansão da escala retornou gradualmente ao normal, e a margem de juros líquida aumentou em 3bp trimestre a trimestre. 1) A expansão do lado do ativo é “estável em volume e preço”, e a proporção de empréstimos tem sido geralmente estável desde 2019 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 1q Os activos e empréstimos com juros cresceram 8,8% e 8,4% em termos homólogos, respectivamente, com uma taxa de crescimento de 1,7% e 2,4% inferior à registada no final do ano anterior; A proporção de empréstimos aumentou 0,59% para 61,8% em relação ao final do ano anterior, e a proporção de empréstimos manteve-se geralmente estável desde 2019. Em termos da nova estrutura de crédito no primeiro trimestre, a proporção entre empresas e varejo foi de aproximadamente 2,3:1. O rendimento de empréstimos 1q aumentou 1bp trimestral em relação ao trimestre, para 4,68%. 2) A capacidade de adquirir passivos principais é forte, e a taxa de crescimento dos depósitos é de 1,9% para 14,6% trimestral em relação ao trimestre. No final do primeiro trimestre, a proporção de depósitos à procura tinha diminuído 2,7% para 63,7% em relação ao final do ano anterior, e a proporção de depósitos a retalho tinha aumentado 0,4% para 36,5% em relação ao final do ano anterior. Em termos de custo da dívida, o rácio de custo dos passivos com juros diminuiu 1pb para 1,58% trimestral em relação ao trimestre, e o rácio de custo dos depósitos aumentou 5pb para 1,46% trimestral em relação ao trimestre. A mudança no volume e preço dos depósitos pode estar relacionada com a migração de AUM de alguns clientes de varejo da gestão de riqueza para depositar produtos concorrentes, como grandes certificados de depósito sob o pano de fundo de flutuação intensificada do valor líquido da gestão de riqueza.
A renda não juros abrandou em etapas, o número de clientes de varejo aumentou constantemente e a pedra angular do negócio de riqueza foi consolidada China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 1q receitas não juros aumentaram 6,5% ano a ano; Entre eles, a receita líquida de taxas de manuseio e comissões aumentou 5,5% em relação ao ano anterior. Afetado pela relativa recessão do mercado de capitais, o rendimento da gestão patrimonial diminuiu 11,1% em termos homólogos. Acreditamos que a base de clientes é a principal competitividade do negócio de varejo.O número de clientes de varejo China Merchants Bank Co.Ltd(600036) manteve uma boa tendência de crescimento sob a condição de base alta, e a estrutura de base de clientes foi continuamente otimizada, estabelecendo uma base sólida para o desenvolvimento de grandes negócios de gestão de riqueza. Embora o negócio de remessas vá subir e cair devido às mudanças periódicas no mercado de capitais, o negócio de gestão de riqueza tem enorme espaço a médio e longo prazo.
A taxa de inadimplência ainda está abaixo de 1%, e o risco imobiliário é relativamente controlável. Afetada pelo aumento de novos empréstimos inadimplentes gerados a partir do setor imobiliário e pelo aumento do risco de clientes varejistas sob a influência da epidemia, a taxa de inadimplência aumentou 3bp para 0,94% em relação ao final do último trimestre, mas o nível absoluto ainda é baixo. Os dados detalhados relacionados com imóveis mostram que o risco de ativos relacionados com imóveis é controlável.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: China Merchants Bank Co.Ltd(600036) como um banco de referência de varejo, tem forte capacidade de operação da base de clientes. As recentes notícias sobre as mudanças de pessoal da liderança têm causado pressão periódica sobre o preço das ações. Acreditamos que o impacto de eventos de curto prazo não afetará a determinação estratégica da empresa e as expectativas comerciais estáveis. Sob o modo 3.0, a empresa muda de operar o “balanço bancário” para operar o “balanço do cliente” ao mesmo tempo, concentrando-se na criação de valor para o cliente e melhorando o desempenho dos negócios, o que se espera abrir ainda mais o espaço para o crescimento do lucro no futuro. A previsão EPS para 202224 é mantida em 5,74 yuan / 6,70 yuan / 7,72 yuan respectivamente, e a avaliação Pb correspondente é de 1,28, 1,12 e 0,97 respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: se a epidemia intensificar a pressão macroeconômica, a demanda de crédito bancário e a qualidade dos ativos podem estar sob pressão.
